20260516-招商期货-基本金属镍产业链周报_通胀预期抬升_硫磺供应边际缓解_27页_1mb

镍产业链周报总结（2026年05月11日-2026年05月16日）

核心观点

• 市场趋势：预计下周镍价将震荡偏弱。
• 宏观因素：美国通胀预期抬升，10年期美债收益率突破4.5%关键点位，市场预期美联储可能在27年采取加息措施，压制基本金属价格上行。
• 基本面：中东通行部分恢复，缓解硫磺紧张对MHP成本上升的影响，但仍有硫磺再次紧缺对镍价支撑的可能，市场围绕美伊冲突持续博弈。
• 中长期风险：镍仍面临供给扰动和下游需求疲软的矛盾，若霍尔木兹海峡通航及印尼释放宽松的RKAB配额，基本面将承压。

价格走势

• 沪镍主力合约：收于143330元/吨，周环比下跌2.1%。
• 伦镍：收于18680美元/吨，周环比下跌2.6%。
• 金川镍现货价：144650元/吨，周环比下跌1.9%。
• 电解镍现货价：143750元/吨，周环比下跌1.9%。

宏观因素

• 美国CPI和PPI：超预期上涨，PPI同比+6.0%，环比+1.4%。
• 美联储加息预期：市场预计27年将加息一次，CME利率观察工具显示加息概率上升。
• 美债收益率：突破4.5%关键点位，周五单日暴涨超11个基点，接近历史高位。

估值分析

• 沪镍：金川镍升水走弱至2350元/吨，进口镍贴水回落至-400元/吨。
• 平值期权IV：上升至0.31，持仓量增加至39.5万手。
• 伦镍：基差走弱至-192.5美元/吨，LME镍3持仓量回落至25.3万手。
• 投资金净持仓：35749手，商业企业净持仓：-22668手。

库存情况

• 沪镍仓单：78513手，环比增加8125手。
• 国内镍库存：104250吨，环比增加8182吨。
• 伦镍仓单：275778手，环比减少1062手。

供应情况

• 精炼镍：4月产量37100吨，同比+2.2%，环比-3.4%，国内开工率回落至62%。
• 镍矿：菲律宾镍矿出口量显著增长，价格下调；印尼内贸矿下修，现货升水持平。
• 中国镍矿进口：3月为163.2万吨，同比+6.5%。
• 中国镍矿港口库存：759.9万湿吨，环比+0.6%。
• 中间品：印尼高冰镍产量4月为11977万镍吨，环比+47.5%；MHP产量4507万镍吨，环比+24.3%。
• MHP贴水高冰镍价差：走弱为302美元/镍吨。
• 硫酸镍：4月产量35615镍吨，环比+1.4%；国内库存天数为21天；电池级硫酸镍较镍板溢价回升为12918元/镍吨。

成本与价差

• 硫磺CIF印尼价格：上涨至1175美元/吨，周环比+15%。
• 高冰镍成本：4月抬升至16355美元/金属吨，环比+2.1%。
• 印尼MHP生产成本：16484美元/金属吨，环比+40.3%。
• 镍铁价差：NPI较纯镍贴水回升至-284元/镍点。
• 高镍生铁较不锈钢溢价：上升至50.9元/镍吨。
• 硫酸镍溢价：大幅回升至12488元/吨，印尼硫酸镍生产利润走弱。

需求分析

• 不锈钢：4月中国印尼不锈钢产量为395万吨，同比+0%；本周库存下降94.7万吨，环比-0.8万吨。
• 三元：3月国内三元锂电装机量为56.5GWh，环比+114.8%，同比+0%；三元电池容量占锂电池比例回落至19%。

原生镍平衡

• 原生镍过剩预期延续：4月国内原生镍总供应为6.8万吨，需求为27.0万吨，月度平衡为-1.5万吨。

全球与印尼镍矿产量

• 全球镍板季度产量：呈现波动趋势，2024-07季度为215,000吨，2025-03季度为235,000吨，2025-11季度为255,000吨。
• 印尼镍矿RKAB配额：全年累计公布量在2026年4月达到225万湿吨，2026年3月为105万湿吨，2026年5月为-。
• 菲律宾镍矿出口：2024年5月为610万湿吨，2025年5月为510万湿吨，2026年4月为225万湿吨。

印尼镍矿出口情况

• 印尼镍矿出口至中国：2026年4月为395万湿吨，2026年3月为230万湿吨，2026年5月为-。

镍生铁与高冰镍库存

• 印尼冶炼厂火法矿库存：2025年11月为3.0万湿吨。
• 印尼冶炼厂湿法矿库存：2025年11月为1.9万湿吨。
• 印尼高冰镍FOB价格：4月为17,644美元/镍吨，环比-0.1%。

总结

• 价格：整体呈现回落趋势，沪镍和伦镍均周环比下跌。
• 宏观：通胀预期抬升和美债收益率突破关键点位对镍价形成压制。
• 供应：菲律宾镍矿出口量增加，价格下调，印尼内贸矿下修，但硫磺供应紧张仍可能支撑镍价。
• 需求：不锈钢和三元需求疲软，对镍价形成压力。
• 价差与成本：硫酸镍溢价回升，但生产利润下降；NPI转产高冰镍利润走弱，高镍生铁较不锈钢溢价上升。
• 库存：国内镍库存增加，沪镍仓单上升，伦镍仓单下降，整体库存偏空。