> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基础化工行业分析总结 ## 核心观点 油气价格维持高位预估将大概率持续，对于化工行业的影响难以在短期内消除，预估持续影响时间将明显拉长。霍尔木兹海峡的运输受限成为影响全球油气供应的关键因素，导致运输成本上升、供给减少及库存压力增加，进一步加剧了化工行业的成本传导压力与供需波动。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、油气价格与运输影响扩散 1. **运输瓶颈加剧** - 霍尔木兹海峡是全球油气运输的重要通道，其封闭导致运输成本显著上升，影响范围扩大。 - 亚洲市场受到严重影响，中国、印度、日本和韩国为主要受益者。 - 运输限制引发库存压力，中东等产油国可能被迫减产或停产。 2. **炼化环节调整** - 下游炼化开工率逐步下调，部分产品供给收缩。 - 炼化环节盈利空间受到成本传导压力影响，尤其是原油价格上行后。 3. **能源价格联动效应** - 油气价格上行带动能源加工成本提升，影响范围从化工扩展至更多制造业领域。 - 欧洲等地区化工产能逐步退出，国内企业出口盈利提升。 4. **区域能源结构差异** - 中东油气供给不足促使国内差异化工艺、多元化原料的竞争力提升。 - 国内煤化工产业链具备相对优势，煤头产品价差扩大。 --- ### 二、化工产品影响方向 1. **煤化工** - 原油价格上行，煤炭价格相对稳定，煤头产品（如甲醇、乙二醇、煤制烯烃）价差明显扩大。 - 甲醇进口依赖度约 $10-15\%$，主要来自中东，运输瓶颈可能进一步推高价格。 2. **化肥** - 化肥作为全球贸易产品，受到原料和运输成本影响明显。 - 氮肥、磷肥、钾肥均受到油气价格波动影响，尤其是钾肥和尿素，国内外价差扩大。 - 国内春耕后化肥出口有望打开，带动盈利改善。 3. **碳酸锶** - 原料天青石进口依赖度高，伊朗占 $85\%$，地缘冲突可能导致原料短缺。 - 碳酸锂价格自3月起快速上行，涨幅达 $142\%$，预计后续价格仍可能继续上涨。 4. **硫磺** - 国内硫磺进口依赖度约 $45\%$，主要来自中东地区。 - 全球硫磺产能增长缓慢，中东供给受限加剧价格上行，港口库存持续下降。 --- ## 投资建议 ### 1. “价”维度关注 - **煤油联动类产品**：如煤头甲醇、乙二醇、煤制烯烃等，价差扩大，盈利改善。 - **原料自供或替代企业**：如三桶油、卫星石化等，原料成本相对可控，盈利空间提升。 - **再生能源链条**：油气价格提升带动原生产品价格上行，再生产品盈利改善。 - **出口型产品**：如动保类产品，海外能源成本上行提升国内企业出口盈利。 ### 2. “量”维度关注 - **订单转移机会**：建议关注医药、农药产业链的加工制造环节，有望复制2021年订单转移趋势。 - **认证壁垒高材料产业链**：安全供给需求提升带来开放机会。 - **出口产品市占率提升**：如MDI、TDI等，可更好进入当地市场。 - **产能淘汰**：海外落后产能加速退出，国内过剩产能有望消化，形成中期格局改善。 - **抗风险能力强产品**：如化肥、添加剂等，需求相对分散，价格敏感度低。 --- ## 风险提示 - **战争影响不确定性**：若事态升级，油价剧烈波动将抑制需求。 - **政策执行风险**：双碳、反内卷等政策可能因价格波动而执行受阻。 - **贸易环境变化风险**：欧洲产能退出，贸易环境变化可能影响国内出口。 - **需求不及预期风险**：若需求端出现明显变化，将影响化工产品的供需平衡。 - **行业协同不及预期风险**：若反内卷执行未达预期，可能引发预期修正。 --- ## 行业投资评级说明 - **买入**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15\%$ 以上； - **增持**：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $5\% -15\%$； - **中性**：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $-5\% -5\%$； - **减持**：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘 $5\%$ 以上。 --- ## 特别声明 - 本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。 - 报告内容不得擅自复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，除非书面授权。 - 报告所含信息、观点及建议不构成最终操作建议，使用时需结合实际情况和专业判断。 --- ## 联系方式 ### 上海 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 ### 北京 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 ### 深圳 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 --- ## 补充信息 - **【小程序】国金证券研究服务**  - **【公众号】国金证券研究** 