20260426-国贸期货-宏观专题报告_市场情绪仍有反复_大宗商品震荡运行_8页_857kb

市场情绪仍有反复，大宗商品震荡运行总结

核心内容

当前市场情绪仍存在反复，大宗商品整体呈现震荡运行态势。主要受海外地缘政治风险、美联储政策动向以及国内宏观经济表现等多重因素影响。

主要观点

海外形势

1. 美国经济数据表现强劲但存在隐忧

   • 4月美国三大景气指数均上升，制造业PMI升至54%，但该增长主要源于企业因中东冲突导致的“恐慌性备货”，而非终端需求改善。
   • 3月零售销售环比增长1.7%，其中加油站销售额激增15.5%，主要由油价上涨驱动，而非消费量增加。
   • 4月密歇根大学消费者信心指数降至47.6，为历史低位，显示居民消费信心持续走弱。
   • 3月美国CPI同比上涨3.3%，高于2%的通胀目标，市场对美联储降息预期从年初的“2-3次”压缩至“0-1次”，时间窗口推迟至9月之后。

2. 美联储主席提名听证会引发市场波动

   • 凯文·沃什在听证会上重申美联储的独立性，并强调通胀是可主导的政策选择，承诺承担通胀控制责任。
   • 沃什主张渐进缩表，其表态引发市场剧烈波动，美股三大指数冲高回落，黄金和白银价格下跌，10年期美债收益率上升。
   • 市场对美联储降息预期进一步回落，降息空间受到通胀和地缘政治风险的制约。

3. 欧元区经济形势高度不确定

   • 欧洲央行行长拉加德表示，央行将根据形势采取行动，但当前尚未达到加息的条件。
   • 4月欧元区制造业PMI升至52.2，创47个月新高；服务业PMI降至47.4，创62个月新低，综合PMI跌破荣枯线，显示私营部门活动陷入收缩。
   • 欧元区经济面临能源成本上升与通胀记忆效应的双重压力，政策路径将更加依赖外部变量，如霍尔木兹海峡的通航状况和冲突谈判进展。

4. 韩国出口大幅增长

   • 4月前20天韩国出口同比增长49.4%，主要由半导体和IT硬件需求带动，但汽车及零部件出口有所下降。
   • 韩国贸易顺差由半导体价格上行和IT硬件放量拉动，但出口结构单一，抗风险能力偏弱。

国内形势

1. LPR连续十一个月持稳

   • 4月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，符合市场预期。
   • LPR持稳主要受以下因素影响：
     • 7天期逆回购利率未变化；
     • 2026年开年经济数据好于预期；
     • 融资成本已处于低位；
     • 外部输入性通胀和利率环境制约。

2. 国内经济呈现“外强内弱”特征

   • 外需表现较好，但内需（投资、消费）仍偏弱。
   • 二季度宏观经济以“稳”为主，短期内宏观政策将保持观察状态，降息降准可能性较低。
   • 下半年随着中东局势和美国高关税政策的影响，国内稳增长政策可能加码，届时政策性降息或有提升空间。

关键信息

• 市场情绪：受中东局势和美联储政策预期变化影响，市场情绪反复。
• 大宗商品走势：整体震荡，需密切关注地缘政治动态。
• 美联储政策：降息预期回落，政策空间受限，未来走势依赖数据和中东局势。
• 欧元区经济：高度不确定，政策路径复杂，加息窗口尚未明确。
• 韩国出口：受益于AI投资热潮，但出口结构单一，风险需警惕。
• 国内政策：短期内LPR保持稳定，未来政策可能根据外部环境调整。

总结

当前全球宏观经济环境复杂多变，市场情绪波动频繁，大宗商品走势震荡。美国经济虽数据强劲，但通胀粘性与地缘政治风险限制了降息空间；欧元区经济面临不确定性，政策路径复杂；韩国出口受AI热潮推动，但结构单一。国内方面，LPR长期持稳，政策保持定力，短期内宏观政策仍以观察为主，但下半年可能因外部环境变化而有所调整。整体来看，市场需密切关注中东局势、美联储政策动向及全球经济变化，以判断未来走势。