> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 镍产业链周报总结（2026年05月11日-2026年05月16日） ## 核心观点 - **市场趋势**：预计下周镍价将震荡偏弱。 - **宏观因素**：美国通胀预期抬升，10年期美债收益率突破4.5%关键点位，市场预期美联储可能在27年采取加息措施，压制基本金属价格上行。 - **基本面**：中东通行部分恢复，缓解硫磺紧张对MHP成本上升的影响，但仍有硫磺再次紧缺对镍价支撑的可能，市场围绕美伊冲突持续博弈。 - **中长期风险**：镍仍面临供给扰动和下游需求疲软的矛盾，若霍尔木兹海峡通航及印尼释放宽松的RKAB配额，基本面将承压。 ## 价格走势 - **沪镍主力合约**：收于143330元/吨，周环比下跌2.1%。 - **伦镍**：收于18680美元/吨，周环比下跌2.6%。 - **金川镍现货价**：144650元/吨，周环比下跌1.9%。 - **电解镍现货价**：143750元/吨，周环比下跌1.9%。 ## 宏观因素 - **美国CPI和PPI**：超预期上涨，PPI同比+6.0%，环比+1.4%。 - **美联储加息预期**：市场预计27年将加息一次，CME利率观察工具显示加息概率上升。 - **美债收益率**：突破4.5%关键点位，周五单日暴涨超11个基点，接近历史高位。 ## 估值分析 - **沪镍**：金川镍升水走弱至2350元/吨，进口镍贴水回落至-400元/吨。 - **平值期权IV**：上升至0.31，持仓量增加至39.5万手。 - **伦镍**：基差走弱至-192.5美元/吨，LME镍3持仓量回落至25.3万手。 - **投资金净持仓**：35749手，商业企业净持仓：-22668手。 ## 库存情况 - **沪镍仓单**：78513手，环比增加8125手。 - **国内镍库存**：104250吨，环比增加8182吨。 - **伦镍仓单**：275778手，环比减少1062手。 ## 供应情况 - **精炼镍**：4月产量37100吨，同比+2.2%，环比-3.4%，国内开工率回落至62%。 - **镍矿**：菲律宾镍矿出口量显著增长，价格下调；印尼内贸矿下修，现货升水持平。 - **中国镍矿进口**：3月为163.2万吨，同比+6.5%。 - **中国镍矿港口库存**：759.9万湿吨，环比+0.6%。 - **中间品**：印尼高冰镍产量4月为11977万镍吨，环比+47.5%；MHP产量4507万镍吨，环比+24.3%。 - **MHP贴水高冰镍价差**：走弱为302美元/镍吨。 - **硫酸镍**：4月产量35615镍吨，环比+1.4%；国内库存天数为21天；电池级硫酸镍较镍板溢价回升为12918元/镍吨。 ## 成本与价差 - **硫磺CIF印尼价格**：上涨至1175美元/吨，周环比+15%。 - **高冰镍成本**：4月抬升至16355美元/金属吨，环比+2.1%。 - **印尼MHP生产成本**：16484美元/金属吨，环比+40.3%。 - **镍铁价差**：NPI较纯镍贴水回升至-284元/镍点。 - **高镍生铁较不锈钢溢价**：上升至50.9元/镍吨。 - **硫酸镍溢价**：大幅回升至12488元/吨，印尼硫酸镍生产利润走弱。 ## 需求分析 - **不锈钢**：4月中国印尼不锈钢产量为395万吨，同比+0%；本周库存下降94.7万吨，环比-0.8万吨。 - **三元**：3月国内三元锂电装机量为56.5GWh，环比+114.8%，同比+0%；三元电池容量占锂电池比例回落至19%。 ## 原生镍平衡 - **原生镍过剩预期延续**：4月国内原生镍总供应为6.8万吨，需求为27.0万吨，月度平衡为-1.5万吨。 ## 全球与印尼镍矿产量 - **全球镍板季度产量**：呈现波动趋势，2024-07季度为215,000吨，2025-03季度为235,000吨，2025-11季度为255,000吨。 - **印尼镍矿RKAB配额**：全年累计公布量在2026年4月达到225万湿吨，2026年3月为105万湿吨，2026年5月为-。 - **菲律宾镍矿出口**：2024年5月为610万湿吨，2025年5月为510万湿吨，2026年4月为225万湿吨。 ## 印尼镍矿出口情况 - **印尼镍矿出口至中国**：2026年4月为395万湿吨，2026年3月为230万湿吨，2026年5月为-。 ## 镍生铁与高冰镍库存 - **印尼冶炼厂火法矿库存**：2025年11月为3.0万湿吨。 - **印尼冶炼厂湿法矿库存**：2025年11月为1.9万湿吨。 - **印尼高冰镍FOB价格**：4月为17,644美元/镍吨，环比-0.1%。 ## 总结 - **价格**：整体呈现回落趋势，沪镍和伦镍均周环比下跌。 - **宏观**：通胀预期抬升和美债收益率突破关键点位对镍价形成压制。 - **供应**：菲律宾镍矿出口量增加，价格下调，印尼内贸矿下修，但硫磺供应紧张仍可能支撑镍价。 - **需求**：不锈钢和三元需求疲软，对镍价形成压力。 - **价差与成本**：硫酸镍溢价回升，但生产利润下降；NPI转产高冰镍利润走弱，高镍生铁较不锈钢溢价上升。 - **库存**：国内镍库存增加，沪镍仓单上升，伦镍仓单下降，整体库存偏空。