中小保险公司风险化解观察与思考_寻中国特色范式_筑金融强国根基_25页_2mb

中小保险公司风险化解观察与思考总结

核心内容

本文围绕我国中小保险机构风险化解进程，探讨了其面临的挑战与解决路径。重点分析了“十五五”期间监管对风险化解的重视，以及当前采取的“一司一策”模式。通过与日本90年代寿险公司破产潮的对比，指出当前风险化解尚未突破“刚兑”约束，但正逐步向市场化方向转变。同时，文章总结了中小险企风险化解的多种方式，包括破产重整、迁册化险、新设承接等，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 监管重点任务：中小保险机构风险化解是“十五五”期间监管的重要课题，被列为2026年五大重点任务之首。
• “一司一策”模式：不同于银行业通过兼并方式化险，保险业普遍采用新设或指定主体承接业务、资产与负债，以保持保险牌照总量不减少。
• 未突破“刚兑”约束：当前化险未突破“刚兑”约束，但未来可能逐步实现，需在投保人保护与经营稳健间取得平衡。
• 保险保障基金转型：保险保障基金“单一兜底”模式将向“多元协同市场化处置”转型，以提高可持续性。
• 地方国资主导：地方国资或将成为问题险企处置的主导力量，推动区域金融资源整合。
• 财险公司化险更快：财险公司因资负特性包袱较小，风险处置节奏更快，已实现扭亏或成本率改善。
• 投资建议：加快化险过程有助于行业从“数量扩张”向“质量提升”转型，推动市场健康竞争，是实现金融强国的重要路径。
• 风险提示：中小险企化险进度低于预期、行业基本面下行、公开资料滞后等风险需关注。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：5家
• 行业总市值：34,070.69亿元
• 行业流通市值：34,070.69亿元
• 无法披露偿付能力报告的机构：19家人身险公司和3家财险公司
• 认可负债总额：约4.31万亿元，预计占3Q25全行业人身险公司认可负债规模约11.4%

化险模式分类

• 新设机构已开业：占比43.02%
• 风险处置进行中：占比18.32%
• 风险处置进展相对缓慢：占比38.66%

典型案例

• 安邦保险：由大家保险承接，2024年进入破产程序
• 天安人寿：由中汇人寿承接，2023年开业
• 华夏人寿：由瑞众人寿承接，2023年开业
• 易安财险：由比亚迪财险承接，2023年完成风险处置
• 君康人寿：由富泽人寿承接，2025年开业
• 海港人寿：由地方国资主导，2023年开业
• 大家财险：承接安邦财险，2024年实现扭亏

投资与化险进展

• 上市险企注资：累计出资304.06亿元，通过合资基金入股方式降低对合并报表的负面冲击
• 地方国资参与：如苏州国发、上海国际集团等，参与化险以补齐金融全牌照布局
• 财险公司表现：比亚迪财险、大家财险、申能财险等在承接后实现扭亏或成本率改善

行业影响

• 推动结构优化：加快处置中小险企有助于行业从“数量扩张”向“质量提升”转型，促进市场健康竞争
• 夯实金融强国根基：风险化解是实现金融强国的关键一步，有助于提升行业资本实力与稳定性
• 政策与监管协同：监管端通过“报行合一”、车险综改等推动风险出清，政策端支持地方国资与行业大基金协同化解风险

图表要点

• 图表1：4Q25保险行业综合偿付能力继续向下
• 图表2：2024年末C类公司和D类公司合计为19家
• 图表3：中小保险机构经营困难原因分析
• 图表4：当前仍有19家机构无法披露偿付能力报告
• 图表5：中小保险机构化险处置进程
• 图表6：19家未披露偿付能力寿险公司认可负债相对规模对比
• 图表7：“新国十条”对存量风险的处置给出明确多元方案
• 图表8：2026年监管工作会议将中小机构风险化解列为重点任务
• 图表9：近年来参加存款保险的银行业金融机构数量持续下降
• 图表10：部分中小银行机构破产清算处置
• 图表11：日本打破保险“刚兑”进程
• 图表12：90年代日本寿险业破产潮下责任准备金计提与保险金给付的动态关系图
• 图表13：战后日本破产寿险公司一览表
• 图表14：截至2025年末保险保障基金共参与8家问题保险机构的风险处置
• 图表15：大家保险集团和大家养老股权挂牌无果，多次流拍
• 图表16：大家财险开始披露定期报告，非车占比逐年提升，净利润持续改善
• 图表17：上市险企及其子公司出资超300亿元助力问题机构风险化解
• 图表18：2025年GDP排名前20城市中仍有部分城市未实现“一产一寿”布局
• 图表19：《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》提出多种应对手段
• 图表20：不同类型人身险公司月度万能险结算利率平均水平
• 图表21：上海星启恒泰股权结构：地方资本协同布局的新态势
• 图表22：人保资产持股10%+，间接参与君康人寿重组
• 图表23：中汇人寿股权结构：兼具国家战略执行与“国家信用+专业能力”双重背书
• 图表24：九州启航（北京）股权投资基金（有限合伙）由多家险企和地方国企组成
• 图表25：瑞众人寿2024-2025年多次举牌以获得更多收益化解遗留问题
• 图表26：4Q25比亚迪财险实际控制人为王传福
• 图表27：3Q25比亚迪财险依托股东资源在手续费和佣金占比和综合费用率层面独具优势
• 图表28：2025年比亚迪财险综合成本率不断改善
• 图表29：安心财险变更注册地址进行迁册化险
• 图表30：东吴财险国有股权占比99%

投资建议与风险提示

• 投资建议：加快中小险企风险化解，有助于推动行业从“数量扩张”向“质量提升”转型，为市场提供更健康的竞争环境，同时提升行业资本实力与影响力
• 风险提示：
  • 中小问题险企化险进度低于预期，可能对上市险企估值造成拖累
  • 保险行业基本面下行，化险规模增加，可能对上市险企估值造成持续压力
  • 公开资料可能存在滞后或更新不及时，影响风险评估准确性