20241106-西南证券-恒顺醋业-600305.SH-2024三季报点评_Q3收入小幅改善_盈利能力持续提升_5页

恒顺醋业（600305）2024年三季报点评总结

一、业绩概况

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入153亿元，同比下降65%，归母净利润12亿元，同比增长131%；其中，第三季度单季实现收入53亿元，同比增长56%，归母净利润0.26亿元，同比增长80%。低基数效应下，Q3盈利能力显著提升，毛利率同比上升95个百分点至35.6%。

二、业务分析

1. 产品结构

   • 醋类产品收入同比下降52%，但Q3增速转正；
   • 酒类产品收入同比增22%，Q3增幅为0.2%；
   • 酱类产品收入同比下滑101%，但Q3增速高达261%，受益于低基数效应。

2. 区域与渠道

   • 区域：华东地区Q3增长最为稳健（增速102%），而外埠市场承压，西部及华北地区分别下降17%和245%；
   • 渠道：线上渠道增速显著高于线下，Q3线上收入同比增长34%，线下增长5%。

三、盈利能力

Q3毛利率35.6%，同比提升95个百分点，主要受益于产品结构优化及去年低基数效应。销售费用率同比上升6个百分点至18.8%，公司加大费用投放以支撑增长。净利率同比提升22个百分点至4.7%。

四、未来展望

公司正推进国企深化改革，优化组织架构并落实薪酬考核体系。未来将聚焦“醋、酒、酱”三大品类协同发展，强化品牌全国化布局，预计2024-2026年EPS分别为0.13元、0.15元、0.16元，动态PE分别为61倍、55倍、50倍，维持“持有”评级。

五、风险提示

市场拓展不及预期、竞争加剧及食品安全风险可能对公司长期发展产生影响。

西南证券研究发展中心
恒顺醋业2024年三季报表现表明短期业绩承压，但盈利能力改善和战略调整或将在中长期推动增长。