> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚辉龙(688575.SH)总结报告 ## 核心内容概述 本报告为亚辉龙（688575.SH）的非金融公司点评报告，发布于2026年09月04日，投资评级为“买入（维持）”。报告分析了公司2026年中报业绩表现、市场表现、财务预测及潜在风险。 --- ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年上半年，公司实现营业收入8.88亿元，同比增长9.84%；归母净利润0.70亿元，同比增长166.97%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长46.81%。 - **国内经营复苏**：公司国内营收实现两位数增长，自产产品收入稳步提升，其中自产试剂收入同比增长15.38%，自免试剂收入同比增长16.79%，显示出公司在核心领域的强劲增长。 - **海外市场稳步发展**：2026H1海外主营收入同比增长7.76%，其中化学发光业务贡献显著。 - **新增装机量增长**：2026H1，公司自产化学发光新增装机1019台，国内外分别新增701台和318台，新增流水线装机54条，表明市场拓展能力增强。 - **毛利率提升**：自产产品毛利率为68.73%，同比提升0.68个百分点，自产试剂毛利率为78.96%，同比提升0.49个百分点，显示公司盈利能力增强。 - **财务费用增长**：2026年上半年财务费用为0.16亿元，其中汇兑损失为878万元，显示汇率波动对公司财务成本的影响。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营收分别为19.76亿元、21.95亿元、24.64亿元，归母净利润分别为1.60亿元、2.08亿元、2.45亿元，增速分别为585.20%、30.09%、17.71%。 - **估值合理**：当前股价对应的PE分别为36x、28x、24x，未来三年估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。 - **风险提示**：报告指出公司面临海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险及新品推广不及预期风险。 --- ## 关键信息 ### 市场表现 - 收盘价：10.13元 - 一年内最高/最低价：17.00元/8.34元 - 总市值：5,788.16百万元 - 流通市值：5,788.16百万元 - 总股本：571.39百万股 - 资产负债率：37.08% - 每股净资产：4.82元 ### 营收与利润 - 2026H1营收：8.88亿元（yoy+9.84%） - 2026H1归母净利润：0.70亿元（yoy+166.97%） - 2026H1扣非归母净利润：0.73亿元（yoy+46.81%） - 2026Q2营收：4.90亿元（yoy+25.47%） - 2026Q2归母净利润：0.52亿元（yoy+223.67%） - 2026Q2扣非归母净利润：0.49亿元（yoy+271.19%） ### 营收结构 - 自产产品营收：7.67亿元（yoy+14.33%） - 自产化学发光：6.80亿元（yoy+12.75%） - 自产试剂：5.43亿元（yoy+15.38%） - 自产仪器：1.03亿元（yoy+17.83%） - 自产耗材：1.21亿元（yoy+9.02%） - 国内营收：6.28亿元（yoy+15.89%） - 海外营收：1.39亿元（yoy+7.76%） ### 成长能力 - 营收增长率：2026年预计为9.15%，2027年为11.06%，2028年为12.25% - 归母净利润增长率：2026年预计为585.20%，2027年为30.09%，2028年为17.71% ### 盈利能力 - 毛利率：61.88%（yoy -0.22pct） - 自产产品毛利率：68.73%（yoy +0.68pct） - 自产试剂毛利率：78.96%（yoy +0.49pct） - 净利率：2026年预计为8.92%，2027年为10.45%，2028年为10.96% - ROE：2026年预计为5.74%，2027年为7.17%，2028年为8.07% ### 估值倍数 - P/E：2026年预计为36.19倍，2027年为27.82倍，2028年为23.63倍 - P/S：2026年预计为2.93倍，2027年为2.64倍，2028年为2.35倍 - P/B：2026年预计为2.08倍，2027年为2.00倍，2028年为1.91倍 - EV/EBITDA：2026年预计为12倍，2027年为10倍，2028年为9倍 --- ## 财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 407 | 692 | 768 | 862 | | 应收票据及账款 | 596 | 521 | 579 | 650 | | 预付账款 | 42 | 36 | 40 | 45 | | 其他应收款 | 23 | 25 | 27 | 31 | | 存货 | 602 | 657 | 700 | 773 | | 流动资产总计 | 1,973 | 2,246 | 2,452 | 2,725 | | 长期股权投资 | 125 | 107 | 89 | 70 | | 固定资产 | 1,761 | 1,622 | 1,599 | 1,689 | | 在建工程 | 0 | 263 | 416 | 449 | | 无形资产 | 161 | 143 | 133 | 131 | | 长期待摊费用 | 27 | 32 | 29 | 27 | | 其他非流动资产 | 242 | 289 | 330 | 363 | | 非流动资产合计 | 2,316 | 2,456 | 2,596 | 2,730 | | 资产总计 | 4,289 | 4,702 | 5,048 | 5,454 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1,811 | 1,976 | 2,195 | 2,464 | | 营业成本 | 637 | 752 | 801 | 884 | | 销售费用 | 449 | 489 | 532 | 594 | | 管理费用 | 194 | 185 | 203 | 224 | | 研发费用 | 305 | 284 | 312 | 348 | | 财务费用 | 22 | 44 | 51 | 57 | | 营业利润 | 111 | 226 | 292 | 342 | | 归母净利润 | 23 | 160 | 208 | 245 | | EPS | 0.04 | 0.28 | 0.36 | 0.43 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 422 | 593 | 533 | 613 | | 投资性现金净流量 | -335 | -433 | -467 | -514 | | 筹资性现金净流量 | -151 | 124 | 10 | -4 | | 现金流量净额 | -64 | 284 | 76 | 94 | --- ## 投资建议 - **评级维持**：华源证券维持“买入”评级，基于公司化学发光试剂项目持续丰富、新增装机量稳步增长、盈利能力和估值合理等因素。 - **成长性突出**：预计公司未来三年营收和归母净利润将持续增长，其中2026年归母净利润同比增长显著，预计达585.20%。 --- ## 风险提示 - **海外地缘政治风险**：可能影响公司海外业务拓展。 - **国内政策风险**：政策变动可能对公司业务产生不确定性。 - **竞争加剧风险**：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - **新品推广不及预期风险**：新产品可能面临市场接受度不高的风险。 --- ## 附注 - 本报告由华源证券研究所发布，分析师为刘闯、林海霖。 - 报告中所列数据来源于公司公告和聚源数据。 - 报告不构成投资建议，仅用于参考。