20260708-开源证券-上市券商中报前瞻_预计中报全业务线增长_科创直投跟投放大弹性_3页_502kb

上市券商中报前瞻总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年上半年上市券商的业绩表现与中报预期，分析市场交投活跃、投行IPO修复、资管与投资业务增长等关键因素，指出券商行业在三大中长期成长叙事下具备持续增长潜力，预计整体中报业绩将实现显著增长。

主要观点与关键信息

1. 市场交投活跃，券商业务全面增长

• 经纪业务：2026H1市场股基成交额达3.3万亿元，同比+99%；Q2单季股基成交额为3.4万亿元，环比+7.2%，同比+122.3%。两融融资规模达3.0万亿元，环比+16%，同比+63%。预计Q2券商经纪净收入与两融利息收入将同比高增。
• 投行业务：Q2 A股IPO规模达447亿元，同比+114%，环比+73%；港股IPO数量达44家，同比+140%，但规模环比下降10%。预计投行收入整体保持同环比增长。
• 资管业务：Q2新发偏股基金份额1857亿份，同比+43%，环比-4%。主动权益基金跑赢沪深300，收益率吸引力提升，有望带来净申购。但宽基ETF规模下降对收入形成一定对冲。
• 投资业务：Q2债市与股市上涨，科创跟投直投弹性显著，预计券商投资收益率单季度新高。科创50与创业板指数分别上涨76%和36%，已有多个明星项目贡献业绩，未来有望持续。

2. 头部券商中报业绩表现亮眼

• 国泰海通：预计中报净利润200-205亿元，同比+27%至30%，扣非净利润192-198亿元，同比+164%至171%。Q2科创直投跟投贡献业绩弹性。
• 招商证券：预计中报归母净利润100-110亿元，大普微直投收益为利润弹性之一。短期股市波动对盈利影响有限，行业盈利成长性持续。
• 头部券商整体：预计平均中报同比+63%，环比+25%。ROE有望持续上行，市场对三大成长叙事定价仍不充分。

3. 三大中长期成长叙事支撑估值修复

• 财富管理机遇：存款迁移背景下，券商财富管理业务受益。
• 跨境投融资需求：海外业务扩张成为新增长点。
• 科技浪潮下的投行投资：科技类项目直投与跟投带来显著收益。

4. 当前估值水平与投资建议

• 当前板块估值：PB（LF）为1.22倍，PE（TTM）为15.8倍，分别处于10年分位数21%和5%水平。
• 投资建议：继续重点推荐低估值头部券商，包括国泰海通、广发证券、中信证券、华泰证券、中金公司H。

风险提示

• 监管政策不确定性
• 股市波动影响
• 行业竞争加剧

其他说明

• 分析师承诺：研究报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观完成，不与推荐意见有直接或间接联系。
• 投资评级说明：采用相对评级体系，基于6-12个月内证券相对于市场基准指数的表现。
• 估值方法局限性：分析基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。开源证券可能参与、投资或持有报告中涉及的证券。

总结

2026年中报期间，券商行业在市场交投活跃、IPO修复及科创直投等多重因素推动下，预计实现全面增长。头部券商表现尤为突出，估值修复空间较大。建议关注低估值且具备投行、海外及财富管理综合能力的券商，把握行业持续成长机遇。