> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪锌月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年8月沪锌市场供需格局、库存变化及价格走势，指出当前锌市场整体处于供需双弱状态，但支撑价格的主要因素来自供应端和宏观环境。 ## 主要观点 - **供应端**：锌矿加工费（TC）持续承压，国产TC降至-1150元/金属吨，进口TC降至-98.13美元/干吨，创年内新低。全球锌矿产量同比下降，预计全年TC仍将维持低位。国内7月精炼锌产量环比下降0.91%，同比-7.50%，但1-7月累计产量同比增长2.24%。SMM预计8月国内产量环比增长4%以上，主要因冶炼厂检修恢复。 - **需求端**：镀锌、压铸合金和氧化锌三大行业开工率偏弱，终端订单疲软，企业普遍按需采购，大批量备货意愿不足。7月SMM锌下游采购经理人指数（PMI）为49.24（压铸合金）和49.46（氧化锌），均较上月略有下降，反映需求偏弱。 - **库存情况**：LME锌库存维持低位，周环比下降4.84%。国内社会库存处于近5年历史高位，但近期略有去化。SHFE库存周环比微增0.64%，全球显性库存周环比下降2.05%。 - **价格走势**：锌价高位震荡，基差为负，现货市场成交清淡。沪锌期货价格维持高位，但受国内高供应和高库存影响，下游追高采购意愿不足。国内锌价上行斜率取决于海外价格走势。 ## 关键信息 ### 供应分析 - **锌矿加工费**：国产TC为-1150元/金属吨，进口TC为-98.13美元/干吨，创年内新低。 - **全球锌矿产量**：1-5月全球锌矿产量同比下降0.30%，5月产量同比下降4.65%。 - **国内产量**：7月国内产量同比-7.50%，环比-0.91%；1-7月累计产量同比增长2.24%。 - **冶炼厂生产**：由于副产品收益高企，冶炼厂尚未出现大面积减产。 ### 需求分析 - **镀锌行业**：开工率偏弱，原料及成品库存变化不大，采购经理人指数下降。 - **压铸合金行业**：开工率46.59%，环比下降2.38个百分点；周度产量0.93万吨，环比下降0.07万吨。 - **氧化锌行业**：开工率50.58%，环比下降3.95个百分点；周度产量6930吨，环比下降255吨。 - **终端需求**：整体偏弱，受淡季及锌价高位影响，企业采购意愿不足。 ### 库存分析 - **LME库存**：本周平均库存10.12万吨，周环比下降4.84%。 - **国内库存**：截至7月30日，SMM七地锌锭库存26.87万吨，周环比下降0.63%；保税区库存0.03万吨，周环比持平。 - **SHFE库存**：截至7月30日，总计15.15万吨，周环比上升0.64%。 - **全球显性库存**：合计约36.85万吨，周环比下降2.05%。 ### 月度观点 - **价格支撑**：矿端偏紧及地域错配是支撑锌价的核心因素。 - **价格驱动**：未来价格可能受到供应端减产、宏观流动性宽松及海外阶段性软逼仓事件的影响。 - **交易策略**：建议逢低买入，关注海外库存及基差变化。 ## 月度策略 ### 单边策略 - 在出口窗口大幅开启前，维持逢低做多思路。 - 主力关注24500元/吨附近支撑。 ### 期权策略 - 有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。 ## 数据来源 - Wind - Mysteel - SMM - 公司公告 - 奥维云网 - 产业在线 - 彭博 - 芝商所FedWatch工具 - 广发期货研究所 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 海外经济衰退风险 ## 免责声明 本报告及路演中的所有观点仅供参考，不构成买卖建议。报告内容来源于广发期货认为可靠的公开资料，但对其准确性及完整性不作任何保证。投资者据此操作，风险自担。 ## 联系方式 - 投资咨询资格：证监许可【2011】1292号 - 投资咨询顾问：周敏波（Z0010559） - 联系电话：020-88818011 - 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 - 公司网址：www.gfqh.com.cn