> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概览 本文档为天风研究发布的市场分析报告，涵盖策略、固收、银行及化工等多个领域，重点分析了当前市场环境、资产价格反应、行业趋势及政策动向。 --- ## 策略分析 ### 美国CPI走势与市场影响 - **CPI数据**：2026年6月5日至6月12日，美国5月CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，高于4月的3.8%，显示通胀再次抬升。 - **阶段性高点判断**：预计5月为本轮美国CPI同比的阶段性高点，主要因能源价格拉动，但近期油价回落，其边际推升作用减弱。 - **PPI超预期**：PPI超预期可能意味着美国通胀回落过程将反复，美联储短期转向宽松的条件仍不充分。 - **资产表现**：黄金表现受通胀粘性、加息预期升温及地缘风险阶段性降温压制，而白银表现相对具备韧性。 - **原油走势**：中东局势缓和推动风险溢价回落，国际油价明显下跌。 ### “攻坚牛”震荡调整与行业配置 - **震荡调整阶段**：第三段调整中，低波品种胜率更高，尤其是近250个交易日波动率最小的20个行业，胜率可达75%以上。 - **低波与低位品种对比**：低波top20组合和top30组合相对低估组合胜率分别为67.57%和64.86%。 - **行业配置建议**： - **上游行业**：关注铝。 - **中游制造业**：关注风电整机、线缆部件。 - **下游消费行业**：关注医疗设备龙头、预加工食品龙头。 - **TMT板块**：关注游戏、安防设备。 --- ## 固收分析 ### 债市表现与资金面 - **本周债市**：资金面承压，债市大幅调整，中长端利率债跌幅较大，超长债跌幅相对较小。 - **资金面展望**：市场等待资金重回宽松，下周临近税期，重点关注央行是否释放流动性平稳信号。 - **流动性预期**：当前资金利率已回升至政策利率附近，后续操作预计以平稳为主。随着财政投放力度季节性增加，流动性可能进一步宽松。 - **理财赎回压力**：本周股债市场调整或引发预防性赎回，需持续关注。 - **债市支撑因素**：基本面数据支撑多头信心，保险和中小行对长债承接力度较强。 --- ## 银行分析 ### 隔夜OMO的推演 - **定价推测**：预计隔夜OMO利率为1.30%或1.35%。 - **落地时间**：若2026年下半年6MMDS和1YMLF边际利率下调至1.4%，隔夜OMO可能落地。 - **实施阶段**： - **培育期**：隔夜OMO期限更短，需每日滚续，7天OMO利率可能维持低位。 - **过渡期**：7天OMO保留政策属性，加速隔夜操作常态化，夯实DR001基准定价。 - **稳定期**：隔夜OMO正式取代7天OMO成为政策利率品种。 - **影响分析**：若隔夜OMO落地，DR001可能围绕其上下波动10bp，进入“平稳运行”区间；若向下偏离10bp以上，则可能进入“极度宽松”状态。 --- ## 化工行业分析 ### 全球乙烯供给趋势 - **全球乙烯产能**：2001至2020年，全球乙烯产能从1.1亿吨增长至2.2亿吨，中国贡献了60%的新增产能。 - **中国乙烯产能**：后续增长乏力，政策端审批趋严，经济端石脑油亏损导致已获批项目延期投产。 - **海外乙烯供给**：产能出清已从预期走向兑现，2026～2030年海外年均退出产能预计在200～300万吨，净增量将进入负增长阶段。 - **行业拐点**：全球乙烯供给或将进入拐点，建议关注两类企业： - **轻烃/煤制烯烃路线**：受益于石脑油路线亏损的改善。 - **炼化一体化巨头**：具备全产业链布局，抗周期能力强，受益于行业集中度提升。 --- ## 风险提示 ### 策略部分 - 海外流动性改善不及预期； - 地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期； - 市场风险偏好修复不及预期。 ### 固收部分 - 政策不确定性； - 基本面变化超预期； - 海外地缘政治风险。 ### 银行部分 - 货币政策呵护力度不足； - 资金面持续收敛； - 对隔夜OMO推演存在偏差。 ### 化工部分 - 国内政策变动或执行缓慢； - 海外高成本老旧装置退出节奏慢于预期； - 宏观经济疲软及原油价格大幅下行影响烯烃利润。 --- ## 投资建议与市场观点 ### A股表现 - A股在外部利好与内部流动性修复共振下，由“AI硬件链+贵金属”领涨。 - 创业板与科创系显著强于主板，市场广度与涨停数量同步改善，风险偏好边际回升。 - 客户维持均衡杠铃配置，关注中报业绩兑现及AI板块行情。 --- ## 法律声明与免责声明 - **研究报告声明**：分析师观点准确反映其个人看法，不与报酬直接相关。 - **版权说明**：本报告及内容版权归天风证券所有，未经许可不得复制、分发或转载。 - **免责声明**：本平台内容仅供参考，不构成投资建议，接收人应独立判断并自行承担风险。 --- ## 联系信息 ### 天风机构销售通讯录（20260525） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |