20220611-东吴证券-金博股份-688598.SH-与神力科技在氢燃料电池用碳纸领域达成战略合作_氢能布局顺利推进_7页_741kb

金博股份（688598）战略合作与氢能布局总结

核心内容

金博股份（688598）于2022年6月9日发布公告，宣布与神力科技在氢燃料电池领域达成战略合作，重点合作方向为碳纸与柔性石墨极板。该合作涵盖技术与商务层面，旨在推动氢燃料电池关键材料国产化进程，并加速公司氢能业务布局。

主要观点

1. 战略合作内容

• 合作方与背景：神力科技是亿华通的子公司，专注于燃料电池电堆及测试设备，是国内燃料电池技术研发与产业化的领先企业，其产品已应用于大巴、卡车、乘用车等多个领域，并与多家知名车企合作。
• 技术合作：双方将共同开发适用于氢燃料电池的碳纸和柔性石墨极板，神力科技提供技术支持，金博股份则负责材料研发。
• 商务合作：金博股份将以低于市场价格供应神力科技，神力科技则在同等性能条件下优先采购金博股份产品。

2. 碳纸市场分析

• 碳纸的重要性：碳纸是氢燃料电池中气体扩散层的基底材料，对燃料电池性能具有重要影响。
• 市场现状：目前碳纸市场被日本东丽和德国西格里等海外企业垄断，技术保密、价格昂贵且限制出口。
• 市场前景：随着氢燃料电池车用市场持续增长，预计2025年我国氢燃料市场规模将接近700亿元，2021-2025年CAGR达51%。若2030年我国氢能源燃料电池重卡保有量达100万辆，重卡碳纸存量市场空间预计为250亿元。

3. 金博股份的技术与产能优势

• 技术积累：公司已掌握碳纤维编织、化学气相沉积、碳化、石墨化等全套碳基复合材料制备技术，仅需补充抄纸和树脂浸渍工艺。
• 产能建设：公司正在建设每年30万平方米的碳纸产能，片状碳纸将于2022年底投产并形成销售，卷状碳纸预计2023年上半年投产。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年金博股份的归母净利润分别为7.08亿元、8.98亿元、11.68亿元，对应PE分别为32倍、25倍、19倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司短期受益于光伏热场产能释放，长期有望成为高纯材料平台化企业。

关键信息

• 市场数据：当前股价为282.31元，流通A股市值为183.79亿元，总市值为226.41亿元，市净率（P/B）为10.91。
• 财务预测：
  • 资产负债表：预计2022-2024年资产总计分别为371.7亿元、467.3亿元、594.8亿元，负债合计分别为111.8亿元、117.6亿元、128.3亿元。
  • 利润表：预计2022-2024年营业总收入分别为19亿元、24.16亿元、31.25亿元，归属母公司净利润分别为7.08亿元、8.98亿元、11.68亿元，毛利率分别为54.36%、53.85%、53.04%。
  • 现金流量表：预计2022-2024年经营活动现金流分别为437亿元、731亿元、950亿元，投资活动现金流分别为-443亿元、-289亿元、-234亿元，筹资活动现金流分别为-39亿元、-20亿元、0亿元。

风险提示

• 光伏行业竞争加剧：可能导致公司光伏业务利润承压。
• 研发进展不及预期：可能影响氢能材料的商业化进程。

总结

金博股份通过与神力科技的战略合作，进一步强化其在氢燃料电池关键材料领域的布局，特别是在碳纸和柔性石墨极板方面。公司已具备较强的技术积累，并正在推进产能建设，有望在未来几年内实现产品商业化。随着氢能市场的快速发展，碳纸市场前景广阔，公司有望在该领域占据一席之地。当前公司估值合理，盈利预测稳健，因此维持“买入”评级。