> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金盘科技深度分析：电通四海，算启新局 ## 核心内容概述 金盘科技是国内干式变压器龙头企业，近年来通过数字化制造与全球化布局构建了核心竞争力。公司积极拓展产品矩阵，涵盖液浸式变压器、成套设备、储能、AIDC电气设备等，广泛应用于新能源、数据中心、轨道交通及工业配套等场景。同时，公司加速推进海外业务与AIDC业务，实现订单和业绩的稳步增长，并有望在未来持续受益于全球电网投资上行及AI算力增长带来的电力设备需求激增。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长(%) | EPS(元/股) | P/E(现价 & 最新摊薄) | |------------|------------------|------------|---------------------|------------|-----------|----------------------| | 2024A | 6,901 | 3.50 | 574.42 | 13.82 | 1.25 | 56.03 | | 2025A | 7,295 | 5.71 | 659.54 | 14.82 | 1.43 | 48.80 | | 2026E | 8,602 | 17.92 | 887.69 | 34.59 | 1.93 | 36.26 | | 2027E | 10,176 | 18.29 | 1,255.27 | 41.41 | 2.73 | 25.64 | | 2028E | 12,524 | 23.08 | 1,709.24 | 36.17 | 3.72 | 18.83 | 公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.9/12.6/17.1亿元，对应PE分别为36x/26x/19x。维持“买入”评级。 ### 2. 投资要点 - **全球化与AIDC布局**：公司海外业务覆盖全球87个国家，已在美国、墨西哥、马来西亚等地完成本地化产能布局，2026Q1新签订单达33.4亿元，同比+64.5%，在手订单达90.0亿元，同比+26.0%。 - **北美市场突破**：公司成功拓展北美数据中心市场，2025年底获得0.99亿美元AIDC项目订单，成为国内少数能直接对接北美大型CSP的厂商之一。 - **技术积累与产品创新**：公司布局固态变压器（SST）、高压直流电源（HVDC）等新一代产品，同时具备传统变压器、高频磁性器件及大功率电力电子能力，形成技术护城河。 ### 3. 股权与管理层 - **股权结构集中**：实际控制人及其一致行动人合计间接持股48.14%，控制权稳定。 - **管理层经验丰富**：李志远、宋开宇等核心团队深耕行业多年，具备丰富的技术、生产及市场经验，有利于战略执行和业务拓展。 ### 4. 营收与利润增长 - **营收稳步增长**：2022-2026Q1营收分别为47.5/66.7/69.0/72.9/15.2亿元，同比增长分别为43.7%/40.5%/3.5%/5.7%/13.4%。 - **盈利持续改善**：2022-2026Q1归母净利润分别为2.83/5.05/5.74/6.60/1.12亿元，同比增长分别为27.7%/78.2%/13.8%/14.8%/4.8%。 - **毛利率提升**：销售毛利率从20.3%增长至25.9%，净利率也从6.0%提升至9.0%，经营质量显著改善。 ### 5. 海外业务与AIDC增长 - **海外业务加速**：公司通过海外本地化生产与交付，提升响应速度与供应链韧性。 - **AIDC需求爆发**：北美数据中心建设推动电力设备需求增长，公司凭借技术优势和本地化服务，有望实现快速增长。 - **北美市场突破**：AIDC项目不受美国变压器进口禁令限制，为公司打开北美市场。 ### 6. 全球电网与AI需求 - **全球电网进入超级周期**：用电需求、能源转型和新增需求共同推动电网投资增长，数据中心成为新增需求的重要组成部分。 - **AIDC推动电力紧缺**：北美CSP自建电源需求激增，带动变压器需求，公司有望受益。 - **市场空间测算**：预计到2030年，新能源变压器市场空间达1711亿元，AIDC市场空间达689亿元，两者合计占比约25%。 ### 7. 技术布局与产品创新 - **SST产品发布**：2026年1月，公司发布2.4MW“元神ONE”系列SST，成为全球率先发布AIDC SST的厂商之一。 - **数字化制造**：公司已建成7座数字化工厂，提升生产效率与质量控制，降低人力成本。 - **非晶合金布局**：公司掌握非晶合金带材配方及生产技术，提升变压器性能与成本优势。 ### 8. 可转债扩产计划 - **募投项目聚焦AIDC与变压器**：2025年发行16.7亿元可转债，重点扩充数据中心电源模块、VPI变压器、高效节能液浸式变压器及非晶合金铁芯产能。 - **产能提升**：桐乡数据中心电源模块项目新增1200套/年，VPI变压器项目新增410万kVA/年，武汉液浸式变压器项目新增1578万kVA/年，邵阳非晶合金铁芯项目新增3万吨/年。 ## 总结 金盘科技凭借其在干式变压器领域的深厚积累，积极拓展液浸式变压器、成套设备、储能及AIDC产品，实现了多元化布局。公司深耕北美市场，成功突破AIDC项目，海外业务与订单持续增长。通过数字化制造与技术升级，公司提升了生产效率和产品质量，同时具备非晶合金材料自研能力，进一步增强竞争力。随着全球电网投资进入高景气周期及AI算力需求增长，公司有望在未来三年内实现业绩快速增长，成为电力设备领域的重要增长极。