钢铁行业2018年投资策略：激情2017，澎湃2018-20171211-天风证券-19页-1mb

钢铁行业2018年投资策略总结

核心内容概述

2017年是中国钢铁行业在供给侧改革推动下实现合理回归的一年，行业利润和钢价显著提升，板块整体表现良好。2018年，供给侧改革进入收尾阶段，行业基本面将继续受益，投资价值有望进一步回归。

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主要观点

2017年行业回顾

1. 供给侧改革成效显著

   • “地条钢”全部取缔，合规产能按计划压减，产能利用率回升至80%以上。
   • 钢材价格指数全年上涨27.87%，螺纹钢、热轧、冷轧毛利分别上涨2215.99元、1668.772元、1435.812元。
   • 钢铁企业盈利大幅改善，多数公司业绩超过2016年全年水平。

2. 需求稳定增长

   • 固定资产投资、房地产开发投资、汽车产量等下游行业保持稳定增长。
   • 2017年10月固定资产投资完成额同比增长6.89%，房地产投资增长7.9%，汽车产量增长8.0%。

3. 上游原材料价格下行

   • 铁矿石、焦炭价格因供给侧改革和环保限产而受到压制，铁矿石价格全年弱势。
   • 焦炭价格高位震荡，受焦煤价格和环保政策双重影响。

4. 期现、现货、股票市场碰撞

   • 期现基差扩大，反映新旧经济理念和逻辑的摩擦。
   • 钢铁股在宏观预期与企业业绩之间纠结上涨，板块指数全年涨幅26.8%，低于行业利润增长。

2018年展望

1. 供给侧改革仍是主逻辑

   • 去产能进入收尾阶段，预计全年压减产能约2000万吨。
   • 采暖季环保限产大概率继续实施，进一步影响供给端。

2. 需求趋势稳定略涨

   • 中国经济进入新常态，“L”型增长模式下，钢材需求将保持平稳略涨。
   • 基建投资为最大稳定器，有助于钢材需求的持续增长。

3. 行业周期属性减弱，类公用事业属性增强

   • 行业盈利持续，估值中枢提升至6倍以上。
   • 企业盈利将用于资产负债调整、技术改造、兼并重组及分红，推动内生发展。

4. 投资机会明确

   • 螺纹钢等长材品种盈利依然高于板材。
   • 优先推荐建材占比高、不在限产区域的钢铁企业。

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关键信息

• 2017年行业表现

  • 钢材价格指数全年上涨27.87%，螺纹钢价格和毛利表现最佳。
  • 钢铁股全年累计涨幅26.8%，基本与钢价涨幅持平，但低于行业利润增长。

• 2018年预期

  • 钢材价格指数预计在110-150点之间震荡，全年利润预计增长50%以上。
  • 钢材价格有望在2018年春季达到历史高位，接近2008年160点水平。
  • 钢铁行业估值中枢为6倍，部分个股PE有望进一步下降。

• 投资建议

  • 推荐关注建材占比高、不在限产区域的钢铁企业，如三钢闽光、韶钢松山、方大特钢、凌钢股份等。
  • 钢铁股具备上涨空间，但需警惕宏观经济不及预期、供给侧改革推进不力等风险。

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重点标的推荐

代码	名称	2017PE	2018PE	估值变化
600569.SH	安阳钢铁	5.86	3.27	下降
000932.SZ	*ST华菱	5.60	3.91	下降
000761.SZ	本钢板材	6.87	4.89	下降
000825.SZ	太钢不锈	7.29	4.96	下降
000717.SZ	韶钢松山	7.33	5.12	下降
002110.SZ	三钢闽光	6.93	5.15	下降
600507.SH	方大特钢	7.53	5.73	下降
600231.SH	凌钢股份	8.54	6.16	下降
600782.SH	新钢股份	9.11	6.63	下降
600282.SH	南钢股份	7.38	6.72	下降
600808.SH	马钢股份	7.73	7.15	下降
000898.SZ	鞍钢股份	9.18	7.91	下降
600307.SH	酒钢宏兴	17.80	14.76	显著下降
000709.SZ	河钢股份	12.83	11.30	下降
600307.SH	酒钢宏兴	17.80	14.76	显著下降
000708.SZ	大冶特钢	13.71	14.81	上升
600019.SH	宝钢股份	10.16	8.44	下降
000959.SZ	首钢股份	11.96	10.06	下降

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风险提示

• 宏观经济不及预期
• 供给侧改革推进不力
• 公司经营风险

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投资逻辑总结

• 供给端：去产能进入收尾阶段，环保限产继续执行，行业供需关系持续优化。
• 需求端：经济新常态下，钢材需求保持平稳略涨。
• 价格趋势：钢价维持高位，预计2018年春季价格或达历史高位。
• 估值提升：行业盈利稳定，估值中枢提升至6倍以上，部分个股PE有望下降。
• 投资重点：关注行业估值提升、企业去杠杆及分红，优先选择建材占比高、不在限产区域的龙头企业。