> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 千禾味业2026年中报总结 ## 核心内容概述 千禾味业于2026年发布中报，显示其主营业务在第二季度实现显著恢复增长，利润弹性逐步释放。2026年上半年营业收入达14.0亿元，同比增长6.3%；归母净利润为2.0亿元，同比增长15.8%；扣非归母净利润为2.0亿元，同比增长16.9%。其中，2026年第二季度营业收入5.8亿元，同比增长19.9%；归母净利润0.5亿元，同比增长313.0%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长349.3%。 ## 主要观点 ### 收入与利润增长 - **2026H1**：营业收入14.0亿元（+6.3%），归母净利润2.0亿元（+15.8%），扣非归母净利润2.0亿元（+16.9%）。 - **2026Q2**：营业收入5.8亿元（+19.9%），归母净利润0.5亿元（+313.0%），扣非归母净利润0.6亿元（+349.3%）。 ### 业务恢复驱动因素 - **产品端**：核心酱油业务在Q2由Q1的同比下降2.2%转为双位数增长，成为主业恢复的主要增量。公司围绕酱油、食醋、料酒、蚝油四大品类强化“配料干净”定位，并推出减盐、有机、原浆酱油及定制化产品，以承接健康化和消费分级趋势。 - **渠道端**：线下收入增长显著，H1线下收入12.3亿元（+11.6%），Q2线下收入5.0亿元（+22.8%）。线上收入虽在Q1同比下降36.7%，但Q2实现转正，线上收入0.8亿元（+17.6%）。公司加快大型商超、新零售平台、前置仓和社区店布局，渠道调整已初见成效。 - **区域端**：H1西部/东部/中部收入同比分别增长14.7%/6.5%/6.8%，南部/北部收入分别下降0.3%/-3.2%；Q2五大区域均恢复正增长，其中西部/北部增长最快，分别达42.9%/26.2%。 ### 毛利与费用改善 - **毛利率**：2026H1毛利率39.4%，同比提升2.9个百分点；Q2毛利率37.5%，同比提升4.9个百分点。 - **费用率**：销售费用率同比降低1.5个百分点至20.9%，管理费用率同比降低0.6个百分点至4.2%。费用率改善与收入增长共同释放利润弹性，2026H1/Q2归母净利率分别同比提升1.2/6.4个百分点。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **EPS预测**：2026-2028年分别为0.34元、0.39元、0.43元。 - **PE估值**：对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍。 - **投资评级**：维持“持有”评级。 ### 财务预测与估值指标 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2571.90 | 2835.70 | 3055.84 | 3242.40 | | 净利润(百万元) | 347.58 | 458.59 | 513.99 | 570.63 | | 每股收益EPS(元) | 0.26 | 0.34 | 0.39 | 0.43 | | PE | 28.10 | 21.30 | 19.00 | 17.12 | | PB | 2.90 | 2.79 | 2.71 | 2.63 | | ROE | 10.33% | 13.08% | 14.28% | 15.35% | ### 风险提示 - 原材料成本波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 食品安全风险 ## 未来展望 公司深耕零添加赛道，通过产品、渠道、品牌三方面的优化，有望进一步推动业绩改善。未来业绩持续性将取决于品牌信任度、渠道效率提升及新增产能消化能力是否形成闭环。 ## 投资评级说明 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。 ## 附录：基础数据 | 指标 | 总股本(亿股) | 流通A股(亿股) | 52周内股价区间(元) | 总市值(亿元) | 总资产(亿元) | 每股净资产(元) | |------|--------------|--------------|--------------------|--------------|--------------|----------------| | 2025A | 13.31 | 13.31 | 6.92-12.15 | 97.68 | 40.90 | 2.53 | | 2026E | 13.3074 | 13.3074 | - | - | - | 2.63 | ## 分析师信息 - **朱会振**：西南证券分析师，执业证号S1250513110001，邮箱zhz@swsc.com.cn - **舒尚立**：西南证券分析师，执业证号S1250523070009，邮箱ssl@swsc.com.cn ## 联系方式 ### 西南证券研究院 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025 ### 西南证券机构销售团队 - **上海**：崔露文、张方毅、戴剑箫、李嘉隆、叶佳缘、贾文婷、毛玮琳、张大炜、张怀文、苏湖 - **北京**：李杨、姚航、张岚、杨薇、王宇飞、刘艳 - **广深**：高欣、龚之涵、文柳茜、林哲睿、黄诗洁、周玥、彭志伟 ## 重要声明 本报告仅供本公司签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并承担相应风险。