20250305-紫金天风-CTA_量化CTA需等待市场催化出现_22页_3mb

◼ 研究团队及联系方式：

• 作者:贾瑞斌，资格证号F3041932，咨询证号Z0015195；助理刘晓元，资格证号F03117720；审核人员肖兰兰，咨询证号Z0013951

◼ 大宗商品市场环境总结：

• 整体估值有所回归但仍处于低位；
• 多头情绪指标震荡上行，短期资金线下穿中期资金线，预示短期震荡偏弱；
• 波动率处于低位，板块轮动较快，截面强度处于低位，不利量化CTA；
• 基本面量化因子表现一般，市场宏观扰动大，行情与基本面契合度较低，对基本面量化策略审慎。

◼ 商品高频宏观分析：

• 上游利润率自25年以来一直强于下游；
• 上游开工率修复加快，导致累库压力剧增，库存近年新高；
• 月差率承压偏弱，期限结构策略暂现筑底迹象。

◼ 管理人策略回顾：

• 趋势类小幅回撤，截面类多数回撤，基本面量化震荡无良机，混合类多数回撤；
• 主观分化，量化套利稳健，商品指增正超额收益。

◼ 行业板块表现：

• 黑色、能源、建材偏弱，有色、贵金属、农产品偏强；
• 原油因OPEC回归及地缘缓和偏弱；
• 贵金属有长期逻辑支撑，工业品关注两会及实物工作量；
• 农产品受关税扰动增加波动。

◼ 供需与估值：

• 上游利润占优，开工加快导致下游库存冲高；
• 黑色板块估值转强，农软商品等偏弱；
• 北向资金显示近多空平衡，月差结构两极。

◼ 经济数据：

• 2月PMI制造业回到扩张区间，受季节和政策双重因素影响；
• 服务业节后进入淡季后下滑；
• 工业和服务业信心因素表明需求修复仍有空间，但时间和力度尚不明朗。

◼ 总结建议：

• 当前市场震荡、缺乏趋势，CTA、基本面量化等策略需风控为上；
• 分化趋势下，建议配置低频CTA，基本面因子管理人，同时关注产业链背景稳健主动型。