20260328-国信证券-赤峰黄金-600988.SH-年报点评_2025年业绩实现高增长_2026年将加大投入夯实基础_7页_478kb

报告摘要

赤峰黄金 (600988.SH) 年报点评总结

核心内容

赤峰黄金于2025年发布年报，全年实现营收126.39亿元，同比增长40.03%；实现归母净利润30.82亿元，同比增长74.70%。公司2025年第四季度实现营收39.94亿元，同比增长42.50%；实现归母净利润10.24亿元，同比增长55.40%。公司2026年产销量目标为黄金14.7吨，电解铜1.1万吨。

主要观点

业绩表现：公司2025年业绩实现高增长，营收和净利润均显著提升，尤其在第四季度表现亮眼，营收和净利润同比与环比均实现增长。
产销量变化：2025年黄金产量14.51吨，同比下降4.27%；销量14.45吨，同比下降5.06%。电解铜产量和销量均实现增长，分别同比增加9.07%和9.51%。公司黄金产量呈现明显的季节性特征，下半年产销量环比改善。
售价与成本：公司黄金售价为784.78元/克，全年沪金均值为800.46元/克，折扣率仅1.96%，售价兑现度高。黄金单位营业成本为326.26元/克，同比增长17.33%；单位全维持成本为372.63元/克，同比增长32.52%。矿产金成本上升主要由金星瓦萨矿产金单位成本上升所致。
财务状况：公司2025年资产负债率33.91%，在手货币资金68.21亿元，同比增长148.26%；现金流充裕。经营性现金流同比增长69.97%至55.56亿元。
投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司有望通过内生增长和外延并购实现黄金产量的持续快速增长，生产成本存在下降空间，对金价有较高的利润弹性。