> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略报告总结 ## 核心内容 本报告为2021年2月21日发布的锌市场周度分析，重点分析了锌价走势、供需情况、库存变化及投资建议，涵盖国内外市场动态，结合宏观政策与行业基本面，为投资者提供操作方向。 ## 主要观点 - **节后沪锌走势强劲**：受宏观利好及基本面支撑，节后沪锌价格大幅上涨，主要因伦锌上涨约4%，国内消费预期回暖。 - **宏观政策支撑明显**：春节期间，美国刺激计划推进、欧央行及美国宽松货币政策持续，疫苗接种有序，提振市场对经济复苏的预期。 - **短期基本面支撑锌价**：国内冶炼厂产量受春节假期及检修影响，预期环比下滑；而消费端回暖预期增强，支撑锌价。 - **远期供应宽松压力显现**：海外矿端增量逐步释放，包括Caribou、Gamsberg等矿山恢复生产，以及多个扩产项目启动，若疫情不恶化，矿供应将逐步宽松，对锌价形成下行压力。 - **操作建议为正套**：资金面宽松尚未见拐点，远端单边空操作风险较大，建议采用正套策略。 ## 关键信息 ### 一、市场走势回顾 | 标的 | 2月19日 | 2月10日 | 涨跌 | |--------------|---------|---------|----------| | 沪锌近月 | 21630 | 20495 | +1135 | | 伦锌3 | 2867 | 2729 | +138 | | SHFE库存 | 101919 | 60361 | +41558 | | LME库存 | 276525 | 288850 | -7725 | | 保税区库存 | 50500 | 50500 | +0 | | 沪锌3-1 | -95 | -115 | +20 | | 广东升贴水 | 35 | -5 | +40 | | 上海升贴水 | 75 | 25 | +50 | | 天津升贴水 | 50 | 40 | +10 | ### 二、锌精矿供应情况 #### （一）国内锌精矿产量 - 12月产量26.30万吨，环比减少6.62%，同比减少7.18%。 - 1-12月累计产量276.75万吨，同比减少0.05%。 - 1月产量同比增加16.67%，环比下降11.58%。 #### （二）海外锌精矿产量 - 多个矿山恢复生产或扩产，如Hellyer、Zhairem、Neves-Corvo、Zawar等。 - 2021年海外锌精矿预计同比增加26-30万吨。 - 部分矿山因疫情或事故影响产量，如Kidd、Gamsberg等。 #### （三）锌精矿进口 - 12月进口32.45万吨，环比及同比均增长。 - 自澳大利亚及秘鲁进口量环比及同比均增加，但累计进口仍同比小幅增长。 #### （四）锌精矿TC - 本周进口TC下降至70美元/吨，国产TC维持3950元/吨。 - 部分矿山恢复生产，但疫情仍对供应造成扰动。 #### （五）各地区加工费价差 - 各地加工费本周持稳，内蒙古、云南、湖南、广西等地加工费分别为4300、3850、3900、3950元/吨。 ### 三、锌锭供给情况 - **海外电解锌产量**：海外十家上市公司锌锭产量受疫情影响较小，全年预计减量5-6万吨，2021年预计增量约10-11万吨。 - **国内锌锭产量**：1月产量同比增加3.54%，环比减少1.14%；1-12月矿锌产量同比增加3.74%，再生锌产量同比增加34.51%。 - **精炼锌净进口量**：2020年1-12月净进口51.201万吨，同比下降5.82%。 ### 四、锌需求情况 - **美国需求**：11月消费6.91万吨，同比减少2.26%，全年预计消费量减少。 - **欧洲需求**：1月制造业PMI为54.80%，乘用车注册量累计降低24%。 - **中国需求**：1月消费同比增加9%，但环比有所下滑。镀锌厂开工率同比上升21%，压铸锌合金开工率同比上升105%。家电出口延续向好，汽车产量增速恢复，但需警惕缺芯对生产的影响。 ### 五、市场变化 - **价差变化**：三地升贴水较节前有所回升，但进口仍维持亏损，约300元/吨。 - **库存变化**：国内上期所库存10.19万吨，较节前累库4.16万吨；保税区库存持平；沪粤津三地库存合计19.45万吨，七地库存合计22.45万吨。 - **LME库存**：LME锌库存27.65万吨，较节前去库1.23万吨；全球显性库存42.89万吨，较节前累库约3万吨。 ## 风险提示 - 疫情扰动超预期。 - 芯片供应对车市生产影响超预期。 ## 操作建议 - **正套**：资金面宽松尚未见拐点，远端单边空操作风险较大，建议采用正套策略。 ## 研究员简介 - **黄舒婷**：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格（T537228）。 - **刘光智**：招商期货研究所有色金属研究主管，具有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。 ## 重要声明 - 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。 - 本报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。 - 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。 - 本报告版权归招商期货所有，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。