20210221-招商期货-锌周度报告_宏观利好再提振_近端基本面强支撑_17页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为2021年2月21日发布的锌市场周度分析，重点分析了锌价走势、供需情况、库存变化及投资建议，涵盖国内外市场动态，结合宏观政策与行业基本面，为投资者提供操作方向。

主要观点

• 节后沪锌走势强劲：受宏观利好及基本面支撑，节后沪锌价格大幅上涨，主要因伦锌上涨约4%，国内消费预期回暖。
• 宏观政策支撑明显：春节期间，美国刺激计划推进、欧央行及美国宽松货币政策持续，疫苗接种有序，提振市场对经济复苏的预期。
• 短期基本面支撑锌价：国内冶炼厂产量受春节假期及检修影响，预期环比下滑；而消费端回暖预期增强，支撑锌价。
• 远期供应宽松压力显现：海外矿端增量逐步释放，包括Caribou、Gamsberg等矿山恢复生产，以及多个扩产项目启动，若疫情不恶化，矿供应将逐步宽松，对锌价形成下行压力。
• 操作建议为正套：资金面宽松尚未见拐点，远端单边空操作风险较大，建议采用正套策略。

关键信息

一、市场走势回顾

二、锌精矿供应情况

（一）国内锌精矿产量

• 12月产量26.30万吨，环比减少6.62%，同比减少7.18%。
• 1-12月累计产量276.75万吨，同比减少0.05%。
• 1月产量同比增加16.67%，环比下降11.58%。

（二）海外锌精矿产量

• 多个矿山恢复生产或扩产，如Hellyer、Zhairem、Neves-Corvo、Zawar等。
• 2021年海外锌精矿预计同比增加26-30万吨。
• 部分矿山因疫情或事故影响产量，如Kidd、Gamsberg等。

（三）锌精矿进口

• 12月进口32.45万吨，环比及同比均增长。
• 自澳大利亚及秘鲁进口量环比及同比均增加，但累计进口仍同比小幅增长。

（四）锌精矿TC

• 本周进口TC下降至70美元/吨，国产TC维持3950元/吨。
• 部分矿山恢复生产，但疫情仍对供应造成扰动。

（五）各地区加工费价差

• 各地加工费本周持稳，内蒙古、云南、湖南、广西等地加工费分别为4300、3850、3900、3950元/吨。

三、锌锭供给情况

• 海外电解锌产量：海外十家上市公司锌锭产量受疫情影响较小，全年预计减量5-6万吨，2021年预计增量约10-11万吨。
• 国内锌锭产量：1月产量同比增加3.54%，环比减少1.14%；1-12月矿锌产量同比增加3.74%，再生锌产量同比增加34.51%。
• 精炼锌净进口量：2020年1-12月净进口51.201万吨，同比下降5.82%。

四、锌需求情况

• 美国需求：11月消费6.91万吨，同比减少2.26%，全年预计消费量减少。
• 欧洲需求：1月制造业PMI为54.80%，乘用车注册量累计降低24%。
• 中国需求：1月消费同比增加9%，但环比有所下滑。镀锌厂开工率同比上升21%，压铸锌合金开工率同比上升105%。家电出口延续向好，汽车产量增速恢复，但需警惕缺芯对生产的影响。

五、市场变化

• 价差变化：三地升贴水较节前有所回升，但进口仍维持亏损，约300元/吨。
• 库存变化：国内上期所库存10.19万吨，较节前累库4.16万吨；保税区库存持平；沪粤津三地库存合计19.45万吨，七地库存合计22.45万吨。
• LME库存：LME锌库存27.65万吨，较节前去库1.23万吨；全球显性库存42.89万吨，较节前累库约3万吨。

风险提示

• 疫情扰动超预期。
• 芯片供应对车市生产影响超预期。

操作建议

• 正套：资金面宽松尚未见拐点，远端单边空操作风险较大，建议采用正套策略。

研究员简介

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格（T537228）。
• 刘光智：招商期货研究所有色金属研究主管，具有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 本报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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