20251223-江海证券-医药生物行业_药明巨诺核心管理层变更_迎接CAR-T市场支付新机遇_3页_359kb

医药行业研究：药明巨诺管理层调整与CAR-T市场支付新机遇

核心内容

本报告由江海证券研究发展部医药行业研究组发布，分析师为吴春红，执业证书编号为S1410524050001。行业评级为“增持（维持）”。报告聚焦于药明巨诺近期核心管理层调整，以及该调整所反映的行业支付环境变化带来的投资机会。

行业表现

近十二个月医药行业表现如下：

指标	1个月	3个月	12个月
相对收益	-3.06%	-9.84%	-7.91%
绝对收益	0.49%	-7.88%	9.5%

数据来源：聚源，注：相对收益与沪深 300 指数相比，2025 年 12 月 22 日数据。

事件概述

2025年12月12日，药明巨诺发布公告，宣布核心管理层及董事会架构调整。原首席执行官刘敏因个人事业发展原因辞任，田丰被任命为新任行政总裁及执行董事，自2025年12月29日起生效。刘诚博士被委任为董事会主席，具有深厚CAR-T技术背景。此次变动正值公司发展关键期，其核心CAR-T产品“倍诺达®”（瑞基奥仑赛注射液）已被纳入首版国家《商业健康保险创新药品目录》，标志着支付端的重大突破。

主要观点

管理层变动看点

• 商业化专家与技术专家结合：新任行政总裁田丰在肿瘤商业化领域有超过二十年经验，曾主导多款创新药物的上市与医保谈判，具备强大的市场转化能力。
• 董事会主席技术背景深厚：刘诚博士作为全球CAR-T领域顶尖科学家，有助于公司在技术层面保持领先。

行业层面投资逻辑

• 支付体系升级：首版国家商保创新药目录发布，标志着我国医保与商保协同发展的多层次支付体系正式落地，为高值创新药（如CAR-T疗法）开辟了新的支付路径。
• 市场矛盾转移：行业焦点正从“技术验证”转向“支付能力与市场准入”，药明巨诺的管理层调整正是为应对这一转变。
• 成本控制能力：公司自主研发的慢病毒载体技术可使核心原材料成本下降超90%，有助于提升产品竞争力与商业化效率。
• 行业发展趋势：细胞治疗行业正从研发驱动转向“研发与商业化”双轮驱动，龙头企业有望率先受益于市场扩容。

关注公司

建议投资者关注在细胞治疗产业链上具备核心卡位和先发优势的A股公司，包括：

• 药明康德
• 复星医药
• 开能健康
• 佐力药业
• 华东医药
• 新开源

风险提示

• 市场不及预期风险
• 药物研发失败风险
• 市场竞争加剧风险

投资建议

鉴于CAR-T疗法支付瓶颈的突破，医药行业正迎来新的发展机遇。药明巨诺的管理层调整体现了公司对商业化能力的重视，有望推动其核心产品更快实现市场放量。因此，建议投资者关注具备技术与商业化双重优势的细胞治疗企业，把握行业转型带来的投资机会。

投资评级说明

类型	评级	说明
股票评级	买入	相对基准指数涨幅在15%以上
	增持	相对基准指数涨幅在5%到15%之间
	持有	相对基准指数涨幅在-5%到5%之间
	减持	相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级	增持	相对基准指数涨幅在10%以上
	中性	相对基准指数涨幅在-10%到10%之间
	减持	相对基准指数跌幅在10%以上

特别声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。江海证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券或期权，也可能为其提供相关服务。投资者应自行判断，本报告不承担任何法律责任。

分析师介绍

• 姓名：吴春红
• 学历：中南民族大学金融管理学硕士
• 从业经历：17年证券从业经验，2009年加入江海证券

分析师声明

本报告由吴春红撰写，其具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究观点独立公正，分析结论有合理依据，与薪酬无直接或间接关联。

免责声明

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