20260708-国信证券-银行业理财2026年7月月报_弱化的回表_他行代销如何影响理财展业_11页_615kb

银行理财 2026 年 7 月月报总结

核心内容概述

2026年6月末，银行理财产品存量规模为31.5万亿元，环比下降0.1万亿元。整体规模保持稳定，但回表效应显著弱化，主要原因是理财他行代销渠道的快速扩张。截至2026年3月末，已有31家理财公司打通他行代销渠道，全市场跨行代销机构达617家。5月，高盛工银理财与兴业银行签署代销协议，标志着32家主要理财子公司实现非母行代销渠道的广泛覆盖。这种结构性迁移使得银行理财展业逻辑从“产品驱动”转向“渠道驱动”。

主要观点

1. 流动性管理难度加大
   他行代销改变了理财子公司对负债端到期分布的掌控能力，各代销渠道的申赎节奏、节日效应与揽储周期差异显著，导致负债端呈现碎片化、难预测的特征。季末存款考核促使客户集中赎回，形成系统性集中赎回压力，迫使理财子公司转向主动流动性管理，通过错峰期限结构、分散到期窗口及产品设计（如最短持有期、定开等）平滑赎回脉冲。

2. 回撤控制要求趋严
   农商行等下沉渠道的客群将理财视为存款替代，风险承受能力低，对净值回撤零容忍。一旦产品破净或回撤，代销行会反向施压理财子公司，要求压低波动。因此，低波动、最短持有期及类现金管理类产品占比被迫提升。

3. 收益要求上升，多资产策略强化
   强负债渠道（如招商银行）的客户具备跨资产比价能力，代销行也存在选品竞价行为，促使理财子公司提升收益。然而，下沉渠道的低波诉求与强负债渠道的高收益需求存在冲突，理财子公司需实施渠道定制化的产品分层，构建差异化产品体系，以满足不同客群的需求。

关键信息

• 理财产品规模：6月末存量规模为31.5万亿元，环比略有下降。
• 收益率：6月份银行理财规模加权平均年化收益率为1.37%，较上月回落71bps。
• 产品类型：现金管理类和固收类产品仍是绝对主力，占比最高。
• 新发产品：6月份新发产品初始募集规模为1106亿元，业绩比较基准基本稳定，平均为2.33%。
• 到期产品：6月份到期的封闭式产品共2083只，大部分达到业绩比较基准。
• 代销渠道：他行代销占比显著提升，成为部分理财子公司规模突破的关键杠杆。

风险提示

• 宏观经济与货币政策变化：可能对银行理财业务发展产生重大影响。
• 数据误差：普益标准的统计数据受查询时点影响，报告中数据为统计初值。

图表说明

• 图1：2021年以来各类理财产品月度年化收益率情况。
• 图2：2021年以来理财产品存续规模。
• 图3：2022年以来不同投资性质理财产品存续规模，现金管理类和固收类为主力。
• 图4：2022年以来现金管理类产品存续规模。
• 图5：2022年以来固收类产品存续规模。
• 图6：2022年至今新发产品初始募集规模。
• 图7：不同投资性质理财产品发行规模。
• 图8：不同运作模式理财产品发行规模。
• 图9：新发产品业绩比较基准情况。
• 图10：披露数据的理财产品到期兑付情况。

投资建议与评级

• 投资评级：报告对银行行业给出“优于大市”的评级，表明对行业整体表现持乐观态度。
• 分析师信息：
  • 孔祥：021-60375452，kongxiang@guosen.com.cn
  • 陈俊良：021-60933163，chenjunliang@guosen.com.cn
  • 王剑：021-60875165，wangjian@guosen.com.cn

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