> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖2026年中期投资策略总结 ## 核心内容 2026年白糖市场呈现“外强内弱、反弹受限、向下有政策底”的格局。国际原糖市场受天气预期和供应现实的再平衡影响，整体震荡修复；而国内白糖则面临增产周期延续和进口压力的双重压制，价格走势相对疲软。市场核心逻辑在于“紧平衡预期”是否被定价，而非单纯依赖减产或天气冲击。 ## 主要观点 ### 国际糖市展望 1. **全球供需格局**：2025/26榨季全球糖市仍处于明显过剩状态，但进入2026/27榨季后，供需格局将从过剩逐步转向平衡临界，甚至出现小幅缺口。不过，市场仍处于过剩叙事中，天气冲击难以形成趋势性牛市。 2. **巴西糖市**： - 巴西中南部甘蔗产量预计达5.8-6.2亿吨，为历史高位。 - 制糖比可能因乙醇经济性改善而下降，但其下降幅度可能被甘蔗增量抵消，最终糖产量仍维持高位。 - 制糖比最终预计在46%-47%之间。 3. **印度糖市**： - 2025/26榨季产量低于预期，但同比回升。 - 2026/27榨季产量存在天气风险，但当前仍可满足国内需求，进口可能性极低。 - 印度乙醇政策可能分流甘蔗糖，但短期内对糖价影响有限。 4. **泰国糖市**： - 甘蔗收购价下调与木薯竞争压缩种植面积，预计种植面积下降2%-5%。 - 降雨情况将影响单产，需密切关注6-9月降雨及灌溉条件。 5. **厄尔尼诺影响**： - 厄尔尼诺现象将增加天气风险溢价，但并不等于糖价必涨。 - 其影响具有不确定性与滞后性，需结合主产国实际产量、库存及政策综合判断。 ### 国内糖市展望 1. **2025/26榨季**：国内食糖产量明显增加，工业库存累积，现货销售压力较大，整体供应宽松。 2. **2026/27榨季**：种植面积扩大，降雨充沛，苗情良好，预计产量继续增长，但进口和替代品（如糖浆、预混粉）仍构成供应压力。 3. **进口与政策**： - 下半年进口量边际减少，但仍有约300万吨的进口预期。 - 政策托底作用明显，但随着天气好转，明年政策调控效果将减弱。 ## 关键信息 - **价格区间预估**： - **国际**：ICE原糖预计在【13，16】美分/磅区间震荡。 - **国内**：郑糖预计在【5150，5450】元/吨区间运行。 - **交易逻辑**： - 国际糖市有天气预期，国内糖市有政策托底。 - 国内白糖缺乏趋势性上涨动力，需关注外盘成本对进口利润的影响。 - 建议采取“多ICE原糖 / 空郑糖”的策略。 - **风险提示**： - 天气变化（如厄尔尼诺、干旱等）。 - 地缘政治风险（如美伊冲突、巴西政策变化等）。 - 印度出口政策及乙醇分流。 ## 操作建议 - **国际**：关注巴西甘蔗产量、制糖比变化及印度、泰国天气预期。 - **国内**：关注进口政策调整、糖浆预混粉进口量及国内工业库存变化。 - **交易策略**：多ICE原糖 / 空郑糖，把握国际天气预期与国内政策托底的差价机会。 ## 结论 2026年下半年白糖市场将处于震荡修复状态，国际原糖受天气预期影响，而国内白糖则受增产周期和进口压力压制。真正的牛市需“紧平衡预期 + 天气冲击 + 库存下滑”共振，而当前市场尚未具备这一条件。因此，价格走势将以震荡为主，操作上建议关注内外盘价差和政策动向。 --- ## 附录：研究员信息 - **研究员**：李依穗 - **联系方式**：0755-82959861 - **邮箱**：Liyisui1@cmschina.com.cn - **期货从业资格**：F03121918 - **投资咨询资格**：Z0020997 --- ## 重要声明 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。报告内容基于合法取得的信息，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担投资风险。