> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 《2026年一季度货币政策执行报告》解读总结 ## 核心内容概述 《2026年一季度货币政策执行报告》由招商银行研究院发布，系统解读了下一阶段货币政策的走向与重点。报告指出，货币政策将继续保持“适度宽松”的基调，政策重心从“扩内需”逐步转向“畅通传导”。同时，总量工具进一步加码的空间边际下降，结构性工具则在释放存量政策效能方面发挥关键作用。 ## 主要观点 ### 一、形势判断：关注输入型通胀影响 1. **经济运行积极**：报告认为当前我国经济稳中向好的有利条件依然充足，涵盖生产、需求与政策三方面。 - **供给端改善**：装备制造业、高技术制造业与新质生产力行业生产加速扩张。 - **内需回暖**：一季度“三驾马车”（消费、投资、出口）协同发力，经济有所企稳。 - **政策支撑**：扩消费、稳投资等政策得到前置与优化实施。 2. **外部风险上升**：报告指出地缘政治风险持续上升，海外经济增长动能疲弱，可能对我国造成输入型通胀压力。 - **输入型通胀影响**：当前价格水平温和回升，输入型因素“发挥一定作用”。 - **风险提示**：输入型通胀可能压缩实体利润，加剧经济结构分化，成为货币政策权衡的重要变量。 ### 二、政策走向：总量审慎，结构优化 1. **货币政策基调**：延续“适度宽松”，多目标平衡空间边际上升。 - **政策灵活性**：强调保持前瞻性、灵活性与针对性。 - **“三重平衡”缓解**：经济增长企稳、银行息差稳定、汇率平稳，使政策约束阶段性缓解。 2. **总量工具审慎**：进一步降准降息的必要性下降。 - **政策实施节奏**：继续强调“把握好政策实施的力度、节奏和时机”。 - **工具多样化**：灵活运用多种货币政策工具。 3. **结构性工具优化**：重点围绕扩大内需、科技创新、中小微企业等，用好存量政策。 - **政策落地观察期**：一季度结构性工具已降价、扩面、提额，当前处于效果显现阶段。 - **后续发力空间**：若经济修复承压或重点领域融资需求回落，结构性政策仍可精准发力。 ### 三、政策框架：优化宏观审慎，畅通利率传导 1. **“双支柱”调控框架完善**： - **强化协同**：货币政策与宏观审慎管理紧密联动、相互补充。 - **覆盖维度**：包括宏观经济与金融风险的关联性、金融市场重点领域、系统重要性金融机构、国际风险外溢影响。 2. **利率调控框架优化**： - **定价基准多元化**：探索LPR、7天逆回购利率、DR001等不同期限、风险属性利率并存的体系。 - **DR001重要性上升**：明确DR001为货币市场基准利率，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行。 - **流动性管理**：央行强调“全额满足一级交易商需求”，显示对当前DR001运行水平的容忍度较高。 3. **债券市场作用提升**： - **融资与创造途径**：银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式。 - **机构行为监管**：关注非银机构“过度加杠杆”“期限错配”等行为对金融风险的影响。 - **国际化支持**：境外机构投资者对国际收支平衡与人民币国际化具有积极作用。 4. **利率政策执行强化**： - **定价能力评估**：新增“定价能力的现场评估”机制。 - **市场行为规范**：对不合理、削弱货币政策传导的行为加强监管。 - **非银机构纳入**：预计利率管理范围将向非银机构延伸。 ### 四、小结：政策趋稳，债市低波 - **政策重心转移**：货币政策从“扩内需”转向“提升传导效率”与“金融体系稳定性”。 - **流动性维持充裕**：预计流动性将保持合理充裕，降息概率下降对资金利率形成下限约束。 - **债市利率低波动**：在政策趋稳背景下，债市利率可能延续低波动特征。 - **输入型通胀关注**：输入型通胀对经济运行的影响或成为后续货币政策的重要考量变量。 ## 关键信息 - **经济形势**：经济稳中向好，内需回暖，供给端改善。 - **通胀水平**：2026年4月CPI同比1.2%，PPI同比2.8%。 - **利率管理**：DR001作为货币市场基准利率，引导隔夜利率在政策利率附近运行。 - **政策工具**：总量工具审慎，结构性工具优化，强调政策传导效率与金融风险防控。 - **债券市场**：成为货币政策传导与实体融资的重要环节，同时关注非银机构行为对市场稳定性的影响。 ## 作者与免责声明 - **本期作者**：谭卓（招商银行研究院 总经理助理）、王蓁（宏观研究员）、仝垚炜（资本市场研究员） - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资决策依据，投资者需谨慎决策。 --- **资料来源**：Macrobond、招商银行研究院 **转载声明**：请提前征得本公众号授权，保留全文内容，注明出处为“招商银行研究院（ID：zsyhyjy）”。 **联系方式**：招商银行研究院，地址：深圳市福田区深南大道7088号招商银行大厦16F，电话：0755-22699002，邮箱：zsyhyjy@cmbchina.com