20260327-西南证券-农夫山泉-09633.HK-2025年年报点评_业绩超预期_增长势能强劲_7页_1mb

公司业绩总结

核心内容

公司2025年年报显示，其全年营收达到525.5亿元，同比增长22.5%，归母净利润为158.7亿元，同比增长30.9%。公司整体业绩表现强劲，其中茶饮料、包装水、功能饮料、果汁饮料等主要业务板块均实现稳健增长。

主要观点

• 茶饮料高速增长：茶饮料收入达216亿元，同比增长29%，收入占比提升至41.1%。公司通过推出“陈皮白茶”、“菊花普洱”等新口味及1.5L大瓶装产品，巩固了市场领先地位。新品碳酸茶“冰茶”的推出进一步丰富了产品矩阵。
• 包装水业务稳健增长：包装水销售收入为187.1亿元，同比增长17.3%。公司持续深化“天然水源，透明工厂”品牌心智建设，新增3处水源地，全国水源地布局增至16个，并推出高端纯透食用冰等新品，开拓新消费场景。
• 果汁饮料增速亮眼：果汁饮料销售收入为51.8亿元，同比增长26.7%。新品“17.5°”系列蓝靛果混合汁及大瓶装橙汁在山姆等渠道热销，带动品类快速增长。
• 成本与费用优化：2025年毛利率为60.5%，同比提升2.4个百分点，主要得益于PET、纸箱等包装物料及白糖等原材料采购成本下降。销售费用率降至18.6%，同比减少2.8个百分点，主要因广告及促销开支下降及饮料产品占比提升优化了物流费率。净利率为30.2%，同比提升1.9个百分点。
• 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.90元、2.12元，对应动态PE分别为24倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。
• 核心业务优势稳固：包装水业务基本盘稳固，市占率稳步回升。无糖茶赛道景气度持续，东方树叶作为绝对龙头，品牌势能强劲。公司产品矩阵以天然健康为主基调，有望享受健康化趋势的红利。同时，公司已开始探索海外市场，为集团开拓新的增长空间。

关键信息

2025年主要财务指标

• 营业收入：525.5亿元（+22.5%）
• 归母净利润：158.7亿元（+30.9%）
• 毛利率：60.5%
• 净利率：30.2%
• 净资产收益率（ROE）：40.2%
• 资产负债率：39.43%

分业务增长情况

2026-2028年盈利预测

风险提示

• 终端需求低迷
• 新品拓展不及预期
• 原材料价格大幅波动

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

数据来源

• 公司公告
• 西南证券
• Wind
• ifind

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：zhz@swsc.com.cn

基础数据

财务分析指标

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附注

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• 报告中的信息和意见不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行判断并承担风险。