> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安克创新（300866.SZ）投资总结 ## 核心内容 安克创新于2026年4月17日发布2025年财报，显示出公司在多个业务板块中实现了稳健增长，并在面临关税与汇兑压力的背景下，毛利率与扣非归母净利率逆势改善，体现出公司的成本优化与产品结构升级成效显著。 ## 财务表现 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：305.1亿元，同比增长23.5% - **归母净利润**：25.5亿元，同比增长20.4% - **扣非归母净利润**：21.8亿元，同比增长15.4% - **Q4财务数据**： - 营收：95.0亿元，同比增长14.9% - 归母净利润：6.1亿元，同比下降4.7% - 扣非归母净利润：7.0亿元，同比增长19.1% - **毛利率**：45.9%，同比增长3.4个百分点 - **扣非归母净利率**：7.3%，同比增长0.2个百分点 - **费用率变化**： - 销售费用率：-1.3个百分点 - 管理费用率：+0.8个百分点 - 研发费用率：+1.4个百分点 - 财务费用率：-0.2个百分点 - **所得税占比**：同比增加4.5个百分点，主要因计提的支柱二税收准备金增加 ## 业务板块分析 ### 充电储能类 - **2025年收入**：同比增长21.6% - **2026年展望**： - 小充品类：受召回和供应链切换影响，收入承压，但下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，预计2026年收入增速有望恢复。 - 中大充品类：2025年H2收入增速受高基数影响，预计2026年H1受益于欧洲能源价格高企，需求快速提升。 ### 智能创新类 - **2025年收入**：同比增长30.5% - **AI技术赋能**：AI提升母婴、安防等产品体验，推动产品普及。 ### 智能影音类 - **2025年收入**：同比增长20.1% - **AI持续赋能**：公司推出AI录音产品soundcoreWork，巩固市场份额与增长势能。 ## 投资逻辑 - **家用储能**：短期受益于能源价格上涨，长期受益于电力设施老化，阳台光储、户储加速普及。 - **AI硬件驱动**：AI技术落地将带来新一轮智能硬件需求，推动安防、影音、扫地机、3D打印等品类普及。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|--------------|------------|--------------------|------------|-------------|-----------| | 2026E| 40.027 | 31.17% | 33.16 | 30.29% | 6.18 | 19.51 | | 2027E| 49.752 | 24.30% | 40.44 | 21.95% | 7.54 | 16.00 | | 2028E| 59.236 | 19.06% | 49.03 | 21.24% | 9.14 | 13.20 | - **净利润**：预计2026-2028年分别为33.2/40.4/49.0亿元，同比增长率分别为30%/22%/21% - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为6.18/7.54/9.14元 - **ROE**：预计2026-2028年分别为26.44%/26.97%/27.28% - **估值倍数**： - **P/E**：预计2026-2028年分别为19.51/16.00/13.20倍 - **P/S**：预计2026-2028年分别为1.62/1.30/1.09倍 - **P/B**：预计2026-2028年分别为5.16/4.32/3.60倍 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为16/13/11倍 ## 投资评级 - **投资评级**：增持（维持） - **理由**：安克创新作为品牌与渠道优势明显的智能硬件龙头，有望充分受益于AI技术落地与家用储能市场的双重驱动。 ## 风险提示 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能影响市场份额。 - **国际贸易摩擦及关税风险**：可能对成本与利润造成压力。 - **技术人才流失风险**：AI技术的快速发展可能加剧人才争夺。 ## 总结 安克创新在2025年财报中表现出强劲的业绩增长，尽管Q4归母净利润略有下降，但扣非归母净利润和毛利率均逆势改善，显示出公司良好的成本控制与产品迭代能力。公司业务板块中，充电储能类、智能创新类和智能影音类均实现不同程度的增长，其中智能创新类增长最为显著，受益于AI技术的赋能。未来，公司有望在AI硬件与家用储能双重驱动下实现持续增长，盈利预测显示其归母净利润和EPS将稳步提升，估值倍数逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期。因此，我们维持“增持”评级。然而，需警惕市场竞争、国际贸易摩擦及技术人才流失等潜在风险。