> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 开源晨会0814总结 ## 核心内容概览 本次开源晨会聚焦于**宏观经济**与**中小盘策略**两大板块，同时对**传媒行业**与**电力设备与新能源行业**的代表性公司进行了分析。会议内容主要围绕美国通胀数据、全国碳市场运行情况、阅文集团与威迈斯的业务表现等方面展开，旨在为专业投资者提供市场洞察与投资建议。 --- ## 宏观经济分析 ### 1. 美国通胀数据回顾 - **7月CPI同比上升3.4%，核心CPI同比上升2.5%**，均符合市场预期。 - **总体与核心通胀均回落，但环比有所回升**，显示通胀下行趋势仍存在不确定性。 - **核心服务项是主要拖累**，但环比增速提升，表明通胀可能仍具韧性。 - **能源项同比增速下降1.0个百分点**，食品项与6月持平，核心商品增速稳定。 - **通胀回落方向或确定，但斜率和核心通胀是关键**。若地缘局势恶化或经济供给端受冲击，可能影响通胀下行速度。 ### 2. 美联储加息展望 - **短期政策重心转向通胀**，但2026年加息门槛仍较高。 - **美伊冲突未解，霍尔木兹海峡通行受阻**，可能导致油价上升，从而影响通胀趋势。 - **民众通胀预期稳定**，通胀螺旋上升可能性较低。 - **沃什的五大工作组尚未公布成果**，劳动力市场“脆弱平衡”下，美联储内部意见尚未统一。 - **基准情形下，2026年美联储可能维持利率不变**，加息或在2027年出现。 - **关注Jackson Hole会议（8月27-29日）** 上沃什的发言。 **风险提示**：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 --- ## 中小盘策略：全国碳市场五周年回顾与展望 ### 1. 碳市场发展历程 - 全国碳市场自2021年7月上线，已进入第五个履约周期。 - 成为**全球覆盖排放量最大的碳市场**，制度体系不断完善，价格发现功能增强。 ### 2. 履约周期与市场表现 - **第一个履约周期**：配额宽松，碳价走低，履约截止前价格回升。 - **第二个履约周期**：配额收紧，2023年碳价上行，突破80元/吨。 - **第三个履约周期**：2024年基准值下调，碳价阶段性高点达103.47元/吨。 - **第四个履约周期**：配额等量分配，结转政策增加供给，碳价下跌。 - **第五个履约周期**：基准值下降0.35%，结转政策取消，市场或重回卖方市场，**年末成交量或高于历史同期，碳价或创新高**。 ### 3. CCER与CEA关系 - **CCER价格长期高于CEA**，主要因**供给量不足**。 - 旧CCER已退出市场，新增供给有限，导致市场供需失衡，CCER价格被推高。 - **2023年CEA配额缺口达2900万吨**，而CCER供给仅2264.60万吨，供需矛盾明显。 **风险提示**：政策不确定性风险、政策实施不及预期。 --- ## 传媒行业：阅文集团（00772.HK）分析 ### 1. 财务表现 - **2026H1营收35.31亿元（同比+11%）**，但归母净利润1.35亿元（同比-84%）。 - **非IFRS归母净利润2.59亿元（同比-49%）**，业绩下滑主要因一次性税务影响及IP战略投入。 ### 2. 业务亮点 - **版权运营收入16.1亿元（同比+42%）**，主要由AI漫剧、短剧及IP衍生品带动。 - **短剧及AI漫剧收入超4.3亿元（同比+230%）**，爆款率是行业均值的4倍。 - **IP衍生品GMV达7.8亿元（同比+60%以上）**，公司拓展新品类并扩大IP影响力。 - **AI赋能内容出海**，2026H1AI翻译作品新增1.3万部，收入占比达40%。 ### 3. 平台生态与用户增长 - **在线业务收入18.4亿元（同比-7%）**，用户基本盘企稳。 - **自有平台MAU同比+0.8%**，腾讯产品自营渠道MAU同比-21%，降幅收窄。 - **创作生态繁荣**，新作家数、新作数、新增字数均同比提升，头部作家回归。 **风险提示**：内容行业政策变化、IP作品表现不及预期、IP商业化不及预期。 --- ## 电力设备与新能源行业：威迈斯（688612.SH）分析 ### 1. 财务表现 - **2026H1营收28.7亿元（同比-3.1%）**，归母净利润2.9亿元（同比+5.8%）。 - **Q2营收15.0亿元（同比-6.4%）**，归母净利润1.6亿元（同比-9.1%）。 - **Q2毛利率24.1%，净利率10.4%**，接近历史峰值。 ### 2. 海外业务增长 - **海外客户出货持续高增**，有效对冲国内及成本端压力。 - **境外业务毛利率高达81.9%**，显示盈利能力强劲。 - 公司已获得**Stellantis、雷诺、法拉利等车企定点**，全球化布局加速。 ### 3. 技术研发与股东回报 - **2026H1研发投入2.3亿元（同比+14%）**，第五代产品已开始验证。 - **公司上调股份回购金额至1-2亿元**，用于激励及注销，彰显对股东回报的重视。 - **2025年股利支付率49.41%**，兼具成长与价值属性。 **风险提示**：新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。 --- ## 总结 本次开源晨会重点分析了**美国通胀回落趋势与美联储政策**、**全国碳市场五年发展路径**、**传媒行业IP价值释放**及**电力设备与新能源行业盈利韧性**。整体来看，**通胀回落方向明确，但核心服务项仍具韧性**；**碳市场在政策推动下逐步成熟，年末或迎来价格高点**；**阅文集团在AI赋能下IP价值释放加速**；**威迈斯受益于海外客户高增，盈利能力和股东回报持续提升**。 **关注点**：通胀走势、碳价变化、AI对IP价值的推动、新能源车市场发展及政策风险。