> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商品市场走势分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年9月6日全球及国内宏观经济形势对商品市场的影响，指出**商品有望继续偏强运行，但板块走势或将出现分化**。报告重点围绕美国、日本、韩国的经济数据，以及中东局势对国际油价的影响，探讨其对商品市场走势的支撑与压制因素。 --- ## 主要观点 ### 1. **美国经济：增长降温，通胀黏性，加息预期升温** - **制造业PMI放缓**：8月美国ISM制造业PMI录得54.6，连续第8个月扩张但动能减弱，显示制造业增速趋缓。 - **就业数据超预期**：8月非农新增就业16.2万人，远超市场预期；失业率保持4.1%，时薪环比上涨0.3%，表明就业市场仍处于紧平衡状态。 - **PCE物价指数韧性增强**：油价和AI资本开支推动PCE物价指数短期具备较强韧性，可能进一步上行。 - **加息预期升温**：市场对美联储9月加息25个基点的预期概率升至86.8%，2年期美债利率或继续上行，而长端利率受供需格局恶化约束，易上难下。 ### 2. **日本经济：内需回暖，加息预期增强** - **零售销售强劲**：7月日本零售销售同比上涨4.0%，季调环比上涨2.4%，显示消费韧性增强。 - **通胀与工资上行**：全国核心CPI同比上涨1.8%，东京核心CPI同比上涨1.9%，叠加日元贬值推升进口价格，通胀压力持续。 - **加息预期升温**：日本央行可能在9月或10月进一步加息，市场预期其2年期国债收益率已升至1995年以来新高。 ### 3. **韩国经济：出口高增，AI半导体周期支撑** - **出口大幅增长**：8月韩国出口同比增长68.7%，半导体出口创历史新高，主要受AI基础设施投资带动。 - **通胀压力上升**：8月CPI同比升至3.1%，核心CPI升至3.4%，显示价格压力持续。 - **外需景气良好**：对华、对美及对东盟出口分别增长119.3%、89.3%和75.4%，外需具有较强广度。 ### 4. **地缘政治：美伊博弈聚焦霍尔木兹海峡，油价风险溢价上升** - **冲突焦点转移**：美伊博弈从“谁打谁”转向“谁能控制霍尔木兹”，地缘溢价由脉冲式冲击转向持续性通航风险定价。 - **油价持续偏强**：布伦特原油与WTI原油连续上涨，市场提前计入持续性供应风险，油价风险溢价维持高位。 --- ## 关键信息 ### 国内宏观形势 - **8月PMI回升**：中国8月制造业PMI为49.8，好于季节性，显示经济回稳迹象。 - **需求改善**：订单回补、稳增长政策加快、暑期消费释放，新订单指数明显回升。 - **价格指数上行**：PPI环比增速预计同步改善，显示国内价格传导机制有所恢复。 - **政策支持**：7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，专项债、“六张网”及政策性金融工具仍有发力空间，三季度经济增速或较二季度略有回升。 --- ## 商品板块走势预测 | 商品板块 | 走势预测 | 原因分析 | |----------|----------|----------| | **能源类（如原油）** | 偏强运行 | 中东局势紧张、霍尔木兹海峡封锁风险、油价风险溢价上升 | | **有色金属** | 或承压 | 美国非农数据超预期，加息预期升温，压制需求 | | **煤炭** | 短期偏强 | 供应端受安全因素影响，短期内难以明显放量 | | **黑色系（如钢材）** | 高位震荡 | 终端需求偏弱，供需格局未明显改善 | | **农产品** | 震荡走升 | 厄尔尼诺确定形成，存在炒作预期，但实际影响或至明年 | --- ## 附：分析师信息 - **分析师**：郑建鑫 - **职位**：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理、宏观金融首席分析师 - **教育背景**：厦门大学财务学硕士 - **研究领域**：宏观与大宗商品研究，擅长FICC类资产研究 - **荣誉**：曾获《期货日报》“最佳宏观策略分析师”称号 --- ## 附：品种观点评价体系 | 观点评级 | 短期（1个月以内） | 中期（1-3个月） | 长期（3个月以上） | |----------|--------------------|------------------|---------------------| | 强烈看多 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | | 看多 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% | | 震荡 | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | | 看空 | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | | 强烈看空 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | --- ## 风险提示 - 期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎应对。 - 本报告仅作为参考，不构成交易建议，交易者需自行决策并承担后果。 --- ## 重要声明 - 本报告信息来源于公开资料或合规渠道，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成任何交易建议或入市依据。 - 未经国贸期货书面授权，不得引用、转载或向第三方传播本报告内容。 --- ## 结论 综合全球与国内经济数据及地缘政治影响，**商品市场整体偏强**，但**板块分化趋势明显**。能源类商品受地缘局势和油价风险溢价支撑，而有色金属、农产品等板块则面临不同压力。未来需重点关注美国通胀走势、韩国半导体周期、中东局势变化及国内政策落地情况。