> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦华新材（920015.BJ）2026年中报总结 ## 核心内容概述 锦华新材于2026年8月24日发布2026年中报，显示其2026年上半年营业收入为4.11亿元，同比减少28.01%；归母净利润为0.64亿元，同比减少43.82%。公司当前股价为39.49元，对应PE为36.9倍，投资评级为“增持（维持）”。 ## 主要观点 ### 1. 业绩阶段性承压 - 2026H1 营收和利润均出现下滑，主要受以下因素影响： - **硅烷交联剂产品**：由于下游行业市场需求周期波动，销量和营收同比下降，毛利率同比减少0.15个百分点。 - **羟胺盐产品**：受市场供应增加影响，销售单价和营收下降，毛利率同比减少20.14个百分点。 ### 2. 募投项目调整，聚焦集成电路清洗材料 - 公司将原“60kt/a 高端偶联剂项目”募集资金调减16,582.51万元，用于新增“10kt/a 集成电路关键材料 JH-2 工业化项目”，新增1万吨/年的羟胺水溶液产能。 - 羟胺水溶液产品已成功研发和量产，填补国内空白，受到国家政策重点支持。 - 下游应用包括： - **集成电路制造**：用于蚀刻后的清洗环节。 - **莱赛尔纤维生产**：作为稳定剂使用。 - 该产品市场需求较大，有望成为公司未来营收增长的新引擎。 ### 3. 盈利预测调整 - 由于羟胺水溶液2028年达产，公司下调了2026-2027年的盈利预测，上调2028年的预测。 - **预计归母净利润**： - 2026E: 1.45亿元 - 2027E: 2.69亿元 - 2028E: 4.27亿元 - **EPS（摊薄）**： - 2026E: 1.07元 - 2027E: 1.98元 - 2028E: 3.15元 - **PE（倍）**： - 2026E: 36.9倍 - 2027E: 19.9倍 - 2028E: 12.5倍 ### 4. 财务状况分析 - **营业收入**：2026年预计下降10.0%，2027年预计增长38.5%，2028年预计增长40.2%。 - **毛利率**：从2024年的27.9%逐步提升至2028年的33.7%，表明公司盈利能力有望增强。 - **净利率**：从2024年的17.0%提升至2028年的23.7%，反映成本控制与盈利能力改善。 - **ROE**：从2024年的25.0%下降至2026E的8.2%，但预计2028年将回升至17.6%。 - **资产负债率**：从2024年的36.3%下降至2026E的19.7%，显示公司财务结构趋于稳健。 - **流动比率与速动比率**：均保持在4.0以上，显示短期偿债能力较强。 - **每股经营现金流**：2026E为1.39元，2028E预计达到3.38元，显示现金流状况逐步改善。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 12.39 | 10.32 | 9.29 | 12.86 | 18.03 | | 归母净利润 | 2.11 | 1.95 | 1.45 | 2.69 | 4.27 | | 总市值 | 53.54 | - | - | - | - | | 流通市值 | 15.80 | - | - | - | - | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E（倍） | 25.4 | 27.5 | 36.9 | 19.9 | 12.5 | | P/B（倍） | 6.4 | 3.2 | 3.0 | 2.7 | 2.2 | | EV/EBITDA（倍） | 18.7 | 17.0 | 23.3 | 12.3 | 7.1 | ### 风险提示 - 行业需求下滑风险 - 原材料价格大幅波动风险 - 安全生产风险 ## 总结 锦华新材2026年上半年业绩承压，主要由于硅烷交联剂和羟胺盐产品受市场环境影响，导致营收与利润下降。然而，公司通过调整募投项目，将重点转向电子级羟胺水溶液的产业化，以抓住集成电路清洗材料市场的发展机遇。预计未来三年，随着羟胺水溶液产能释放及市场需求增长，公司盈利能力有望显著提升，2028年归母净利润将达4.27亿元，EPS达到3.15元。当前估值PE为36.9倍，随着盈利增长，估值有望逐步下降。公司财务状况稳健，短期偿债能力良好，现金流逐步改善，具备良好的成长潜力。尽管面临一定的行业风险，但公司凭借技术优势和政策支持，未来发展前景值得期待。