> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒源煤电2026年半年报点评总结 ## 核心内容 恒源煤电于2026年8月20日发布2026年半年报，显示出公司在2026年上半年业绩显著改善，经营状况逐步向好。 ## 主要观点 - **业绩改善明显**：2026年H1公司实现营业收入34.43亿元，同比增长44.82%；归母净利润1.61亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润0.76亿元，同样扭亏为盈。 - **Q2业绩环比增长**：2026年Q2公司营业收入18.12亿元，同比增长51.19%，环比增长11.09%；归母净利润1.31亿元，环比增长328.28%；扣非归母净利润0.53亿元，环比增长130.34%。 - **煤炭业务表现亮眼**：Q2公司实现原煤产量257万吨，同比+6.81%；商品煤产量208万吨，同比+15.57%；商品煤销量179万吨，同比+0.98%。吨煤售价802元，同比+26.23%；吨煤成本581元，同比+1.44%；吨煤毛利221元，同比+251.74%。 - **电力板块毛利提升**：尽管Q2发电量环比下降，但度电收入环比增长27.41%，度电毛利环比增长132.72%，显示电力板块盈利能力增强。 - **集团跨省竞拍资源**：控股股东皖北煤电集团通过子公司山西岚县昌恒煤焦有限公司竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，资源量达1.31亿吨，可采储量约9200万吨，具备显著的资源扩容潜力，可能带来资产注入机会。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.18亿元、7.17亿元、8.18亿元，对应EPS分别为0.43元、0.60元、0.68元，PE分别为20倍、15倍、13倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,533 | 7,861 | 8,942 | 9,295 | | 净利润(百万元) | -205 | 554 | 768 | 876 | | 归母净利润(百万元) | -192 | 518 | 717 | 818 | | 每股收益(元) | -0.16 | 0.43 | 0.60 | 0.68 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROA | -0.88 | 2.09 | 2.79 | 3.07 | | ROE | -1.63 | 4.29 | 5.72 | 6.29 | | P/E | / | 20 | 15 | 13 | | P/B | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.8 | | EV/EBITDA | 18 | 7 | 6 | 5 | ### 现金流情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | 555 | 1,770 | 1,992 | 1,827 | | 投资活动现金流(百万元) | -1,944 | -133 | -1,123 | -1,137 | | 筹资活动现金流(百万元) | -381 | -476 | -369 | -472 | | 现金净流量(百万元) | -1,770 | 1,162 | 501 | 218 | ### 风险提示 - 煤炭价格大幅下跌； - 新项目盈利不及预期。 ## 投资建议 - **评级**：推荐 - **理由**：2026年焦煤价格中枢有望上移，公司煤炭业务具备增量和成本管控优势，电力板块毛利提升，集团资源扩张潜力大，未来业绩增长可期。 ## 分析师信息 - **周泰**：执业证号S0590525110019，邮箱zhoutai@glms.com.cn - **李航**：执业证号S0590525110020，邮箱lihang@glms.com.cn - **王姗姗**：执业证号S0590525110021，邮箱wangshanshan_yj@glms.com.cn