20260420-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2025年报及2026一季报点评_业绩保持稳健增长_正畸_种植业务趋势企稳向上_3页_427kb

通策医疗（600763）2025年报及2026一季报总结

核心内容

通策医疗（600763）在2025年及2026年第一季度保持了业绩的稳健增长，尽管面临一定的市场压力，但公司通过有效的费用管控和业务结构调整，维持了良好的财务状况和运营效率。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业总收入29.13亿元，同比增长1.37%；归母净利润5.02亿元，同比增长0.19%。2026Q1季度，公司营业总收入7.55亿元，同比增长1.43%；归母净利润1.87亿元，同比增长1.66%。
• 业务复苏：正畸业务收入5.10亿元，同比增长7.63%，显示出明显的复苏态势；种植业务收入5.19亿元，同比下降2.08%，主要受集采政策影响，但种植量仍保持增长。
• 整体增长：修复及大综合业务保持稳健增长，分别同比增长0.72%和2.27%。公司门诊量为357.36万人次，同比增长1.14%。
• 区域表现：浙江省内收入同比增长2.54%，省外收入同比下降8.29%，省内业务表现优于省外。
• 财务状况：2025年公司毛利率保持稳定，销售净利率提升0.29个百分点；费用率总体可控，财务费用率同比下降0.28个百分点。经营性现金流净额8.11亿元，同比增长6.2%。
• 盈利预测：2026-2028年公司归母净利润预计分别为5.51亿元、6.18亿元和6.78亿元，对应当前市值的PE估值分别为33倍、29.81倍和27.17倍。

关键信息

业务结构

• 种植业务：收入5.19亿元，同比下降2.08%，主要受集采政策影响，但种植量仍保持增长。
• 正畸业务：收入5.10亿元，同比增长7.63%，扭转此前连续下滑趋势，呈现复苏态势。
• 儿科业务：收入4.87亿元，同比下降2.69%，受消费环境影响略有下滑。
• 修复业务：收入4.66亿元，同比增长0.72%。
• 大综合业务：收入7.83亿元，同比增长2.27%，作为基础刚需保持稳健增长。

财务指标

• 资产状况：截至2025年底，公司运营医疗机构89家，专业医护人员4452名，营业面积超28万平方米，牙椅3180台。
• 财务预测：
  • 2026年：营业总收入预计31.87亿元，同比增长9.41%；归母净利润预计5.51亿元，同比增长9.72%。
  • 2027年：营业总收入预计35.88亿元，同比增长12.59%；归母净利润预计6.18亿元，同比增长12.30%。
  • 2028年：营业总收入预计39.68亿元，同比增长10.57%；归母净利润预计6.78亿元，同比增长9.68%。
• 现金流：2025年经营性现金流净额8.11亿元，同比增长6.2%；2026年预计增长至9.51亿元。
• 估值：2025年P/E（现价&最新摊薄）为36.72倍，2026年预计降至33.47倍，2027年进一步降至29.81倍，2028年预计为27.17倍。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为口腔医疗龙头，业绩稳健增长，正畸业务复苏，种植业务虽受集采影响但保持增长，整体具备较强的增长潜力。

风险提示

• 医院扩张不及预期：可能影响公司未来增长。
• 医药行业政策不确定性：集采等政策可能继续对种植业务造成压力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力构成挑战。

股票数据

• 收盘价：41.21元
• 一年最低/最高价：39.38/52.22元
• 市净率（P/B）：4.17倍
• 流通A股市值：18,432.78百万元
• 总市值：18,432.78百万元
• 每股净资产：9.47元
• 资产负债率：24.38%

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

公司作为口腔医疗行业的龙头企业，业务结构优化，正畸业务复苏，整体业绩稳健，具备较强的增长潜力。鉴于当前估值和行业前景，维持“买入”评级。