光学光电子行业LED芯片专题报告：存量竞争格局难改，兆驰一家独盈-20231009-西部证券-18页_1020kb

LED芯片行业分析总结

核心内容

LED芯片行业已进入存量竞争阶段，产品结构优化与成本控制成为决定厂商盈利能力的关键因素。

主要观点

• 需求端：2018年后LED芯片需求增长放缓，主要受房地产市场疲软和3C终端市场饱和影响。
• 供给端：全球LED芯片月产能约为450~500万片（4寸片），而需求仅为300~400万片，行业整体产能过剩。
• 竞争格局：在产能过剩和产品趋同背景下，成本优势和产品结构优化是企业盈利的关键。

关键信息

1. 需求端：增量有限，弱复苏

• LED照明：作为最大应用领域，受房地产市场影响，2022年及2023年上半年需求低迷。
• LED背光：笔记本电脑、电视、显示器等终端市场出货量放缓甚至下滑，市场需求低迷。
• LED直显：小间距LED显示屏进入稳定增长期，但市场规模仍较小，对整体需求拉动有限。
• 行业数据：2022年LED外延芯片市场规模同比下滑约7.9%，2023年1-7月商品房销售面积同比仍下滑15%。

2. 供给端：产能集中，行业内卷

• 行业产能：全球LED芯片月产能约在450~500万片，而需求仅约300~400万片，供过于求。
• 主要厂商产能：兆驰、三安处于第一梯队，月产能均在100万片以上；华灿、聚灿、乾照处于第二梯队。
• 行业趋势：miniLED背光和直显预计每月消耗4寸片晶圆片数分别为23.96万片、32.17万片和45.92万片，但整体消耗有限。

3. 兆驰的成本优势

• 成本优势来源：
  • 产业链整合：实现从蓝宝石平片到LED芯片的全工序布局，提高生产效率，降低成本。
  • 后发优势：采用最新MOCVD设备（如中微PrismoA7、PrismoUnimax），设备效率高，降低生产成本。
• 运营模式：兆驰采用“一创三化”（创新、标准化、自动化、信息化）模式，提升整体运营效率。
• 盈利能力：兆驰是行业内唯一一家实现满产满销及扣非后大幅盈利的厂商，2022年及2023H1毛利率分别为19.1%和12.3%，显著高于行业平均水平。
• 产能扩张：兆驰2023年6月产能扩张至100万片（均为4寸片），与三安并驾齐驱。

4. 行业现状与未来展望

• 行业亏损：2022/2023H1，三安、华灿、乾照均出现扣非后亏损，聚灿亏损幅度最小。
• 短期格局：在无新应用、政策变化或厂商退出的前提下，行业将维持供过于求状态，兆驰一家盈利的格局难以改变。
• 需求预测：2023-2025年，miniLED背光和直显预计月消耗晶圆片数分别为23.96万片、32.17万片和45.92万片，但整体需求仍较弱。
• 供给预测：前六名厂商均为上市公司，短期内难以退出市场，行业产能仍保持高位。

5. 其他厂商的潜力

• 聚灿光电：作为业内少数仍在积极改变产品结构的厂商，其毛利率和产能利用率表现优于行业平均水平，有望更快复苏。
• 投资建议：给予行业“中配”评级，但重点关注兆驰，同时建议关注聚灿的定增扩产和产品结构优化进展。

风险提示

1. 下游需求下滑：若房地产和3C终端市场进一步下滑，LED芯片需求可能大幅减少，导致行业产能过剩加剧。
2. 产能扩张：若其他厂商或新进入者大幅扩张产能，可能加剧行业竞争，压缩兆驰的成本优势。

投资评级说明

• 行业评级：中配（预计未来6-12个月内行业涨幅在市场基准指数-10%到10%之间）。
• 公司评级：兆驰股份（建议重点关注）。

结论

在行业存量竞争背景下，兆驰凭借产业链整合和高效率设备实现显著成本优势，成为唯一一家大幅盈利的厂商。短期内，行业整体盈利状况仍不乐观，只有兆驰具备持续盈利能力。聚灿光电作为后起之秀，也具备一定的复苏潜力，建议投资者关注其后续扩产与产品结构调整。