> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广钢气体（688548.SH）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 广钢气体（688548.SH）于2026年05月05日发布2025年及2026年一季度业绩报告，并获得“买入”投资评级。报告指出，公司业绩增长主要得益于产能释放和全球化布局的推进。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **产能释放**：2025年公司电子大宗气体业务规模持续扩张，现场制气产能达到562.5万吨，年产能利用率提升至81.78%，产量同比增长40.45%。 - **收入增长**：2025年公司实现营业收入24.24亿元，同比增长15.26%；归母净利润2.86亿元，同比增长15.21%。 - **季度表现**： - 2025Q4：营业收入7.04亿元，同比增长16.28%，环比增长15.98%；归母净利润0.85亿元，同比增长27.62%，环比增长2.41%。 - 2026Q1：营业收入6.06亿元，同比增长10.59%，环比下滑13.80%；归母净利润0.92亿元，同比增长62.63%，环比增长7.90%。 ### 2. 成本与费用控制 - **费用率下降**：销售费用率与研发费用率同比分别下降，管理费用率略有上升，财务费用率因利息收入减少而上升。 - **盈利能力提升**：电子大宗气体板块毛利率提升0.8个百分点，带动公司整体毛利率上升至26.9%。 - **现金流改善**：2025年经营活动产生的现金流量净额达8.05亿元，同比增长91.67%，主要受益于结算方式优化和收入增长。 ### 3. 全球化布局与技术突破 - **新产能建设**：2025年公司新增在建产能394.65万吨，预计2026年起陆续投产，显著提升电子大宗气体及电子特气产能。 - **技术进步**：自主研发的亚超临界二氧化碳输送技术填补国内空白，六氟丁二烯（C₄F₆）取得阶段性成果。 - **国际化进展**：公司全球氮气供应链不断完善，杭州装备基地获得ASME国际认证，获得国际市场通行证，出海进度有望加速。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年度 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | 摊薄每股收益（元） | |------|---------------------|--------|--------------------| | 2025A | 2.86 | 15.2% | 0.22 | | 2026E | 4.50 | 57.4% | 0.34 | | 2027E | 6.02 | 33.8% | 0.46 | | 2028E | 7.20 | 19.5% | 0.55 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 26.9%| 31.4%| 32.5%| 32.7%| | 净利率 | 11.9%| 14.7%| 16.1%| 16.6%| | ROE | 4.7% | 7.2% | 9.2% | 10.4%| | P/E | 138.8| 88.2 | 65.9 | 55.1 | | P/S | 16.4 | 12.8 | 10.5 | 9.0 | | P/B | 6.6 | 6.4 | 6.1 | 5.8 | ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 流动资产合计 | 2,446| 3,089| 3,863| 4,680| | 非流动资产合计 | 6,463| 6,174| 5,858| 5,545| | 资产总计 | 8,908| 9,263| 9,721| 10,224| | 流动负债合计 | 1,813| 1,942| 2,098| 2,240| | 非流动负债合计 | 1,055| 1,055| 1,055| 1,055| | 负债合计 | 2,868| 2,997| 3,153| 3,296| | 股东权益 | 6,040| 6,266| 6,568| 6,929| ### 现金流量预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------| | 经营活动现金净流量 | 805 | 590 | 777 | 923 | | 投资活动现金净流量 | -1298| 268 | 295 | 294 | | 筹资活动现金净流量 | 824 | -229 | -307 | -367 | | 现金流量净额 | 331 | 629 | 766 | 850 | ## 风险提示 - 产品价格不及预期 - 产品需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 行业政策变化 ## 投资建议 华鑫证券给予广钢气体“买入”投资评级，认为其在产能释放和全球化布局的双重驱动下，业绩有望持续提升，成长空间广阔。 ## 分析师信息 - **卢昊**：华中科技大学本科IE专业，上海交通大学工商管理硕士，拥有5年实业经营和投资经验，10年证券从业经历，曾担任国海证券/中信建投证券化工&新材料首席分析师。 - **高铭谦**：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。 ## 证券分析师承诺 分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - 1：买入（＞20%） - 2：增持（10%—20%） - 3：中性（-10%—10%） - 4：卖出（＜-10%） - **行业投资评级**： - 1：推荐（＞10%） - 2：中性（-10%—10%） - 3：回避（＜-10%） ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估信息，并结合自身需求进行投资决策。未经授权不得转载或引用本报告内容，否则华鑫证券保留追究法律责任的权利。