> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 两地资本市场合作深化，券商国际业务迎政策催化总结 ## 核心内容 近期，证监会主席吴清在香港出席5年期人民币国债期货上市仪式，发布多项深化内地与香港资本市场合作的政策举措，标志着资本市场双向开放由“互联互通”向“产品协同”纵深推进。这些政策涵盖两地上市融资、指数与ETF合作、期货产品扩容、证券基金公司国际化、专业资格互认等方面，为券商和公募基金等非银机构提供了更广阔的发展空间。 ## 主要观点 1. **政策导向明确，推动双向开放升级** 本轮政策重点在于推动机构展业与产品供给的协同，不再局限于资金与通道的联通，而是向深层次合作发展。此举将有助于提升内地与香港资本市场之间的功能联动，为投资者提供更多元化的投资工具和渠道。 2. **券商国际化进程加速** 政策鼓励境内券商、基金公司以香港为跳板拓展海外业务，推动其国际业务从零散布局迈向系统化经营。已有103家内地机构在港展业，部分头部券商如中金公司，境外业务已形成一定规模，境外营收占比达29.47%，国际化经营正从牌照阶段转向盈利贡献阶段。 3. **ETF与国债期货协同扩容** ETF与国债期货的协同发展成为新的增长点。跨境ETF规模快速增长，从2024年末的约4240亿元增至2025年末的约9300亿元，增幅达120%。同时，5年期人民币国债期货在港交所挂牌，填补了境外机构对人民币利率风险管理工具的空白，为相关业务提供了稳定的客群基础。 4. **行业竞争格局变化** 跨境业务成为ETF竞争的重要方向，具备指数化投资与跨境产品储备的公募基金将更具先发优势。同时，期货公司及券商若具备相关资质与做市能力，有望率先承接这部分需求。 ## 关键信息 - **政策事件**：证监会主席吴清在港发布多项深化内地与香港资本市场合作的政策，包括产品协同、机构展业、专业资格互认等。 - **产品创新**：全球离岸市场首只以中国国债为标的的5年期人民币国债期货在港交所挂牌，推动人民币计价金融产品国际化。 - **ETF发展**：截至2025年末，全市场ETF总规模约6.02万亿元，同比增长61%；跨境ETF规模增长显著，达9300亿元。 - **券商国际化**：已有103家内地机构在港展业，中金公司境外营收占比达29.47%，国际化进程加速。 - **风险提示**：政策落地不及预期、跨境资本流动波动、国际业务合规风险、境外市场波动等。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。内容基于公开资料整理，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。报告信息可能不准确或不完整，太平洋证券及其关联机构可能持有报告提及证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登本报告。