> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三星电气（601567）2026年中报总结 ## 核心内容概述 三星电气在2026年上半年实现了营收72.6亿元，同比下滑8.9%；归母净利润5.46亿元，同比大幅下降55.6%。尽管整体业绩承压，但第二季度（Q2）营收和利润环比显著改善，分别同比增长7.3%和48.9%，环比增长24.3%和126.2%。公司毛利率和净利率同比略有下降，但Q2净利率环比有所提升，显示公司盈利能力正在逐步恢复。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年公司整体业绩承压，但Q2环比改善明显，显示出业务复苏的迹象。 - **国内业务挑战**：智能配用电收入下滑主要受到国内招投标价格波动、交付节奏及原材料和汇率成本上升的影响。 - **海外业务增长**：公司海外配电订单持续增长，截至2026年6月底，海外配电在手订单达28.0亿元，同比增长28.2%。公司在荷兰、芬兰、斯洛伐克、沙特等市场取得新订单，同时推进巴西、非洲等市场AMI项目交付。 - **财务状况**：公司经营性现金流显著改善，2026年上半年净流入1.41亿元，同比由负转正。公司已在全球布局11个生产基地和40余个销售中心，进一步加强海外布局。 - **盈利预测调整**：考虑到国内低价订单仍在交付影响报表，公司下调了2026-2028年归母净利润预测，分别为12.2/15.6/20.1亿元，对应现价PE分别为16/13/10倍。维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 14,600 | 14,361 | 14,762 | 16,407 | 18,235 | | 同比增长率（%） | 27.38 | -1.64 | 2.79 | 11.15 | 11.14 | | 归母净利润（百万元） | 2,260 | 1,274 | 1,222 | 1,557 | 2,009 | | 同比增长率（%） | 18.69 | -43.62 | -4.09 | 27.45 | 29.01 | | EPS（元/股） | 1.61 | 0.91 | 0.87 | 1.11 | 1.43 | | P/E（现价 & 最新摊薄） | 8.89 | 15.76 | 16.43 | 12.89 | 10.00 | ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 8.20 | 8.01 | 7.83 | 7.84 | | 资产负债率（%） | 54.33 | 54.96 | 56.10 | 56.91 | | ROE-摊薄（%） | 11.05 | 10.86 | 14.15 | 18.24 | | ROIC（%） | 6.83 | 6.03 | 8.22 | 10.73 | ### 费用与现金流 - **期间费用**：2026年上半年期间费用为13.1亿元，同比增加20.6%，期间费用率18.1%，同比上升4.4个百分点。 - **财务费用**：由去年同期的-1.1亿元转为1.1亿元，主要由于汇兑损失和贷款利息费用增加。 - **经营性现金流**：2026年上半年净流入1.41亿元，同比由负转正，其中Q2净流入1.27亿元，同比增加42%。 ### 资产与负债 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 14,628 | 14,938 | 15,723 | 16,852 | | 存货（百万元） | 4,303 | 4,446 | 4,893 | 5,382 | | 合同负债（百万元） | 1,540 | 1,610 | 1,769 | 1,945 | | 负债合计（百万元） | 14,011 | 14,031 | 14,383 | 14,876 | | 所有者权益合计（百万元） | 11,776 | 11,497 | 11,255 | 11,264 | ### 业务板块分析 - **电力板块**：2026年上半年收入为56.6亿元，同比下滑10.9%，主要受国内招投标价格波动及交付节奏影响。 - **医疗服务板块**：收入为14.7亿元，同比下滑3.5%，但公司正从数量扩张转向质量提升，推动特色学科建设及数字化管理。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司海外配电业务增长迅速，本地化产能布局完善，未来业绩增长潜力较大。 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.2/15.6/20.1亿元，对应现价PE分别为16/13/10倍。 ## 风险提示 - 国内配用电招标价格及盈利修复不及预期。 - 海外市场开拓及订单交付不及预期。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 14.29 | | 一年最低/最高价（元） | 13.17/33.66 | | 市净率（倍） | 1.71 | | 流通A股市值（百万元） | 20,080.44 | | 总市值（百万元） | 20,080.44 | ## 附录：相关研究 - 《三星电气(601567): 2025 年年报 &2026 年一季报点评: 康复医院、国内电表降价影响, 业绩承压静待拐点》（2026-04-27） - 《三星电气(601567): 2025 三季报点评: 国内盈利承压, 海外配电成长空间广阔》（2025-11-03） ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅限专业投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。任何非专业投资者收到本报告后应立即退回并销毁。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。