20260330-国金证券-量化观市_市场情绪触底回暖_成长因子表现良好_13页_1mb

报告摘要

本报告由国金证券金融工程组发布，分析师高智威与许坤圣，主要分析了近期A股与港股市场的表现、政策环境、海外地缘局势及量化因子表现，并提出相应的投资策略建议。

主要市场及行业指数表现
- 上证50、沪深300、中证500、中证1000本周分别下跌 $1.61%$、$1.41%$、$0.29%$、$0.48%$。
- 中信一级行业指数整体下跌，其中基础化工和有色金属涨幅领先，分别为 $3.31%$ 和 $2.60%$；非银行金融跌幅最大，为 $-4.07%$。
微盘股指数择时与轮动指标监控
- 微盘股对茅指数的相对净值为2.45，高于其243日均线（2.00），但万得微盘股20日收盘价斜率为 $-0.37%$，低于茅指数的 $-0.17%$。
- 轮动策略部分仓位切换回微盘股指数，同时从M1高点轮动角度，策略中期配置从微盘股切换至茅指数。
- 当前轮动策略处于均衡配置，且中期微盘股风控信号尚未触发。

近期经济日历
- 未来一周，中国将公布PMI等数据，美国将关注PMI、就业数据等。
市场宏观环境概况
- 政策端：国内政策持续发力，通过产业与制度托底措施缓解市场悲观情绪。
  - 反内卷监管向平台经济延伸，叫停恶性价格战，推动平台经济交易逻辑转向利润率修复。
  - 一线城市地产政策松绑，深圳推出公积金新政，刺激购房需求，缓解地产下行预期。
- 海外端：中东局势复杂，以色列袭击伊朗气田并波及卡塔尔LNG设施，特朗普升级关税壁垒，引发全球输入性通胀预期。
  - 美股及高估值科技板块面临杀估值压力，但联邦基金利率期货显示市场对年底加息的隐含概率边际回落，显示地缘缓和预期。
- 利率情况：央行净投放流动性，短端利率上升，长端利率下降，显示政策宽松倾向。
中期权益配置视角
- 当前宏观择时模型推荐权益仓位为 $30%$，信号偏中性偏低。
- 模型显示，3月经济增长信号强度为 $0%$，而货币流动性信号强度为 $60%$。
- 未来一周建议核心仓位维持大盘价值为主，战术仓位配置于煤炭、银行、电力、有色金属和通信等板块。

选股因子表现
- 一致预期因子（4.14%）和成长因子（3.54%）表现较好，而波动率、反转因子表现较弱。
- 未来一周若美伊冲突加剧，量价类因子（技术和低波）有望修复；若和谈进展顺利，成长和一致预期因子将维持强势。
转债因子表现
- 正股一致预期因子在可转债择券中表现突出，平价底价溢价率等指标也值得关注。
- 可转债择券因子多空净值显示，正股因子多空收益较高。