> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建筑材料 # 换购住房退税政策延续，商业用房下调首付比例 # 投资要点： 财政部、税务总局、住建部联合发布公告，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策，自2026年至2027年底，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠；央行、金融监管总局通知，商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于 $30\%$ ；住建部长倪虹表示，要加快城市地下管线管网建设改造；宁夏银川市推出8条措施推动房地产市场平稳健康发展；海南明确2030年将基本形成可持续城市更新模式和政策法规；大连2026年城市更新计划已明确，老旧小区改造面积将超100万方，惠及居民约2.9万户，全年相关计划投资不低于25亿；天津河西区内30个老旧小区将实施综合性改造，总投资估算为4048万元；衡水市创新推出住房公积金“按月+灵活”双轨缴存模式，灵活就业人员缴存提取更便利；湖北咸宁城区内购房最高可享受15万元政府补贴；广东中山发布老旧街区改造建设指引。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续39个月负增长，反内卷推动PPI转正预期开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。 # 本周高频数据 截至2026年1月16日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为335.5元/吨，环比上周下降 $0.9\%$ ，较上月同比下降 $1.6\%$ ，较去年同比下降 $16.0\%$ ；全国玻璃（ $5.00\mathrm{mm}$ ）出厂价为1097.1元/吨，环比上周增长 $0.4\%$ ，较上月同比增长 $0.7\%$ ，较去年同比下降 $16.9\%$ 。 # 板块回顾 本周上证指数下跌 $0.45\%$ ，深圳综指上涨 $1\%$ ，建筑材料（申万）指数下跌 $0.67\%$ 。细分子行业来看，耐火材料 $(+4.02\%)$ 、玻纤制造 $(+1.79\%)$ 、管材 $(+1.11\%)$ 、其他建材 $(-0.32\%)$ 、水泥制造 $(-1.5\%)$ 、玻璃制造 $(-2.88\%)$ 、水泥制品 $(-3.62\%)$ 。 # 投资建议 我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与24-25年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间已经很小（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1)行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝、东鹏控股等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期a属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。 # 风险提示 房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 鲁星泽(S0210524100004) lxz30663@hfzq.com.cn 研究助理： 孔令欣(S0210124110045) klx30691@hfzq.com.cn # 相关报告 1、内需政策预期加强，北京进一步放松限购—2025.12.28 2、开竣工数据继续走弱，亟待稳地产政策加码 ——2025.12.21 3、供给端政策频出，好房子建设需要好建材——2025.12.15 # 正文目录 1 本周观点 3 2.本周高频数据 3 1.1水泥 3 1.2玻璃 4 1.3 玻纤 7 1.4 其他建材 7 1.4.1 防水卷材相关：沥青 1.4.2涂料相关：TDI 8 2板块回顾 9 3风险提示 10 # 图表目录 图表 1: 2020 至今全国水泥 (P.O 42.5 散装含税价) 价格走势 (单位：万吨) ......3 图表 2: 2020 年至今各地区水泥 (P.O 42.5 散装含税价) 价格走势(单位：万吨) 3 图表3：2020年至今全国水泥库容比变化 4 图表4：2020年年至今各地区水泥库容比变化 4 图表5：2020年至今全国玻璃(5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 图表6：2020年至今华北地区玻璃(5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）.........5 图表7：2020年至今东北地区玻璃(5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）.........5 图表8：2020年至今华东地区玻璃(5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨）.........5 图表9：2020年至今华中玻璃(5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 图表 10: 2020 年至今华南地区玻璃 (5.00mm) 出厂价走势(单位：元/吨) ..... 5 图表 11：2020 年至今西南地区玻璃 (5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨) ..... 5 图表 12：2020 年至今西北地区玻璃 (5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨) ..... 5 图表 13：2022 年至今浮法玻璃周熔量和在产日熔量走势(单位：万吨)............6 图表14：2022年至今浮法玻璃开工率走势 6 图表15：2020年至今全国浮法玻璃当周库存（单位：万重量箱） 6 图表16：2019年至今各地区浮法玻璃当周库存（单位：万重量箱） 图表17：2023年至今玻纤价格走势（单位：元/吨） 图表 18：2020 年至今各地区 SBS 改性沥青价格走势(单位：元/吨) ..... 8 图表 19: 2020 年至今华北地区 TDI 价格走势 (元/吨) 图表 20: 本周建材行业与大盘表现对比. 9 图表 21: 本周建材子行业表现对比. 9 图表22：本周各行业表现 图表 23：本周板块个股涨跌幅排名. 10 # 1 本周观点 财政部、税务总局、住建部联合发布公告，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策，自2026年至2027年底，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠；央行、金融监管总局通知，商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于 $30\%$ ；住建部长倪虹表示，要加快城市地下管线管网建设改造；宁夏银川市推出8条措施推动房地产市场平稳健康发展；海南明确2030年将基本形成可持续城市更新模式和政策法规；大连2026年城市更新计划已明确，老旧小区改造面积将超100万方，惠及居民约2.9万户，全年相关计划投资不低于25亿；天津河西区内30个老旧小区将实施综合性改造，总投资估算为4048万元；衡水市创新推出住房公积金“按月+灵活”双轨缴存模式，灵活就业人员缴存提取更便利；湖北咸宁城区内购房最高可享受15万元政府补贴；广东中山发布老旧小区改造建设指引。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国PPI数据已经连续39个月负增长，反内卷推动PPI转正预期开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。 # 2.本周高频数据 # 1.1 水泥 截至2026年1月16日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为335.5元/吨，环比上周下降 $0.9\%$ ，较上月同比下降 $1.6\%$ ，较去年同比下降 $16.0\%$ 。分地区来看，本周华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为329.4元/吨、387.3元/吨、282元/吨、308.5元/吨、351.5元/吨、393.2元/吨，较上周环比分别下降 $1.8\%$ 、增长 $0.0\%$ 、下降 $0.1\%$ 、下降 $1.9\%$ 、下降 $0.7\%$ 、下降 $0.8\%$ 。 图表1：2020至今全国水泥（P.O42.5散装含税价）价格走势（单位：万吨） 图表2：2020年至今各地区水泥（P.O42.5散装含税价）价格走势(单位：万吨) 来源：中国水泥网、wind、华福证券研究所 来源：中国水泥网、wind、华福证券研究所 截至2026年1月16日，全国水泥库容比为 $62.7\%$ ，较前一周环比增长0pct；其中华北地区水泥库容比为 $62\%$ ，较前一周增长0pct；东北地区水泥库容比为 $61.7\%$ ，较前一周环比增长0pct；华东地区水泥库容比为 $68.6\%$ ，较前一周增长0pct；中南地区水泥库容比为 $69.2\%$ ，较前一周增长0pct；西南地区水泥库容比为 $53.5\%$ ，较前一周增长0pct；西北地区水泥库容比为 $61\%$ ，较前一周环比增长0pct。 图表3：2020年至今全国水泥库容比变化 来源：wind、华福证券研究所 图表4：2020年至今各地区水泥库容比变化 来源：wind、华福证券研究所 北方进入采暖季错峰生产期，部分地区同步开启常态化错峰管控，叠加环保治理要求，大批熟料生产线陆续进入停窑阶段；同时，近期多地通知上调水泥价格，但具体落实受需求端影响，复价仍在推进中。由于基建在建项目较去年同期下降，房地产新开工项目下降，短期水泥需求基础较弱，叠加库存有增加趋势，短期水泥价格预计继续震荡；中长期看，鉴于房地产市场需求逐渐企稳，稳增长政策发力下基建有望修复，以及在防内卷下供给侧改革进度有望提速，预计后续水泥价格将延续企稳回升势态。 # 1.2 玻璃 截至2026年1月16日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1097.1元/吨，环比上周增长 $0.4\%$ ，较上月同比增长 $0.7\%$ ，较去年同比下降 $16.9\%$ 。分地区来看，本周华北、 东北、华东、华中、华南、西南、西北地区玻璃价格分别为1020、1050、1190、1060、1170、1110、1080元/吨，分别较上周环比增长 $0.0\%$ 、增长 $1.9\%$ 、增长 $0.8\%$ 、增长 $0.0\%$ 、增长 $0.0\%$ 、增长 $0.0\%$ 、增长 $0.0\%$ 、增长 $0.0\%$ 。 图表5：2020年至今全国玻璃 $(5.00\mathrm{mm})$ 出厂价走势（单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所 图表6：2020年至今华北地区玻璃 $(5.00\mathrm{mm})$ 出厂价走势(单位：元/吨) 来源：ifind、华福证券研究所 图表7：2020年至今东北地区玻璃 $(5.00\mathrm{mm})$ 出厂价走势(单位：元/吨) 来源：ifind、华福证券研究所 图表8：2020年至今华东地区玻璃(5.00mm)出厂价走势(单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所 图表9：2020年至今华中玻璃 $(5.00\mathrm{mm})$ 出厂价走势（单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所 图表10：2020年至今华南地区玻璃（5.00mm）出厂价走势(单位：元/吨) 图表11：2020年至今西南地区玻璃（5.00mm）出厂价走势(单位：元/吨） 图表12：2020年至今西北地区玻璃 $(5.00\mathrm{mm})$ 出厂价走势(单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所 来源：ifind、华福证券研究所 来源：ifind、华福证券研究所 截至2026年1月16日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.1万吨，环比上周增长 $0.4\%$ ，较去年同比下降 $4.3\%$ ；周熔量为105.2万吨，环比上周下降 $0.7\%$ ，较去年同比下降 $4.6\%$ 。截至2026年1月16日，全国浮法玻璃开工率为 $71.4\%$ ，环比上周下降0.58pct。 图表13：2022年至今浮法玻璃周熔量和在产日熔量走势（单位：万吨） 图表15：2020年至今全国浮法玻璃当周库存（单位：万重量箱） 图表16：2019年至今各地区浮法玻璃当周库存（单位：万重量箱） 来源：ifind、华福证券研究所 图表14：2022年至今浮法玻璃开工率走势 来源：ifind、华福证券研究所 截至2026年1月16日，全国浮法玻璃库存为5301.3万重量箱，环比上周下降 $4.5\%$ ，较去年同比增长 $21.3\%$ 。分区域来看，华北、东北、华东、华中、华南和西北库存分别为837.1、631.6、1118.8、588、658.8、1097、370万吨，分别较上周环比下降 $10.3\%$ 、下降 $1.2\%$ 、下降 $2.1\%$ 、下降 $10.4\%$ 、下降 $3.8\%$ 、下降 $4.3\%$ 、增长 $6.0\%$ 来源：ifind、华福证券研究所 来源：ifind、华福证券研究所 # 1.3 玻纤 截至2026年1月16日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3550元，环比上周增长 $0.0\%$ ，较上月同比增长 $0.0\%$ ，较去年同比下降 $4.1\%$ ；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为3650元，环比上周增长 $0.0\%$ ，较上月同比增长 $0.0\%$ ，较去年同比下降 $6.4\%$ ；重庆三磊每吨玻纤出厂价为3450元，环比上周增长 $0.0\%$ ，较上月同比增长 $0.0\%$ ，较去年同比下降 $6.8\%$ 。 图表17：2023年至今玻纤价格走势（单位：元/吨） 来源：ifind、华福证券研究所 # 1.4 其他建材 # 1.4.1 防水卷材相关：沥青 截至2025年1月11日，华北地区SBS改性沥青价格为3500.0元/吨，环比前一周增长 $2.9\%$ ，较去年同比下降 $11.4\%$ ；东北地区本周价格为4000.0元/吨，环比前一周增长 $0.0\%$ ，较去年同比下降 $5.3\%$ ；华东地区本周价格为3580.0元/吨，环比前一周增长 $2.3\%$ ，较去年同比下降 $17.7\%$ ；华南地区本周价格为3634.0元/吨，环比前一周增长 $5.3\%$ ，较去年同比下降 $14.5\%$ ；西南地区本周价格为3964.0元/吨，环比前一周增长 $1.6\%$ ，较去年同比下降 $12.7\%$ ；西北地区本周价格为4250.0元/吨。 吨，环比前一周增长 $0.0\%$ ，较去年同比下降 $13.3\%$ 。 图表 18：2020 年至今各地区 SBS 改性沥青价格走势 (单位：元/吨) 来源：wind、华福证券研究所 # 1.4.2 涂料相关：TDI TDI被广泛应用于涂料中的固化剂部分，固化剂在涂料中的占比在 $3\% -10\%$ 之间。截至2026年1月16日，华北地区TDI国产价格为14100元/吨，较上周环比下降 $1.7\%$ 较去年同比增长 $3.2\%$ ；华东地区TDI国产价格为14110元/吨，较上周环比下降 $1.9\%$ 较去年同比增长 $2.8\%$ ；华南地区TDI国产价格为14130元/吨，较上周环比下降 $1.8\%$ 较去年同比增长 $3.1\%$ 。 图表 19: 2020 年至今华北地区 TDI 价格走势 (元/吨) 来源：ifind、华福证券研究所 # 2 板块回顾 本周上证指数下跌 $0.45\%$ ，深圳综指上涨 $1\%$ ，建筑材料（申万）指数下跌 $0.67\%$ 。细分子行业来看，耐火材料 $(+4.02\%)$ 、玻纤制造 $(+1.79\%)$ 、管材 $(+1.11\%)$ 、其他建材 $(-0.32\%)$ 、水泥制造 $(-1.5\%)$ 、玻璃制造 $(-2.88\%)$ 、水泥制品 $(-3.62\%)$ 。 图表 20: 本周建材行业与大盘表现对比 来源：ifind、华福证券研究所 图表21：本周建材子行业表现对比 来源：ifind、华福证券研究所 图表22：本周各行业表现 来源：ifind、华福证券研究所 板块个股本周涨幅前五名为中钢洛耐（+30.08%）、华立股份（+14.96%）、金隅集团（+7.95%）、友邦吊顶（+7.8%）、中国巨石（+6.04%）；本周跌幅前五名为再升科技（-26.65%）、四川金顶（-9.42%）、海南瑞泽（-9.2%）、三棵树（-7.93%）、耀皮玻璃（-6.18%）。 图表23：本周板块个股涨跌幅排名 <table><tr><td colspan="2">涨幅前五</td><td colspan="2">跌幅前五</td></tr><tr><td>公司名称</td><td>涨跌幅</td><td>公司名称</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>中钢洛耐</td><td>30.08%</td><td>再升科技</td><td>-26.65%</td></tr><tr><td>华立股份</td><td>14.96%</td><td>四川金顶</td><td>-9.42%</td></tr><tr><td>金隅集团</td><td>7.95%</td><td>海南瑞泽</td><td>-9.20%</td></tr><tr><td>友邦吊顶</td><td>7.80%</td><td>三棵树</td><td>-7.93%</td></tr><tr><td>中国巨石</td><td>6.04%</td><td>耀皮玻璃</td><td>-6.18%</td></tr></table> 来源：ifind、华福证券研究所 # 3 风险提示 房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn