20260430-万联证券-4月PMI数据点评_制造业_非制造业表现分化_7页_601kb

报告摘要

2026年4月，中国制造业和非制造业PMI分别录得50.3%和49.4%，环比分别下降0.1个百分点和0.7个百分点，综合PMI为50.1%，环比下降0.4个百分点。整体经济呈现制造业景气度相对稳定、非制造业承压的分化态势。

整体PMI小幅回落：制造业PMI为50.3%，仍处于景气区间，回落幅度小于往年季节性波动。
中小企业表现强劲：小型企业PMI上涨0.8个百分点至50.1%，中型企业PMI上涨1.5个百分点至50.5%，均重回荣枯线上方，显示中小企业韧性凸显。
出口需求持续旺盛：新出口订单指数环比上涨1.2个百分点至50.3%，海外主要经济体制造业PMI同步回升，显示出口对制造业的支撑作用。
高端制造业景气度提升：高技术制造业和装备制造业PMI分别上涨至52.2%和51.8%，光伏经理人指数（SMI）上涨至121.7%，显示中上游制造业和下游电站景气度较高。
基础原材料行业承压：石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业PMI均低于50%，显示行业景气度偏弱。
价格指标环比回落：主要原材料购进价格回落0.2个百分点至63.7%，出厂价格回落0.3个百分点至55.1%，但上下游价格剪刀差持续扩大，成本压力向下游传导不畅。
企业补库存意愿增强：产成品库存和原材料库存分别上涨至47.5%和49.3%，原材料库存指标达到近三年高点，显示企业对未来的预期较为乐观。
生产经营活动预期改善：PMI生产经营活动预期指数上涨至54.5%，食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数均高于58%。

整体PMI回落：非制造业PMI为49.4%，进入收缩区间，服务业和建筑业均表现偏弱。
服务业需求不足：服务业PMI为49.6%，环比下降0.6个百分点，新订单指数下降0.5个百分点至44.8%，销售价格指数下降至47.9%，投入品价格指数下降至51.2%，企业面临成本刚性和需求不足的双重压力。
建筑业景气度回落：建筑业PMI为48%，环比下降1.3个百分点，新订单指数下降1.9个百分点至41.6%，投入品价格指数上升至54.9%，销售价格指数下降至49%，显示地产拖累和季节性因素影响明显。
用工需求有所改善：制造业从业人员指数上升至48.8%，服务业和建筑业从业人员指数分别上涨0.3个百分点和0.5个百分点，显示用工需求逐步恢复。

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上