> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 诺诚健华2025年业绩总结与2026年展望 ## 核心内容概览 诺诚健华在2025年首次实现扭亏为盈，全年收入达23.7亿元，同比增长135.3%；净利润达6.4亿元，毛利率达92.0%，较去年提升5.7个百分点。截至2025年底，公司现金及等价物为78.1亿元，经营活动现金流量净额首次转正。2026年公司预计实现收入26.72亿元，归母净利润3.15亿元，并维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩突破**：2025年公司实现盈利，标志着其商业化能力显著增强，收入和利润均大幅增长。 - **产品商业化进展**：奥布替尼及坦昔妥单抗的市场表现推动了药品收入的高增长，预计2026年收入将增长35%。 - **BD交易推动收入**：2025年确认的BD收入约为9.3亿元，显示出公司在合作与授权方面的强劲表现。 - **研发进展显著**：多个早研资产进入关键临床阶段，如Mesutoclax（ICP-248）的III期临床完成患者入组，VAV1分子胶降解剂完成首患入组，IL-17AA/AF抑制剂完成IND递交。 - **2026年关键里程碑**：多个产品有望在2026年迎来重要进展，包括奥布替尼的ITP适应症NDA提交、SLE适应症III期临床启动、SPMS全球临床启动等。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为26.72亿元、26.94亿元、38.83亿元，归母净利润分别为3.15亿元、2.02亿元、7.83亿元。 - **估值与评级**：公司当前市价为24.29元，维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。 ## 关键信息 ### 2025年业绩亮点 - **收入**：全年收入23.7亿元，同比增长135.3%。 - **净利润**：首次扭亏为盈，净利润达6.4亿元。 - **毛利率**：达92.0%，同比提升5.7个百分点。 - **现金流**：经营活动现金流量净额首次转正，现金及等价物达78.1亿元。 ### 产品商业化与BD合作 - **药品收入**：达14.4亿元，同比增长43.4%。 - **BD收入**：约9.3亿元，源于与Zenas及Prolium的合作。 - **临床进展**：ICP-B02启动单次剂量递增研究，预计2026年第二季度启动国际多中心I/II期临床。 ### 研发进展 - **Mesutoclax（ICP-248）**：多项临床顺利推进，相关数据有望在2026年ASCO公布。 - **VAV1分子胶降解剂**：完成首患入组。 - **IL-17AA/AF抑制剂**：完成IND递交。 ### 2026年关键里程碑 - **奥布替尼**：ITP适应症预计上半年递交NDA，SLE适应症在2026年Q1开启III期临床。 - **SPMS**：有望在2026年启动全球临床。 - **ICP-332**：AD适应症预计在2026年中读出数据，围绕白癜风、结节性痒疹、荨麻疹、银屑病的临床数据也将陆续公布。 - **ICP-488**：III期注册临床试验完成患者入组，治疗CLE的II期临床加速推进，治疗干燥综合征的IND申请已提交。 - **ICP-B208（CDH17ADC）**：2026年3月中递交IND申请，预计2026年至少有两款ADC创新药的IND申请。 ### 投资评级与盈利预测 - **评级**：维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为26.72亿元、26.94亿元、38.83亿元，归母净利润分别为3.15亿元、2.02亿元、7.83亿元。 - **估值指标**：2026年P/E为136.38，2028年P/E为54.82。 ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **临床结果**：临床试验结果可能不及预期。 - **时间与资金成本**：临床时间及资金成本可能超预期。 - **BD进展**：BD交易可能未达预期。 - **上市进度**：产品上市进度可能受阻。 ## 比率分析 - **每股指标**：2025年每股收益为0.364元，2026年为0.178元，2028年为0.443元。 - **ROE**：2025年达8.31%，2026年为3.91%，2028年为8.67%。 - **毛利率**：2025年为92.0%，2026年为89.7%。 - **资产负债率**：2025年为28.40%，2026年为19.93%，2028年为17.90%。 ## 市场相关报告评级 - **投资建议评分**：一周内为1.50，一月内为2.00，三月内为1.00，六月内为1.00。 - **评级分布**：买入1份，增持1份，中性0份，减持0份。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。本报告所载观点和建议基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。使用本报告需谨慎，不应视为作出投资决策的唯一依据。