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招财日报2026.5.14 腾讯1QFY26/阿里巴巴4QFY26业绩点评总结

核心内容概述

本日报主要对腾讯2026年第一季度和阿里巴巴2026年第四季度的业绩进行点评，分析其财务表现、业务进展及未来展望。整体来看，两家公司在面对市场挑战时均展现出一定的盈利韧性和业务增长潜力，尤其在AI领域布局积极，为未来的发展奠定了基础。

腾讯1QFY26业绩点评

主要财务数据

• 总营收：人民币1,965亿元，同比增长9%，低于彭博一致预期1.5%。
• 非IFRS营业利润：人民币756亿元，同比增长9%，基本符合预期。
• 剔除AI投入影响的非IFRS营业利润：人民币844亿元，同比增长17%，显示运营效率较高。

业务表现

• 游戏业务：受2026年春节较晚影响，当期确认的春节收入有所减少，拖累整体营收增长。
• AI投入：单季度AI投入约90亿元，符合FY26年整体AI新产品投入超360亿元的指引。

未来展望

• 盈利预测：维持FY26-28年盈利预测不变。
• 估值：基于分部估值法，目标价仍为750.0港元，当前估值（15x FY26 PE）具备较好的风险收益比。
• AI竞争力：公司持续积累AI能力，盈利韧性较强，未来有望在AI领域取得更大进展。

评级

• 评级：维持“买入”评级。

阿里巴巴4QFY26业绩点评

主要财务数据

• 总收入：人民币2,434亿元，同比增长3%，低于彭博一致预期1%，但高于预测0.4%。
• 调整后EBITA：人民币51亿元，同比下降84%，主要由于对科技业务、即时零售和用户体验的投入，但高于预测7%。
• FY26总收入：同比增长3%，调整后EBITA同比下降56%。

业务表现

• 云业务：收入增速由3QFY26的36%加速至4QFY26的38%，表现强劲。
• AI主题：作为AI主题的主要受益者之一，阿里巴巴在云业务中受益于AI相关服务的增长。

未来展望

• 云收入增长：在强劲需求支持下，云收入有望进一步加速增长，特别是MaaS（机器学习即服务）相关服务。
• 利润率扩张：随着业务优化和成本控制，利润率有望逐步改善。
• 即时零售（QC）业务：预计在FY27E将经营亏损减半，并在FY29E实现盈亏平衡，这将为AI业务部署提供更多资源支持。

估值调整

• 目标价：基于SOTP（分部估值法）的目标价由206.1美元上调至220.1美元。
• 市盈率：对应23倍FY28E非GAAP市盈率，估值有望进一步重估。

评级

• 评级：维持“买入”评级。

关键信息汇总

总结

腾讯和阿里巴巴在2026年一季度和四季度均表现出一定的盈利能力和业务增长潜力。尽管腾讯受春节因素影响营收略低于预期，但其非IFRS营业利润仍保持增长，AI投入虽增加但未影响盈利韧性。阿里巴巴则在云业务上展现出强劲增长动力，AI相关服务需求旺盛，且即时零售业务有望在未来几年实现盈利改善，从而释放更多资源用于AI投资。两家公司均维持“买入”评级，未来在AI领域的布局和云业务的增长将是其主要看点。