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中科蓝讯(688332)股票投资评级总结

核心内容

中科蓝讯（688332）是一家专注于芯片研发的公司，其业务主要覆盖蓝牙音频芯片、智能穿戴芯片、AIoT芯片等领域。公司2025年实现营业收入18.42亿元，同比增长1.24%；归母净利润14.15亿元，同比增长371.66%。公司正加速推进端侧AI布局，产品矩阵持续完善，同时积极拓展客户结构，推动品牌客户升级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年营收：18.42亿元，同比增长1.24%。
• 2025年归母净利润：14.15亿元，同比增长371.66%。
• 2025年扣非归母净利润：2.33亿元，同比下降4.49%。
• 综合毛利率：22.19%，同比下降0.73个百分点。

2. 端侧AI布局

• 公司聚焦端侧AI芯片研发，推出讯龙系列多核架构芯片，采用CPU+DSP+NPU设计，兼顾本地AI算力与双模蓝牙云端大模型接入能力。
• 产品已实现量产，应用于Nothing、FIL等品牌的AI耳机，集成ChatGPT或豆包交互、主动降噪等核心功能。
• 讯龙三代BT895X平台完成与火山方舟MaaS对接，面向豆包大模型提供软硬件一体化方案。
• 公司还推出AB6003GWi-Fi+蓝牙+音频三合一SoC，切入AI玩具与AIoT赛道，联合百度智能云、火山引擎构建“芯片+算法+内容”生态。

3. 客户结构与市场拓展

• 公司已成功进入小米、realme、荣耀亲选、万魔、飞利浦、漫步者、Anker、铁三角、传音、诺基亚、FIIL等国内外知名品牌供应链。
• 产品矩阵涵盖蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、AIoT芯片、Wi-Fi芯片、视频芯片等十大核心产品线。
• 渠道结构与产品结构同步优化，品牌客户收入占比持续提升，公司盈利能力与经营稳定性有望增强。

4. 盈利预测

• 2026年营收预测：22.0亿元，同比增长19.24%。
• 2027年营收预测：26.5亿元，同比增长20.81%。
• 2028年营收预测：32.2亿元，同比增长21.54%。
• 2026年扣非归母净利润预测：3.3亿元，同比增长42.11%。
• 2027年扣非归母净利润预测：4.7亿元，同比增长42.47%。
• 2028年扣非归母净利润预测：6.0亿元，同比增长26.77%。

5. 财务指标

• 每股收益：2026年预测为2.75元，2027年预测为3.92元，2028年预测为4.96元。
• 市盈率（P/E）：2025年为10.65，2026年预测为45.49，2027年预测为31.93，2028年预测为25.18。
• 市净率（P/B）：2025年为2.85，2026年预测为2.68，2027年预测为2.50，2028年预测为2.29。
• EV/EBITDA：2025年为67.17，2026年预测为36.62，2027年预测为24.93，2028年预测为18.97。

6. 财务报表与比率

• 资产负债率：2025年为7.4%，预计2026年为11.0%，2027年为11.3%，2028年为11.8%。
• 流动比率：2025年为12.51，预计2026年为7.64，2027年为7.50，2028年为7.29。
• 毛利率：2025年为22.2%，预计2026年为22.6%，2027年为23.3%，2028年为24.1%。
• 净利率：2025年为76.9%，预计2026年为15.1%，2027年为17.8%，2028年为18.6%。
• ROE：2025年为26.8%，预计2026年为5.9%，2027年为7.8%，2028年为9.1%。
• ROIC：2025年为3.4%，预计2026年为5.8%，2027年为7.7%，2028年为8.9%。

7. 投资评级

• 中邮证券维持“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

风险提示

• 技术迭代和研发投入不及预期风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 行业周期性波动风险。

公司基本信息

• 最新收盘价：124.99元；
• 总股本/流通股本：1.21亿股；
• 总市值/流通市值：151亿元；
• 52周内最高/最低价：165.89元/89.25元；
• 第一大股东：黄志强。

分析师信息

• 分析师：万玮、吴文吉
• SAC登记编号：S1340525030001、S1340523050004
• Email：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com

估值与财务预测

财务报表

资产负债表

现金流量表

投资评级说明

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公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 公司注册资本61.68亿元人民币，服务的经纪客户超过260万人。
• 公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等，具备展业的各项资格。

中邮证券研究所信息

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