20260412-华泰期货-新能源及有色金属周报_铜市震荡偏强_矿紧支撑延续_9页_1mb

铜市震荡偏强 总结

核心内容

2026年4月11周，铜市呈现震荡偏强走势，主要受到宏观与基本面的双重支撑。中东局势边际缓和及美伊临时停火协议落地，带动市场风险偏好修复，美元指数回落至月度低位，为铜价提供支撑。同时，铜精矿供应紧张、冶炼厂抢矿、社会库存快速去化等基本面因素进一步推动铜价走强。

主要观点

宏观层面

• 中东局势缓和，美元走弱，风险偏好修复，铜价偏强震荡。
• 地缘冲突反复及霍尔木兹海峡航运扰动仍存，市场情绪谨慎，铜价上方承压。

矿端情况

• 铜精矿供应紧张持续，冶炼厂采购积极性高，硫酸价格上涨对冲冶炼亏损。
• SMM进口铜精矿指数跌至-78.04美元/干吨，十一港库存周环比减少4.36万实物吨。
• 巴拿马批准第一量子处理关停矿山堆存物料，但短期内释放量有限，难以缓解市场紧张。

精铜冶炼及进口

• 国内冶炼厂进入集中检修周期，精炼铜供应边际收紧。
• 进口铜窗口持续打开，保税区库存加速去化，洋山铜仓单溢价上行至73美元/吨。
• 上海铜现货由贴转升至40元/吨，广东维持高升水状态。
• 4-5月进口量存在较大不确定性，保税区库存或延续小幅去化趋势。

废铜冶炼及进口

• 铜价震荡上行刺激再生铜原料持货商逢高出货，市场流通货源增加。
• 下游再生铜杆企业因进项发票紧张、票点成本高企，采购谨慎，仅维持刚需补库。
• 精废价差持续低位，含税价差仅-55.79元/吨，再生铜性价比偏弱。
• 再生铜杆开工率低位微增，进口市场成交清淡。

铜材企业表现

• 国内铜材企业开工率整体稳中偏弱，精铜杆开工率环比下降3.61个百分点至79.98%。
• 铜线缆开工率环比下降1.48个百分点至68.48%，电网订单交付节奏放缓。
• 漆包线开工率环比下降1.33个百分点至86.47%，家电需求疲软拖累订单。
• 黄铜棒开工率小幅下滑，加工费维持区间波动。

消费端表现

• 国内铜终端需求表现分化，电网、新能源汽车线、光纤领域需求相对景气。
• 家电、传统建筑领域需求偏弱，拖累漆包线、黄铜棒消费。
• 铜价高位运行抑制下游补库意愿，整体需求稳中趋缓。

关键信息

• 价格区间：本周铜价波动区间预计在95500元/吨至101200元/吨。
• 库存变化：LME库存增加1.40万吨至39.28万吨，上期所库存减少3.46万吨至26.65万吨，国内社会库存减少2.33万吨至31.94万吨，保税区库存减少0.10万吨至5.21万吨。
• 升贴水：SMM1#电解铜升贴水由贴水转为升水，上海铜现货升水40元/吨，广东维持高升水状态。
• 精废价差：精废价差维持低位，含税价差仅-55.79元/吨。
• 进口盈利：进口盈利窗口存在，洋山溢价上行至73美元/吨。
• 期货走势：SHFE铜期货主力合约价格在98440元/吨，LME铜期货价格在12857美元/吨。

策略建议

• 铜：建议以区间思路为主，回调逢低布局，高位谨慎追涨。
• 现货企业：按需采购，刚需锁价，关注交割周现货升水与CESCO会议对矿端情绪的影响。
• 套利：暂缓操作。
• 期权：建议卖出看跌。

风险提示

• 需求恢复持续不及预期。
• 流动性踩踏风险。

图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计。
• 图3：平水铜升贴水。
• 图4：精废价差。
• 图5：LME铜库存。
• 图6：SHFE铜库存。
• 图7：Comex铜库存。
• 图8：上海保税区库存。
• 表1：铜价格与基差数据，涵盖现货、期货、库存、仓单等信息。

分析团队

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