> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 天赐材料（002709.SZ）总结 ## 核心内容概览 天赐材料（Guangzhou Tinci Materials Technology, 002709.SZ）在2026年第一季度实现了显著的业绩增长。公司营收达到66.73亿元，同比增长91.29%；归母净利润为16.54亿元，同比增长1005.75%；扣非净利润为15.60亿元，同比增长1062.23%。业绩增长主要得益于锂离子电池材料单价及销量的上升，以及营业外收入的增加（主要来源于侵犯商业秘密案的赔偿款）。 ## 主要观点 ### 1. 业务进展 - **电解液业务**：在产品、研发和创新方面取得显著成果，订单充足，双基地产线保持满产状态。 - **磷酸铁锂业务**：2025年市场需求旺盛，技术投入加大，产品迭代进展顺利，运营效率提升，产能利用率提高。 - **电池用胶业务**：电芯及模组粘结材料和有机硅橡胶业务持续深化，多款产品通过主流整车厂验证并导入量产，海外销售收入屡创新高。 ### 2. 在建产能 公司锂离子电池材料在建产能约为100万吨，涵盖多个项目，包括： - 41,000吨/年锂离子电池材料项目（一期） - 年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目 - 年产20万吨锂电材料项目 - 年产25万吨电解液生产扩建项目 - 年产20万吨锂电池电解液项目 - 年产20万吨锂电池电解液改扩建项目 - 10万吨铁锂电池回收项目 - 年产75,500吨锂电基础材料项目 - 年产25,000吨磷酸铁锂正极材料 - 年产8万吨锂电添加剂材料项目 ### 3. 全球锂资源战略 公司持续推进全球锂资源战略，重点布局非洲地区，通过属地运营团队在尼日利亚、津巴布韦等国开展锂矿勘探、战略采购及渠道体系建设，锁定高潜力资源。 ### 4. 盈利预测 - 2026年预计归母净利润为76.09亿元，同比增长458.7%。 - 2027年预计归母净利润为90.69亿元，同比增长19.2%。 - 2028年预计归母净利润为108.45亿元，同比增长19.6%。 - 参考同行业公司，给予2026年20倍PE估值，对应目标价74.60元，评级为“买入”。 ## 关键财务数据及预测 | 财务指标 | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |---------------------|----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 营业总收入 | 16,650 | 35,028 | 41,716 | 49,736 | | 净利润（归母） | 1,362 | 7,609 | 9,069 | 10,845 | | 每股净收益（元） | 0.67 | 3.73 | 4.45 | 5.32 | | 市盈率（P/E） | 90.57 | 16.21 | 13.60 | 11.37 | | 营业收入增长率(%) | 33.0% | 110.4% | 19.1% | 19.2% | | 净利润增长率(%) | 181.4% | 458.7% | 19.2% | 19.6% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 货币资金 | 1,915 | 30 | 2,835 | 6,200 | | 交易性金融资产 | 489 | 489 | 489 | 489 | | 应收账款及票据 | 6,882 | 14,479 | 17,243 | 20,558 | | 存货 | 1,619 | 2,841 | 3,385 | 4,036 | | 流动资产合计 | 13,057 | 21,386 | 28,028 | 35,995 | | 非流动资产合计 | 13,870 | 13,735 | 13,513 | 13,170 | | 总资产 | 26,927 | 35,121 | 41,541 | 49,165 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 营业总收入 | 16,650 | 35,028 | 41,716 | 49,736 | | 营业成本 | 12,947 | 22,718 | 27,064 | 32,276 | | 营业利润 | 1,600 | 8,657 | 10,306 | 12,313 | | 净利润（归母） | 1,362 | 7,609 | 9,069 | 10,845 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 经营活动现金流 | 1,182 | 2,973 | 8,478 | 9,966 | | 投资活动现金流 | -332 | -1,121 | -1,159 | -1,151 | | 筹资活动现金流 | -557 | -3,727 | -4,515 | -5,450 | | 现金净增加额 | 287 | -1,885 | 2,804 | 3,365 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------------|-------------|-------------|-------------| | ROE（摊薄，%） | 7.6% | 35.6% | 35.3% | 35.1% | | ROA（%） | 5.3% | 24.2% | 23.4% | 23.6% | | ROIC（%） | 7.3% | 30.5% | 30.7% | 31.0% | | 销售毛利率（%） | 22.2% | 35.1% | 35.1% | 35.1% | | EBIT Margin（%） | 10.5% | 24.8% | 24.8% | 24.8% | | 销售净利率（%） | 8.1% | 21.4% | 21.5% | 21.5% | | 资产负债率（%） | 33.0% | 38.9% | 38.2% | 37.5% | | 净利润现金含量 | 0.9 | 0.4 | 0.9 | 0.9 | | 资本支出/收入（%） | 4.0% | 3.4% | 2.8% | 2.4% | | EV/EBITDA | 33.93 | 12.78 | 10.62 | 8.77 | | P/S（现价） | 7.41 | 3.52 | 2.96 | 2.48 | ## 风险提示 - **技术迭代风险**：行业技术更新快，公司需持续投入研发以保持竞争力。 - **原材料价格波动风险**：原材料价格波动可能影响成本与利润。 - **海外扩张风险**：国际化业务可能面临政策、市场等不确定性。 - **知识产权风险**：公司在技术领域存在知识产权相关风险。 ## 可比公司估值比较 | 股票代码 | 公司名称 | 市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） | |--------------|--------------|-------------|--------------------|----------------| | 300037.SZ | 新宙邦 | 519 | 10.97 / 20.71 / 23.87 | 47 / 25 / 22 | | 002407.SZ | 多氟多 | 432 | 2.14 / 24.72 / 29.89 | 202 / 17 / 14 | | 平均 | | | | 125 / 21 / 18 | ## 策略建议 - **买入评级**：基于2026年20倍PE估值，目标价为74.60元。 - **成长性**：公司未来三年净利润增长显著，预计2026年同比增长458.7%，2027年19.2%，2028年19.6%。 - **盈利能力**：销售净利率和EBIT Margin均有望提升，反映盈利能力增强。 - **估值趋势**：PE估值逐年下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期较为乐观。 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。 - **工作经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852)97487114；(86)18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级 | 评级 | 定义 | |----------|----------------------------------------| | Buy | 相对表现 >15% 或基本面前景良好 | | Accumulate | 相对表现 5%~15% 或基本面前景良好 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或基本面前景中性 | | Reduce | 相对表现 -5%~-15% 或基本面前景不利 | | Sell | 相对表现 < -15% 或基本面前景不利 | ### 行业评级 | 评级 | 定义 | |--------------|----------------------------------------| | Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面良好 | | Neutral | 相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 | | Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面不利 | ## 信息披露 - 分析师及其关联方未担任报告中提及公司的高管。 - 分析师及其关联方与公司无财务利益关系。 - 全球富盛金融公司及其子公司未持有公司市值1%以上的股份。 - 全球富盛金融公司及其子公司在过去12个月内未与公司有投资银行关系。 - 全球富盛金融公司及其子公司未在公司证券上做市。 - 全球富盛金融公司及其子公司未雇佣公司高管。 ```