> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 复盘两次石油危机与俄乌冲突下全球资产表现——全球资产配置每周聚焦 (20260227-20260306) ## 核心内容概述 本报告回顾了2026年2月27日至2026年3月6日期间全球资本市场表现，并复盘了两次石油危机（1973-1974年和1979-1981年）及2022年俄乌冲突期间的资产价格反应。报告分析了油价上涨对通胀、货币政策及市场情绪的影响，并结合资金流向与资产性价比指标，评估了不同市场的投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 全球资本市场表现 - **固收市场**：10年期美债收益率边际上行18BP至4.15%，美元指数上涨1.34%。 - **权益市场**：A股全线下跌，韩国市场跌幅显著；美股科技、能源和工业品板块资金流入，金融板块流出。 - **商品市场**：原油上涨28%，黄金下跌1.78%。 ### 2. 两次石油危机下的资产表现 - **第一次石油危机（1973-1974年）**： - 油价大幅上升，美国CPI同比显著上升。 - 商品市场快速上行，但美联储初期犹豫加息，后期被迫紧缩，加剧了经济衰退。 - 美股估值位于高位，最终出现股债双杀。 - **第二次石油危机（1979-1981年）**： - 油价再次上升，但此时标普500估值处于低位，下跌空间有限。 - 美联储主席保罗·沃尔克坚决加息控制通胀，提振市场信心。 - 股市与商品市场上行，债市继续走熊。 ### 3. 俄乌冲突下的资产反应 - **短期**：油价上涨引发市场避险情绪，美债利率下行，黄金走强。 - **中期**：随着战局扩大，油价持续上行，美股开始趋势性下跌，美债利率上行。 - **长期**：油价高位震荡近三个月，美联储不断收紧政策，黄金和股票震荡走弱。 ## 关键信息 ### 资金流向 - **中国股市**：外资和内资均流入，外资流入30.7亿美元，内资流入5.2亿美元。 - **全球市场**：资金流入货币市场基金，新兴股市流入，发达股市流出。 - **美国股市**：固收基金流入明显，本周流入105.9亿美元。 - **权益基金**：中国股市流入35.9亿美元，新兴市场基金相对流入显著。 - **ETF动态**：富时3倍做空中国ETF出现明显流出。 ### 资产性价比指标 - **市盈率分位数**：上证指数估值低于KOSPI200和CAC40，但高于标普500，达到93.1%。 - **PE绝对水平**：上证指数、沪深300和恒生国企估值仍大幅低于美股。 - **ERP分位数**：巴西圣保罗、沪深300和上证指数ERP分位数较高，显示股债性价比较好。 - **风险调整后收益分位数**： - 标普500上升至54%。 - 纳斯达克上升至46%。 - 沪深300下降至61%。 - GSCI贵金属保持在100%分位数。 ### 风险情绪指标 - **美股**：标普500收于20日均线下方，认沽认购比例上升。 - **A股**：沪深300看涨期权持仓回升，隐含波动率上升，市场情绪升温。 ### 经济数据 - **美国失业率**：边际上行至4.4%，显示经济压力加剧。 - **中国经济**：复苏信号尚待确认。 - **美联储降息预期**：2026年降息概率显著下降。 ## 行业表现 ### A股行业 - **涨幅靠前**：石油石化、煤炭、公用事业。 - **跌幅较大**：传媒、有色金属、计算机。 ### 港股行业 - **上涨行业**：能源、公用事业、电信服务。 - **下跌行业**：食品、耐用消费品、半导体。 ## 风险提示 - 资产价格短期波动或无法代表长期趋势。 - 欧美经济深度衰退或超预期。 - 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变。 ## 总结 本报告通过复盘历史事件，分析了油价波动对全球资产价格的影响，并结合当前市场情况，指出中国股市在当前环境下仍具有较好的配置价值。同时，报告强调了美联储政策、地缘政治风险以及资金流向对市场的重要影响，并提醒投资者关注潜在风险。