> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 物产环能（603071.SH）总结 ## 核心内容概述 物产环能是一家以煤炭流通和热电联产业务为核心的公司，其2025年及2026Q1的业绩数据表明，尽管受到煤价下行影响，公司仍保持一定的业务稳定性和增长潜力。公司通过收购南太湖科技项目，进一步增强了热电联产板块的盈利能力与规模。此外，公司维持较高的分红比例，显示出良好的股东回报机制。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年**：公司实现营业收入373.04亿元，同比减少16.6%；归母净利润6.38亿元，同比减少13.6%。 - **2026Q1**：营业收入77.9亿元，环比下降25%，同比下降21.7%；归母净利润1.7亿元，环比下降7%，但同比增长11.7%。 ### 2. **煤炭流通业务** - 全年煤炭销售量达6,430万吨，同比增长7.9%。 - 煤炭流通板块营业收入为341.82亿元，同比下降17.6%；毛利润为9.5亿元，同比下降11.6%。 - 公司在曹妃甸港口的煤炭中转规模稳居前三，是该区域贸易商中的标杆企业。 ### 3. **热电联产业务** - 2025年实现营业收入29.2亿元，同比下降6.8%；毛利润8.8亿元，同比增长13.2%。 - 销售蒸汽873万吨，同比增长1.1%；销售电力14.4亿千瓦时，同比下降5.1%；销售压缩空气33亿m³，同比增长12.3%；处置污泥83.2万吨，同比增长7.5%。 - 公司于2026年初完成南太湖科技项目交割，热电企业增至7家，总装机容量达451MW，经营效能与规模持续提升。 ### 4. **分红政策** - 公司发布《2024-2026年度现金分红回报规划》，明确每年度现金分红不低于扣非归母净利润的40%。 - 2025年公司每10股派发现金红利3.7元，预计派发现金红利2.06亿元，加上中期分红0.56亿元，全年分红合计2.62亿元，占归母净利润的41.08%。 --- ## 关键信息 ### 1. **盈利预测与投资建议** - **2026-2028年**归母净利润预测分别为8.31亿元、8.83亿元、9.24亿元，对应EPS分别为1.49元/股、1.58元/股、1.66元/股。 - 公司维持“买入”评级，认为其在煤炭流通业务的规模优势和稳定的购销关系，以及新并购南太湖科技带来的增量，将推动未来业绩增长。 ### 2. **财务数据与估值** - **营业收入**：2025年为373.04亿元，2026年预计增长8%至40.29亿元，2027年和2028年预计保持小幅增长。 - **净利润**：2025年为6.38亿元，2026年预计增长30.1%至8.31亿元，之后增速放缓。 - **市盈率（P/E）**：2025年为12.5倍，2026年预计降至10倍，后续维持在9倍左右。 - **市净率（P/B）**：2025年为1.4倍，预计未来三年逐步降至1倍。 - **EV/EBITDA**：2025年为349倍，预计未来三年逐步下降至277倍。 ### 3. **财务比率** - **成长能力**：营业收入增长率2025年为-16.6%，2026年预计为8%。 - **获利能力**：毛利率从5.0%逐步提升至5.5%，净利率从2.2%提升至2.9%。 - **偿债能力**：资产负债率从2025年的45.5%逐步下降至2028年的39.4%。 - **营运能力**：总资产周转率稳定在2.9~3.0之间，应收账款周转天数和存货周转天数逐步优化。 --- ## 风险提示 - 政策变动可能影响行业环境。 - 宏观经济波动可能对煤炭需求和价格产生负面影响。 - 新业务开拓不及预期可能影响盈利增长。 --- ## 总结 物产环能作为煤炭流通与热电联产双轮驱动的企业，虽然2025年业绩受到煤价下行压制，但其在煤炭销售量和港口中转规模上仍保持增长。热电联产板块因煤价回落和新并购南太湖科技项目而表现出较强盈利修复能力。公司分红比例保持较高水平，股东回报稳定，未来业绩有望在新业务和规模效应的推动下持续改善。当前估值水平较低，盈利预测显示未来三年净利润有望稳步增长，维持“买入”评级。