> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 公司2025年年报显示，其全年营收达到525.5亿元，同比增长22.5%，归母净利润为158.7亿元，同比增长30.9%。公司整体业绩表现强劲，其中茶饮料、包装水、功能饮料、果汁饮料等主要业务板块均实现稳健增长。 ## 主要观点 - **茶饮料高速增长**：茶饮料收入达216亿元，同比增长29%，收入占比提升至41.1%。公司通过推出“陈皮白茶”、“菊花普洱”等新口味及1.5L大瓶装产品，巩固了市场领先地位。新品碳酸茶“冰茶”的推出进一步丰富了产品矩阵。 - **包装水业务稳健增长**：包装水销售收入为187.1亿元，同比增长17.3%。公司持续深化“天然水源，透明工厂”品牌心智建设，新增3处水源地，全国水源地布局增至16个，并推出高端纯透食用冰等新品，开拓新消费场景。 - **果汁饮料增速亮眼**：果汁饮料销售收入为51.8亿元，同比增长26.7%。新品“17.5°”系列蓝靛果混合汁及大瓶装橙汁在山姆等渠道热销，带动品类快速增长。 - **成本与费用优化**：2025年毛利率为60.5%，同比提升2.4个百分点，主要得益于PET、纸箱等包装物料及白糖等原材料采购成本下降。销售费用率降至18.6%，同比减少2.8个百分点，主要因广告及促销开支下降及饮料产品占比提升优化了物流费率。净利率为30.2%，同比提升1.9个百分点。 - **盈利预测与投资建议**：预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.90元、2.12元，对应动态PE分别为24倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。 - **核心业务优势稳固**：包装水业务基本盘稳固，市占率稳步回升。无糖茶赛道景气度持续，东方树叶作为绝对龙头，品牌势能强劲。公司产品矩阵以天然健康为主基调，有望享受健康化趋势的红利。同时，公司已开始探索海外市场，为集团开拓新的增长空间。 ## 关键信息 ### 2025年主要财务指标 - 营业收入：525.5亿元（+22.5%） - 归母净利润：158.7亿元（+30.9%） - 毛利率：60.5% - 净利率：30.2% - 净资产收益率（ROE）：40.2% - 资产负债率：39.43% ### 分业务增长情况 | 业务类别 | 2025年收入（亿元） | 同比增长率 | 2026E收入（亿元） | 同比增长率 | |----------------|---------------------|------------|-------------------|------------| | 茶饮料 | 216.0 | +29.0% | 258.7 | +19.8% | | 包装水 | 187.1 | +17.3% | 208.7 | +11.6% | | 功能饮料 | 57.6 | +16.8% | 65.2 | +13.1% | | 果汁饮料 | 51.8 | +26.7% | 61.7 | +19.2% | | 其他产品 | 13.1 | +10.7% | 14.0 | +6.9% | ### 2026-2028年盈利预测 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 608.22 | 688.70 | 763.40 | | 归母净利润（亿元） | 186.42 | 213.15 | 238.60 | | EPS（元） | 1.66 | 1.90 | 2.12 | | 动态PE | 23.83 | 20.84 | 18.62 | | P/B | 8.91 | 7.20 | 5.92 | | EV/EBITDA | 1.68 | 1.14 | 0.55 | ### 风险提示 - 终端需求低迷 - 新品拓展不及预期 - 原材料价格大幅波动 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 ## 数据来源 - 公司公告 - 西南证券 - Wind - ifind ## 分析师信息 - **分析师**：朱会振 - **执业证号**：S1250513110001 - **电话**：023-63786049 - **邮箱**：zhz@swsc.com.cn ## 基础数据 | 指标 | 数值（单位） | |------------------|-------------------| | 52周区间（港元） | 32.45-56.1 | | 3个月平均成交量（百万） | 6.31 | | 流通股数（亿） | 112.46 | | 市值（亿） | 5,026.96 | ## 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 22.51% | 15.73% | 13.23% | 10.85% | | 净利润增长率 | 30.89% | 17.48% | 14.34% | 11.94% | | 毛利率 | 60.53% | 60.00% | 60.20% | 60.30% | | 净利率 | 30.19% | 30.65% | 30.95% | 31.25% | | ROE | 40.20% | 37.39% | 34.53% | 31.80% | | ROIC | 42.50% | 57.07% | 51.83% | 63.88% | | 资产负债率 | 39.43% | 36.58% | 34.09% | 28.43% | | 净负债比率 | 5.00% | -17.22% | -19.69% | -41.85% | | 流动比率 | 1.07 | 1.58 | 2.03 | 2.71 | | 速动比率 | 0.83 | 0.86 | 1.30 | 1.83 | | 总资产周转率 | 0.81 | 0.77 | 0.74 | 0.73 | | 应收账款周转率 | 87.86 | 79.46 | 79.46 | 79.46 | | 每股收益（EPS） | 1.41 | 1.66 | 1.90 | 2.12 | | 每股经营现金流 | 0.00 | 0.90 | 2.16 | 2.38 | | 每股净资产 | 3.51 | 4.43 | 5.49 | 6.67 | ## 相关研究 1. 农夫山泉 (9633.HK)：经营强势复苏，尽显龙头风范 (2025-09-05) ## 附注 - 本报告仅供西南证券签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。 - 报告中的信息和意见不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行判断并承担风险。