2017年-IMF国际货币组织全球_How_is_the_likelihood_of_fire_sales_in_a_crisis_affected_by_the_interaction_of_various_bank_regulations__46页_751kb

报告摘要

本文探讨了在金融危机期间，不同类型的银行监管如何相互作用，从而影响银行进行火 sale（即在危机中被迫出售资产以恢复资本充足率）的可能性。研究重点在于资本要求、流动性要求和强制股权发行等监管措施对银行行为的影响。

风险转移动机主导银行行为：在危机中，银行倾向于通过风险转移来最大化股东价值。这意味着银行会集中其资产组合，出售相对安全的资产，保留高风险资产，以减少资本要求带来的成本。
资本要求的设计影响火 sale 的可能性：
- 如果采用简单的杠杆比率要求，银行倾向于出售相对安全的资产，从而降低火 sale 的可能性。
- 如果采用风险加权资本要求，且高风险资产被赋予较高的风险权重，银行反而可能更倾向于进行火 sale，因为这会减少资本需求。
流动性要求与资本要求的相互作用：流动性要求迫使银行持有一定比例的“安全资产”，这可能导致银行在危机中扩大资产规模，从而增加火 sale 的可能性。
强制股权发行可减少火 sale：如果强制股权发行是强制性的，银行可以避免出售高风险资产以恢复资本，从而减少火 sale 的发生。但若股权发行水平不足，仍可能诱发火 sale。
风险权重调整的重要性：动态调整风险权重（系统性周期性风险权重）可能比调整资本要求更有效，因为它能减少银行出售高风险资产的动机。

模型设定：研究建立了一个包含三个时期（0、1、2）的模型，其中银行在经历资产价值冲击后，通过资产出售和股权发行来恢复资本充足率。
火 sale 的定义：火 sale 是指在危机中银行被迫以低于市场价值的价格出售资产，以满足监管资本要求。
风险中性假设：所有资产（包括债务和股权）都以风险中性方式定价，即没有净现值（NPV）收益，但不同行为会带来不同的风险转移。
数学表达：
- 资本要求公式：$\theta = \frac{1 - d}{\bar{r}}$
- 债务回购价格公式：$\beta = \frac{E(\min[A_2, D_2])}{D_2}$
- 银行的目标是最大化股东价值，这等价于最小化债务价格 $\beta$。
监管工具的比较：
- 基础资本要求（如杠杆比率）有助于减少火 sale。
- 风险加权资本要求可能增加火 sale 的可能性，特别是当高风险资产被赋予高风险权重时。
- 周期性风险权重（CRWs）可能比周期性资本要求（CCRs）更有效，因为它可以降低银行出售高风险资产的动机。

本文的结论是，监管政策的设计，尤其是风险权重和资本要求的交互作用，对危机中火 sale 的发生具有显著影响。合理的监管工具，如时间变化的风险权重，可以有效减少火 sale 的风险，从而增强金融体系的稳定性。

本文与之前关于债务过重（debt overhang）和风险转移的文献相呼应，包括 Hanson et al. (2011) 和 Acharya & Steffen (2015)。
也参考了关于银行在正常情况下进行风险转移的理论，如 Stiglitz & Weiss (1981) 和 Hellmann, Murdock & Stiglitz (2000)。
文章强调了监管工具之间的协同效应，特别是在危机期间，银行行为可能受到多种监管措施的共同影响。

Brunnermeier, M. K. (2009)
Shleifer, A., & Vishny, R. W. (2011)
Hanson, H. G., Kashyap, A. K., & Stein, J. C. (2011)
IMF (2013), BOE (2015), Walther, L. (2016), Goodhart, K., Kashyap, A. K., Tsomocos, D. P., & Vardoulakis, A. (2013)
Kashyap, A. K., & Stein, J. C. (2004)
Repullo, R., & Suarez, J. (2013)

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