> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 存单市场周报总结 ## 核心内容 本报告分析了近期同业存单市场的供给、需求、估值及比价情况，重点关注了存单发行利率、供需变化以及与国债、国开债等资产的利差变动。同时，对5月市场走势进行了展望，并提示了流动性超预期收紧的风险。 ## 主要观点 - **供给方面**：存单净融资延续为负，表明市场供给压力依然存在。本周存单发行规模为8356.2亿元，净融资额为-565.3亿元。国有行发行占比下降至38%，股份行发行占比上升至24%。存单发行加权期限走扩至7.75个月。下周存单到期规模为7604.5亿元，主要集中在国有行、股份行和城商行，其中6M和1Y存单到期金额最高。 - **需求方面**：中小型银行仍是二级市场配置主力，但大型银行的配置需求有所上升。货基和理财的配置需求下降。一级市场募集率上升至91%，其中股份行募集率显著提升至97%。 - **估值方面**：存单一级和二级定价延续低位震荡，1Y股份行存单加权发行利率下行至1.44%。AAA等级存单收益率继续全线下行，1Y存单收益率在1.45%左右。1Y-3M期限利差为9bp，处于历史分位数27%。 - **比价方面**：存单与国债利差小幅下行，与国开债利差小幅上行。1Y存单与DR007价差走扩至11.05BP，与R007价差走扩至4.93BP。与国债价差收窄至30.12BP，分位数下行至37%；与国开债价差上行至7.59BP，分位数维持在8%。AAA中短票与存单价差走扩至6.05BP，分位数上升至45%。 ## 关键信息 - **供给结构**： - 国有行发行占比由40%降至38% - 股份行发行占比由13%升至24% - 城商行发行占比由19%升至24% - **需求结构**： - 中小银行周度净买入由1408.11亿元降至963.46亿元 - 大型银行周度净买入由-222.43亿元升至813.71亿元 - 货基周度净卖出由752.66亿元升至1139.56亿元 - 理财周度净买入由239.08亿元降至76.95亿元 - 其他类周度净买入由116.74亿元升至317.1亿元 - **一级市场募集率**： - 全市场募集率上升至91% - 国有行募集率由93%降至91% - 股份行募集率由92%升至97% - 城商行募集率由82%升至86% - 三农行募集率维持在90% - **存单定价**： - 1Y股份行存单加权发行利率下行至1.44% - 3M存单利率下行6bp至1.43% - 9M存单利率下行5bp至1.43% - 1Y-3M期限利差为9.6bp，处于历史分位数28% - 城商行与股份行1Y期信用利差为3.14BP，分位数1% - 农商行与股份行1Y期信用利差为9.05BP，分位数23% - **二级收益率**： - AAA等级存单收益率继续全线下行，1M、6M下行4bp，3M下行3bp，9M、1Y下行2bp - 1Y存单收益率在1.45%左右 - 1Y-3M期限利差为9bp，处于历史分位数27% - **资产比价**： - 存单与国债利差收窄至30.12BP，分位数37% - 存单与国开债利差上行至7.59BP，分位数8% - 存单与DR007价差走扩至11.05BP，分位数17% - 存单与R007价差走扩至4.93BP，分位数24% - AAA中短票与存单价差走扩至6.05BP，分位数45% - **市场展望**： - 5月政府债供给进入高峰，叠加税期扰动，流动性自然消耗加快，资金价格或逐步向政策利率回归 - 存单定价低位运行，1Y国股存单利率1.45%以下空间有限，后续将更多跟随资金面节奏波动 - 需重点跟踪5月资金边际变化 ## 风险提示 - 流动性超预期收紧可能对市场产生影响 ## 往期回顾 - 存单周报（0413-0419）：短期或在1.45%-1.5%低位波动 - 存单周报（0406-0412）：中下旬关注资金面边际变化 - 存单周报（0330-0403）：OMO+5bp会是下限吗？ - 存单周报（0323-0329）：供给或增加，提价压力可控 - 存单周报（0315-0321）：套息空间压缩，小行配置需求走弱 - 存单周报（0309-0314）：供不应求，低位运行 - 存单周报（0302-0308）：降息概率压缩，存单下行空间逼仄 ## 研究团队 - **联席所长、固收首席分析师**：周冠南，SAC：S0360517090002 - **研究员**：宋琦，SAC：S0360523080002 ## 法律声明 本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，不适用于普通投资者。未经授权，不得转发、复制或修改本资料内容。若因不当使用本资料而产生损失，华创证券不承担任何责任。