20260626-招商期货-白糖2026年中期投资策略_供应现实与天气预期的再平衡_底部震荡_17页_1mb

报告摘要

2026年白糖市场呈现“外强内弱、反弹受限、向下有政策底”的格局。国际原糖市场受天气预期和供应现实的再平衡影响，整体震荡修复；而国内白糖则面临增产周期延续和进口压力的双重压制，价格走势相对疲软。市场核心逻辑在于“紧平衡预期”是否被定价，而非单纯依赖减产或天气冲击。

全球供需格局：2025/26榨季全球糖市仍处于明显过剩状态，但进入2026/27榨季后，供需格局将从过剩逐步转向平衡临界，甚至出现小幅缺口。不过，市场仍处于过剩叙事中，天气冲击难以形成趋势性牛市。
巴西糖市：
- 巴西中南部甘蔗产量预计达5.8-6.2亿吨，为历史高位。
- 制糖比可能因乙醇经济性改善而下降，但其下降幅度可能被甘蔗增量抵消，最终糖产量仍维持高位。
- 制糖比最终预计在46%-47%之间。
印度糖市：
- 2025/26榨季产量低于预期，但同比回升。
- 2026/27榨季产量存在天气风险，但当前仍可满足国内需求，进口可能性极低。
- 印度乙醇政策可能分流甘蔗糖，但短期内对糖价影响有限。
泰国糖市：
- 甘蔗收购价下调与木薯竞争压缩种植面积，预计种植面积下降2%-5%。
- 降雨情况将影响单产，需密切关注6-9月降雨及灌溉条件。
厄尔尼诺影响：
- 厄尔尼诺现象将增加天气风险溢价，但并不等于糖价必涨。
- 其影响具有不确定性与滞后性，需结合主产国实际产量、库存及政策综合判断。

价格区间预估：
- 国际：ICE原糖预计在【13，16】美分/磅区间震荡。
- 国内：郑糖预计在【5150，5450】元/吨区间运行。
交易逻辑：
- 国际糖市有天气预期，国内糖市有政策托底。
- 国内白糖缺乏趋势性上涨动力，需关注外盘成本对进口利润的影响。
- 建议采取“多ICE原糖 / 空郑糖”的策略。
风险提示：
- 天气变化（如厄尔尼诺、干旱等）。
- 地缘政治风险（如美伊冲突、巴西政策变化等）。
- 印度出口政策及乙醇分流。