20260616-天风证券-天风MorningCall_0616_策略-美国CPI顶或现_攻坚牛_震荡调整_固收-资金重回宽松_银行-隔夜OMO_化工-全_8页_1mb

文档内容总结

核心内容概览

本文档为天风研究发布的市场分析报告，涵盖策略、固收、银行及化工等多个领域，重点分析了当前市场环境、资产价格反应、行业趋势及政策动向。

策略分析

美国CPI走势与市场影响

• CPI数据：2026年6月5日至6月12日，美国5月CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，高于4月的3.8%，显示通胀再次抬升。
• 阶段性高点判断：预计5月为本轮美国CPI同比的阶段性高点，主要因能源价格拉动，但近期油价回落，其边际推升作用减弱。
• PPI超预期：PPI超预期可能意味着美国通胀回落过程将反复，美联储短期转向宽松的条件仍不充分。
• 资产表现：黄金表现受通胀粘性、加息预期升温及地缘风险阶段性降温压制，而白银表现相对具备韧性。
• 原油走势：中东局势缓和推动风险溢价回落，国际油价明显下跌。

“攻坚牛”震荡调整与行业配置

• 震荡调整阶段：第三段调整中，低波品种胜率更高，尤其是近250个交易日波动率最小的20个行业，胜率可达75%以上。
• 低波与低位品种对比：低波top20组合和top30组合相对低估组合胜率分别为67.57%和64.86%。
• 行业配置建议：
  • 上游行业：关注铝。
  • 中游制造业：关注风电整机、线缆部件。
  • 下游消费行业：关注医疗设备龙头、预加工食品龙头。
  • TMT板块：关注游戏、安防设备。

固收分析

债市表现与资金面

• 本周债市：资金面承压，债市大幅调整，中长端利率债跌幅较大，超长债跌幅相对较小。
• 资金面展望：市场等待资金重回宽松，下周临近税期，重点关注央行是否释放流动性平稳信号。
• 流动性预期：当前资金利率已回升至政策利率附近，后续操作预计以平稳为主。随着财政投放力度季节性增加，流动性可能进一步宽松。
• 理财赎回压力：本周股债市场调整或引发预防性赎回，需持续关注。
• 债市支撑因素：基本面数据支撑多头信心，保险和中小行对长债承接力度较强。

银行分析

隔夜OMO的推演

• 定价推测：预计隔夜OMO利率为1.30%或1.35%。
• 落地时间：若2026年下半年6MMDS和1YMLF边际利率下调至1.4%，隔夜OMO可能落地。
• 实施阶段：
  • 培育期：隔夜OMO期限更短，需每日滚续，7天OMO利率可能维持低位。
  • 过渡期：7天OMO保留政策属性，加速隔夜操作常态化，夯实DR001基准定价。
  • 稳定期：隔夜OMO正式取代7天OMO成为政策利率品种。
• 影响分析：若隔夜OMO落地，DR001可能围绕其上下波动10bp，进入“平稳运行”区间；若向下偏离10bp以上，则可能进入“极度宽松”状态。

化工行业分析

全球乙烯供给趋势

• 全球乙烯产能：2001至2020年，全球乙烯产能从1.1亿吨增长至2.2亿吨，中国贡献了60%的新增产能。
• 中国乙烯产能：后续增长乏力，政策端审批趋严，经济端石脑油亏损导致已获批项目延期投产。
• 海外乙烯供给：产能出清已从预期走向兑现，2026～2030年海外年均退出产能预计在200～300万吨，净增量将进入负增长阶段。
• 行业拐点：全球乙烯供给或将进入拐点，建议关注两类企业：
  • 轻烃/煤制烯烃路线：受益于石脑油路线亏损的改善。
  • 炼化一体化巨头：具备全产业链布局，抗周期能力强，受益于行业集中度提升。

风险提示

策略部分

• 海外流动性改善不及预期；
• 地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期；
• 市场风险偏好修复不及预期。

固收部分

• 政策不确定性；
• 基本面变化超预期；
• 海外地缘政治风险。

银行部分

• 货币政策呵护力度不足；
• 资金面持续收敛；
• 对隔夜OMO推演存在偏差。

化工部分

• 国内政策变动或执行缓慢；
• 海外高成本老旧装置退出节奏慢于预期；
• 宏观经济疲软及原油价格大幅下行影响烯烃利润。

投资建议与市场观点

A股表现

• A股在外部利好与内部流动性修复共振下，由“AI硬件链+贵金属”领涨。
• 创业板与科创系显著强于主板，市场广度与涨停数量同步改善，风险偏好边际回升。
• 客户维持均衡杠铃配置，关注中报业绩兑现及AI板块行情。

法律声明与免责声明

• 研究报告声明：分析师观点准确反映其个人看法，不与报酬直接相关。
• 版权说明：本报告及内容版权归天风证券所有，未经许可不得复制、分发或转载。
• 免责声明：本平台内容仅供参考，不构成投资建议，接收人应独立判断并自行承担风险。

联系信息

天风机构销售通讯录（20260525）