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总结：如何看待全球主要央行紧缩预期升温？

核心内容

2026年初，市场曾预期全球将进入一致降息周期，但随着中东地缘冲突持续和能源价格飙升，这一预期有所动摇。全球主要经济体面临“高通胀+低增长”的双重压力，导致央行紧缩预期升温，资产价格波动加大。

主要观点

1. 通胀反弹与经济增长放缓

   • 美国4月CPI同比升至3.8%，欧元区和日本近期通胀也有反弹，但经济增速放缓。
   • “高通胀+低增长”的局面使得主要央行开始重新评估货币政策方向。

2. 紧缩预期升温的主因

   • 能源冲击引发对通胀“二阶效应”的担忧，即能源价格上涨通过运输、生产等环节传导至核心通胀，可能形成“工资～物价”螺旋上升。
   • 日本、英国等央行已表现出鹰派倾向，不排除近期加息的可能。

3. 美联储的政策困境

   • 联邦基金利率仍维持在5.5%，但内部分歧和政策不确定性影响其未来路径。
   • 新任主席沃什的提名通过增加了政策独立性的变数，市场可能重新评估其政治中立性。
   • 若5～6月通胀数据继续反弹，联储可能被迫推迟降息，甚至开启新一轮宽松。

4. 欧洲央行面临滞胀威胁

   • 欧元区一季度GDP增速仅为0.8%，经济放缓但物价反弹明显，面临典型的“滞胀”威胁。
   • 欧央行尚未看到第二轮通胀效应，但已开始向“控通胀”方向调整政策，后续“转鹰”可能性较高。

5. 日本央行维持退出宽松节奏

   • 日本CPI趋势略低于2%，但企业提价意愿上升，存在显著通胀上行风险。
   • 日本央行可能在下半年实施第二次加息，全年预计加息1～2次。

关键信息

• 全球通胀数据反弹：图表1显示，美国、欧元区、日本的通胀数据在2026年均有反弹，尤其美国和欧元区的CPI同比上升明显。
• 利率环境变化：图表2表明，美国和欧元区的政策利率维持高位，日本则逐步退出宽松，政策利率小幅上升。
• 市场波动加剧：全球资产价格因紧缩预期升温而波动加大，未来利率环境的不确定性可能进一步放大波动。
• 政策路径分化：主要央行政策立场分化，美国面临政策不确定性，欧洲面临滞胀风险，日本则偏向鹰派。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验未必适用于当前环境

结论

尽管全面加息周期尚未到来，但全球主要央行的紧缩预期升温可能带来更高的利率环境，从而加剧资产价格波动。各国央行在通胀压力下正逐步调整政策方向，从“防衰退”转向“控通胀”，未来政策路径将更加复杂和不确定。