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神州泰岳（300002）2023年报暨2024年一季报点评

神州泰岳（300002）2023全年收入同比增长24%至596亿元，归母净利润同比增长64%至89亿元，业绩表现亮眼。其中游戏业务收入增长27%，净利润增长44%至11亿元，核心产品《旭日之城》流水增长30%、《战火与秩序》保持稳健，出海表现优异，位居全球发行商第46位，中国游戏厂商出海收入第7位。

2024年一季度公司收入同比增23%、环比降22%，但归母净利润同比仍增长66%，扣非净利润环比微降2%。尽管一季度非收入确认旺季，公司业绩保持强势，反映长线游戏流水质量提升。游戏营销费用收缩至7个月最低点，显示成本控制成效显著。

公司布局新周期：储备两款SLG融合产品《代号DL》（科幻题材）和《代号LOA》（文明题材），计划下半年海外上线。凭借在SLG赛道积累的运营能力和海外发行经验，新作可能推动新一轮增长。

非游戏板块AI催收业务"泰岳智呼"平台升级，2023年鼎富智能收入同比增114%，利润亏损环比收窄，商业化进展加速。

公司维持"买入"评级，2024-2026年预计归母净利润103/126/143亿元，对应PE 15-13倍。主要风险包括海外市场波动、新产品落地进度及SLG品类竞争加剧。

核心业务亮点

1. 游戏业务：双产品驱动增长，出海排名前列

   • 《旭日之城》（2023年流水33亿+）高频内容驱动流水增长
   • 《战火与秩序》（2023年流水115亿）单季度稳健增长
   • 全球发行商排名第46，出海收入全国第7

2. 新游储备：下半年双SLG产品上线

   • 《代号DL》（科幻SLG）+ 《代号LOA》（文明SLG）
   • 利用现有SLG运营优势提升新产品成功率

3. AI业务：催收平台升级，商业化加速

   • "泰岳智呼"平台推广至约150家客户
   • 鼎富智能收入同比增114%，利润亏损收敛

4. 财务表现：游戏质量提升支撑估值

   • 2023年业绩翻倍增长，2024年一季度保持高增长
   • PE估值15-17倍，维持"买入"评级

风险提示

• 海外宏观消费环境不确定性
• 新产品上线进度不及预期
• 游戏市场竞争加剧风险