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复盘两次石油危机与俄乌冲突下全球资产表现——全球资产配置每周聚焦 (20260227-20260306)

核心内容概述

本报告回顾了2026年2月27日至2026年3月6日期间全球资本市场表现，并复盘了两次石油危机（1973-1974年和1979-1981年）及2022年俄乌冲突期间的资产价格反应。报告分析了油价上涨对通胀、货币政策及市场情绪的影响，并结合资金流向与资产性价比指标，评估了不同市场的投资价值。

主要观点

1. 全球资本市场表现

• 固收市场：10年期美债收益率边际上行18BP至4.15%，美元指数上涨1.34%。
• 权益市场：A股全线下跌，韩国市场跌幅显著；美股科技、能源和工业品板块资金流入，金融板块流出。
• 商品市场：原油上涨28%，黄金下跌1.78%。

2. 两次石油危机下的资产表现

• 第一次石油危机（1973-1974年）：
  • 油价大幅上升，美国CPI同比显著上升。
  • 商品市场快速上行，但美联储初期犹豫加息，后期被迫紧缩，加剧了经济衰退。
  • 美股估值位于高位，最终出现股债双杀。
• 第二次石油危机（1979-1981年）：
  • 油价再次上升，但此时标普500估值处于低位，下跌空间有限。
  • 美联储主席保罗·沃尔克坚决加息控制通胀，提振市场信心。
  • 股市与商品市场上行，债市继续走熊。

3. 俄乌冲突下的资产反应

• 短期：油价上涨引发市场避险情绪，美债利率下行，黄金走强。
• 中期：随着战局扩大，油价持续上行，美股开始趋势性下跌，美债利率上行。
• 长期：油价高位震荡近三个月，美联储不断收紧政策，黄金和股票震荡走弱。

关键信息

资金流向

• 中国股市：外资和内资均流入，外资流入30.7亿美元，内资流入5.2亿美元。
• 全球市场：资金流入货币市场基金，新兴股市流入，发达股市流出。
• 美国股市：固收基金流入明显，本周流入105.9亿美元。
• 权益基金：中国股市流入35.9亿美元，新兴市场基金相对流入显著。
• ETF动态：富时3倍做空中国ETF出现明显流出。

资产性价比指标

• 市盈率分位数：上证指数估值低于KOSPI200和CAC40，但高于标普500，达到93.1%。
• PE绝对水平：上证指数、沪深300和恒生国企估值仍大幅低于美股。
• ERP分位数：巴西圣保罗、沪深300和上证指数ERP分位数较高，显示股债性价比较好。
• 风险调整后收益分位数：
  • 标普500上升至54%。
  • 纳斯达克上升至46%。
  • 沪深300下降至61%。
  • GSCI贵金属保持在100%分位数。

风险情绪指标

• 美股：标普500收于20日均线下方，认沽认购比例上升。
• A股：沪深300看涨期权持仓回升，隐含波动率上升，市场情绪升温。

经济数据

• 美国失业率：边际上行至4.4%，显示经济压力加剧。
• 中国经济：复苏信号尚待确认。
• 美联储降息预期：2026年降息概率显著下降。

行业表现

A股行业

• 涨幅靠前：石油石化、煤炭、公用事业。
• 跌幅较大：传媒、有色金属、计算机。

港股行业

• 上涨行业：能源、公用事业、电信服务。
• 下跌行业：食品、耐用消费品、半导体。

风险提示

• 资产价格短期波动或无法代表长期趋势。
• 欧美经济深度衰退或超预期。
• 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变。

总结

本报告通过复盘历史事件，分析了油价波动对全球资产价格的影响，并结合当前市场情况，指出中国股市在当前环境下仍具有较好的配置价值。同时，报告强调了美联储政策、地缘政治风险以及资金流向对市场的重要影响，并提醒投资者关注潜在风险。