> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国产AI出海竞争力得到验证，关注AI基建投资机会 计算机行业周报 # 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004 邮箱：sunbw@hlzq.com 联系人：朱凌萱 执业证书编号：S0230124010005 邮箱：zhulx@hlzq.com # 相关阅读 《北美云服务局部涨价，AI应用按下加速键一计算机行业周报》2026.02.02 《阿里千问新升级，AI应用加速赋能产业—计算机行业周报》2026.01.19 《国产AI创新周期有望加速一计算机行业周报》2025.12.29 # 摘要： 国产模型Token调用量快速增加，出海竞争力得到验证。根据全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter的最新数据，2026年2月，中国AI大模型的全球周调用量（Token消耗量）首次超越美国，标志着中国AI产业在应用落地层面取得里程碑式突破。从春节后一周单模型调用量来看，在全球调用量排名前五的模型中，中国占据四席，分别是MiniMaxM2.5、月之暗面KimiK2.5、智谱GLM-5和DeepSeekV3.2，合计贡献了前五名总调用量的 $85.72\%$ 。OpenRouter平台用户中，美国开发者占比高达 $47.17\%$ 而中国开发者仅占 $6.01\%$ 。这意味着中国模型的调用量增长主要来自海外开发者的真实使用，进一步验证国产模型出海竞争力。 高性价比国产模型构成 Token 出海的底层竞争力。中国西部低廉的绿色电力成本，叠加国产算力芯片的逐步成熟，使中国 tokens具备价格优势。进而，中国模型在性能接近甚至部分超越海外主流产品的同时，定价具备压倒性优势。例如，Kimi K2.5 输入定价为每百万 Token 0.7 美元（缓存命中）；而美国 Claude Opus 4.6 输入定价高达每百万 Token 5 美元。输出成本方面，M2.5 的成本是 Opus、Gemini 3 Pro 和 GPT-5 的十分之一到二十分之一。国产模型 API 定价具备显著性价比。 C端流量争夺战与多模态AI趋势有望持续推高算力需求。2026年春节期间，腾讯、阿里、字节、百度等互联网巨头围绕AI应用展开了一场C端流量争夺战。腾讯元宝投入10亿元现金红包，依托微信生态进行社交裂变，春节活动启动以来，元宝AI生图功能日均调用增长30倍，用户单日使用元宝时长增长超 $80\%$ ；百度官宣“5亿元红包计划”推广“文心助手”；阿里千问启动30亿元“春节请客计划”，将红包与真实消费场景深度绑定，仅活动上线前9小时，AI订单就已超过1000万单；字节豆包作为央视春晚独家AI云合作伙伴，通过春晚互动实现单日AI互动量19亿次；我们认为国内大厂对AI应用在C端流量的竞争仍会较为激烈，并转化为对推理算力的大量需求。另一方面，多模态大模型Seedance2.0助力春晚，可灵3.0Pro以1240的ArenaELO基准测试评分位居文生视频赛道第一位，均验证了国产多模态AI的商业化潜力。在这一趋势下，视频等富媒体内容的生成与理解使得单次推理的Token消耗相较于纯文本内容激增。且应用落地驱动算力从训练为主向推理为主进行结构性转变。投资角度上，我们认为算力基建是最直接受益的环节，建议关注AI芯片、云 与IDC以及服务器等环节。 > 投资建议：我们认为，国产模型出海竞争力得到验证，国内大厂争夺C端流量及多模态商业化落地的趋势下，推理算力需求曲线有望进一步陡峭，算力基建各环节将持续受益，维持计算机行业“推荐”评级。建议关注：（1）AI芯片：海光信息（688041.SH）、寒武纪-U（688256.SH）；（2）云与IDC：润泽科技（300442.SZ）、协创数据（300857.SZ）、首都在线（300846.SZ）；（3）服务器：中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）。 > 风险提示：所引用数据资料的误差风险；AI投资力度不及预期；AI产品竞争加剧；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期；部分公司前期涨幅过高风险。或造成短期股价震荡加剧。 表：重点关注公司及盈利预测 <table><tr><td rowspan="2">股票代码</td><td rowspan="2">股票简称</td><td>2026/02/27</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">投资评级</td></tr><tr><td>股价（元）</td><td>2024A</td><td>2025A/E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025A/E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>000977.SZ</td><td>浪潮信息</td><td>63.88</td><td>1.56</td><td>2.06</td><td>2.56</td><td>3.08</td><td>34.4</td><td>31.0</td><td>25.0</td><td>20.7</td><td>增持</td></tr><tr><td>300442.SZ</td><td>润泽科技</td><td>103.39</td><td>1.04</td><td>2.77</td><td>1.94</td><td>2.46</td><td>50.0</td><td>37.3</td><td>53.2</td><td>42.0</td><td>未评级</td></tr><tr><td>300846.SZ</td><td>首都在线</td><td>35.5</td><td>-0.61</td><td>-0.23</td><td>-0.004</td><td>0.27</td><td>/</td><td>/</td><td>/</td><td>131.5</td><td>增持</td></tr><tr><td>300857.SZ</td><td>协创数据</td><td>266.79</td><td>2.83</td><td>3.33</td><td>5.52</td><td>7.84</td><td>37.8</td><td>80.2</td><td>48.3</td><td>34.0</td><td>未评级</td></tr><tr><td>603019.SH</td><td>中科曙光</td><td>92.18</td><td>1.31</td><td>1.45</td><td>2.09</td><td>2.52</td><td>55.2</td><td>63.6</td><td>44.1</td><td>36.6</td><td>未评级</td></tr><tr><td>688041.SH</td><td>海光信息</td><td>261.1</td><td>0.83</td><td>1.10</td><td>2.00</td><td>2.74</td><td>275.6</td><td>237.4</td><td>130.6</td><td>95.3</td><td>增持</td></tr><tr><td>688256.SH</td><td>寒武纪-U</td><td>1,178.00</td><td>-1.08</td><td>4.93</td><td>11.00</td><td>17.19</td><td>/</td><td>238.9</td><td>107.1</td><td>68.5</td><td>增持</td></tr></table> 数据来源：Wind，华龙证券研究所，浪潮信息、首都在线盈利预测来源于华龙证券研究所；海光信息、寒武纪-U、中科曙光2025年业绩数据来源于各公司业绩快报；海光信息、寒武纪-U2026-2027年盈利预测来源于华龙证券研究所；其余所有公司盈利预测来源于Wind一致预期。 # 1 一周市场表现 2026年2月24日-2月27日，申万计算机指数上涨 $0.62\%$ 。板块个股涨幅前五名分别为海联讯（300277.SZ）、ST迪威迅（300167.SZ）、杰创智能（301248.SZ）、友车科技（688479.SH）、华胜天成（600410.SH）。 板块个股跌幅前五名分别为*ST国华（000004.SZ）、开普云（688228.SH）、浩瀚深度（688292.SH）、每日互动（300766.SZ）、当虹科技（688039.SH）。 图1：申万一级行业周涨跌幅一览（2026年2月24日-2月27日） 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图2：计算机股票周涨幅前五（2026年2月24日-2月27日） 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：计算机股票周跌幅前五（2026年2月24日-2月27日） 数据来源：Wind，华龙证券研究所 # 2行业要闻 2026年2月26日消息，欧洲数据中心与云服务巨头Hetzner宣布，因IT成本显著上升，将自2026年4月1日起全面上调其云服务、专用服务器、存储及负载均衡器等全线服务与产品价格。（来源：科创板日报） # 3 重点公司公告 【海光信息】2026年2月26日，海光信息发布2025年度业绩快报，公司2025年度实现营业收入143.76亿元，同比增长 $56.91\%$ ；归属于母公司所有者的净利润达25.42亿元，同比增长 $31.66\%$ ；扣非净利润为23.03亿元，同比增长 $26.82\%$ 。 【索辰科技】2026年2月27日，索辰科技发布2025年度业绩快报，公司2025年度实现营业总收入46,580.88万元，同比增长 $22.97\%$ ；归属于母公司所有者的净利润为3,217.14万元，同比下降 $22.38\%$ 。 【海量数据】2026年2月27日，海量数据发布公司公告，公司拟以177.36万元收购广州海量 $48\%$ 股权，实现全资控股。 # 4 本周观点 # 4.1 国产模型 Token 调用量快速增加，出海竞争力得到验证 根据全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter的最新数据，2026年2月，中国AI大模型的全球周调用量（Token消耗量）首次超越美国，标志着中国AI产业在应用落地层面取得里程碑式突破。2026年2月9日至15日当周，中国模型的Token调用量达到4.12万亿，首次超过美国模型的2.94万亿。随后一周（2月16日至22日），中国调用量进一步冲高至5.16万亿，而美国则降至2.7万亿，中国领先优势扩大。 从春节后一周单模型调用量来看，在全球调用量排名前五的模型中，中国占据四席，分别是MiniMax M2.5、月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5和DeepSeek V3.2，合计贡献了前五名总调用量的 $85.72\%$ 。OpenRouter平台用户中，美国开发者占比高达 $47.17\%$ ，而中国开发者仅占 $6.01\%$ 。这意味着中国模型的调用量增长主要来自海外开发者的真实使用，进一步验证国产模型出海竞争力。 高性价比国产模型构成 token 出海的底层竞争力。中国西部低廉的绿色电力成本，叠加国产算力芯片的逐步成熟，使中国 tokens 具备价格优势。进而，中国模型在性能接近甚至部分超越海外主流产品的同时，定价具备压倒性优势。例如，Kimi K2.5 输入定价为每百万 Token 0.7 美元（缓存命中）；而美国 Claude Opus 4.6 输入定价高达每百万 Token 5 美元。输出成 本方面，M2.5的成本是Opus、Gemini3Pro和GPT-5的十分之一到二十分之一。国产模型API定价具备显著性价比。 图4：AI模型每周使用量排名 数据来源：OpenRouter，华龙证券研究所 # 4.2 C端流量争夺战与多模态AI趋势有望持续推进高算力需求 2026年春节期间，腾讯、阿里、字节、百度等互联网巨头围绕AI应用展开了一场C端流量争夺战。腾讯元宝投入10亿元现金红包，依托微信生态进行社交裂变，春节活动启动以来，元宝AI生图功能日均调用增长30倍，用户单日使用元宝时长增长超 $80\%$ ；百度官宣“5亿元红包计划”推广“文心助手”；阿里千问启动30亿元“春节请客计划”，将红包与真实消费场景深度绑定，仅活动上线前9小时，AI订单就已超过1000万单；字节豆包作为央视春晚独家AI云合作伙伴，通过春晚互动实现单日AI互动量19亿次；我们认为国内大厂对AI应用在C端流量的竞争仍会较为激烈，并转化为对推理算力的大量需求。 另一方面，多模态大模型Seedance2.0助力春晚，可灵3.0Pro以1240的ArenaELO基准测试评分位居文生视频赛道第一位，均验证了国产多模态AI的商业化潜力。在这一趋势下，视频等富媒体内容的生成与理解使得单次推理的Token消耗相较于纯文本内容激增。且应用落地驱动算力从训练为主向推理为主进行结构性转变。投资角度上，我们认为算力基建是最直接受益的环节，建议关注AI芯片、云与IDC以及服务器等环节。 # 5 投资建议 我们认为，国产模型出海竞争力得到验证，国内大厂争夺C端流量及多模态商业化落地的趋势下，推理算力需求曲线有望进一步陡峭，算力基 建各环节将持续受益，维持计算机行业“推荐”评级。建议关注：（1）AI芯片：海光信息（688041.SH）、寒武纪-U（688256.SH）；（2）云与IDC：润泽科技(300442.SZ)、协创数据(300857.SZ)、首都在线(300846.SZ)；（3）服务器：中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）。 表 1: 重点关注公司及盈利预测 <table><tr><td rowspan="2">股票代码</td><td rowspan="2">股票简称</td><td>2026/02/27</td><td colspan="4">EPS（元）</td><td colspan="4">PE</td><td rowspan="2">投资评级</td></tr><tr><td>股价（元）</td><td>2024A</td><td>2025A/E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025A/E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>000977.SZ</td><td>浪潮信息</td><td>63.88</td><td>1.56</td><td>2.06</td><td>2.56</td><td>3.08</td><td>34.4</td><td>31.0</td><td>25.0</td><td>20.7</td><td>增持</td></tr><tr><td>300442.SZ</td><td>润泽科技</td><td>103.39</td><td>1.04</td><td>2.77</td><td>1.94</td><td>2.46</td><td>50.0</td><td>37.3</td><td>53.2</td><td>42.0</td><td>未评级</td></tr><tr><td>300846.SZ</td><td>首都在线</td><td>35.5</td><td>-0.61</td><td>-0.23</td><td>-0.004</td><td>0.27</td><td>/</td><td>/</td><td>/</td><td>131.5</td><td>增持</td></tr><tr><td>300857.SZ</td><td>协创数据</td><td>266.79</td><td>2.83</td><td>3.33</td><td>5.52</td><td>7.84</td><td>37.8</td><td>80.2</td><td>48.3</td><td>34.0</td><td>未评级</td></tr><tr><td>603019.SH</td><td>中科曙光</td><td>92.18</td><td>1.31</td><td>1.45</td><td>2.09</td><td>2.52</td><td>55.2</td><td>63.6</td><td>44.1</td><td>36.6</td><td>未评级</td></tr><tr><td>688041.SH</td><td>海光信息</td><td>261.1</td><td>0.83</td><td>1.10</td><td>2.00</td><td>2.74</td><td>275.6</td><td>237.4</td><td>130.6</td><td>95.3</td><td>增持</td></tr><tr><td>688256.SH</td><td>寒武纪-U</td><td>1,178.00</td><td>-1.08</td><td>4.93</td><td>11.00</td><td>17.19</td><td>/</td><td>238.9</td><td>107.1</td><td>68.5</td><td>增持</td></tr></table> 数据来源：Wind，华龙证券研究所，浪潮信息、首都在线盈利预测来源于华龙证券研究所；海光信息、寒武纪-U、中科曙光2025年业绩数据来源于各公司业绩快报；海光信息、寒武纪-U2026-2027年盈利预测来源于华龙证券研究所；其余所有公司盈利预测来源于Wind一致预期。 # 6 风险提示 (1) 所引用数据资料的误差风险。本报告数据资料来源于公开数据, 将可能对分析结果造成影响。 (2）AI投资力度不及预期。相关技术突破与投资力度关系紧密。 (3) AI 产品竞争加剧。竞争加剧可导致价格战。 (4) 重点关注公司业绩不达预期。重点关注公司业绩会受到各种因素影响，如果业绩不达预期，会使得公司股价受到影响。 (5) 政策标准出台速度不及预期。AI持续发展需政策引导。 (6) 部分公司前期涨幅过高风险。或造成短期股价震荡加剧。 # 免责及评级说明部分 # 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td>类别</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="8">报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。</td><td rowspan="5">股票评级</td><td>买入</td><td>股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐</td><td>基本面向好，行业指数领先沪深300指数</td></tr><tr><td>中性</td><td>基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数</td></tr><tr><td>回避</td><td>基本面向淡，行业指数落后沪深300指数</td></tr></table> # 免责声明： 华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合本公司投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 # 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所 <table><tr><td>北京</td><td>兰州</td><td>上海</td><td>深圳</td></tr><tr><td rowspan="2">地址：北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦西配楼F4层</td><td>地址：兰州市城关区东岗西路638号文化大厦21楼</td><td>地址：上海市浦东新区浦东大道720号11楼</td><td>地址：深圳市福田区民田路178号华融大厦辅楼2层</td></tr><tr><td>邮编：730030</td><td>邮编：200000</td><td>邮编：518046</td></tr><tr><td>邮编：100033</td><td>电话：0931-4635761</td><td></td><td></td></tr></table>