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证券行业晨会纪要总结（2025.09.18）

食品饮料

核心观点

• 8月社零增速环比放缓，消费动能待提振；宏观经济改善趋势明显，消费者信心逐渐恢复。
• 酒类行业环比好转；大众品板块关注新消费标的，建议把握中长期配置机会。

要点

• 白酒：中秋国庆旺季需求环比回暖，未来底部企稳回升。
• 大众品：新消费品类具备高成长，推荐卫龙、盐津铺子、西麦食品等。
• 8月粮油、烟酒类消费增速回落，9月假日期间有望改善。

银行

核心观点

• 资产反内卷趋势下，净息差企稳，净利增长受金融投资贡献。
• 推荐：招商银行、中信银行、兴业银行等。

要点

• 贷款定价边际企稳、存款成本优化，银行净息差收窄放缓。
• 国有行推“五篇大文章”；股份行结构调整、零售缩减经营贷。
• 投资收益改善，金融投资成新增长点，重点关注境内债、境外投、免税收入渠道。

公司研究（重点推荐）

IFBH（06603.HK）

• 椰子水头部品牌，首次覆盖“增持”评级。
• 预测2025-2027净利38/55/71百万美元，对应PE 30.7/21.3/16.6倍。
• 市场增速高，泰国供应链助力原材料控制与品牌运营。

合盛硅业（603260.SH）

• 硅产业链龙头，维持“买入”评级
• 静待多晶硅、工业硅、有机硅价格触底反弹，“反内卷”推进下业绩有望回升。
• 碳化硅材料作为未来增长引擎，6英寸产品已量产，研发推进顺利。

其他研究

龙佰集团（002601.SZ）

• 钛白粉价格有望企稳反弹。
• 德国Venator工厂关闭影响全局供给格局，公司维持“买入”评级。
• 推进矿山开发与海外产能布局，缓解中国区竞争影响。

小马智行（PONY.O）

• 全球最大无人驾驶领导者，首次覆盖给予“增持”评级。
• Robotaxi进入规模化量产，Robotruck跨省货运上线。
• 美股PS估值69.1/52.6/37.0倍，目前仍处于较高估值阶段，但商业化突破有望提振前景。