物流行业深度研究：复盘孟菲斯：从FedEx起飞之地，我们得到了什么_31页_2mb

物流行业研究报告总结：从FedEx与孟菲斯机场看航空货运发展

核心内容

本文回顾了联邦快递（FedEx）在1973年将总部迁至孟菲斯，并于1978年在孟菲斯机场建设超级转运中心的历史。这一举措标志着FedEx从联通式网络向轴辐射式网络的转变，有效降低了运营成本，提升了网络效率，成为其在80年代价格战中保持竞争力的关键。

主要观点

• 孟菲斯机场与FedEx的合作模式：孟菲斯机场由政府运营，FedEx拥有其超级转运中心，两者形成互补关系，共同推动了孟菲斯成为全球最大的货运机场之一。
• 网络结构的转变：轴辐射式网络有助于减少飞机数量、提升装载率、节约燃油成本，是FedEx转型成功的核心。
• 成本下降与盈利提升：超级转运中心的投入促使FedEx成本结构优化，单位成本显著下降，从而支撑其价格战并打开市场空间。
• 政府补贴与经济贡献：孟菲斯机场作为公益性质的物流枢纽，依赖政府补贴维持运营，同时也成为当地GDP和就业的重要支撑。
• 对中国的启示：中国正推进专业货运枢纽机场建设，如湖北鄂州-顺丰、浙江嘉兴-圆通等，其模式与孟菲斯类似，旨在通过物流带动产业聚集。

关键信息

FedEx超级转运中心投用前后变化

• 资产端：超级转运中心投用后，FedEx固定资产迅速增长，从1978年的7200万美元增至1981年的3.01亿美元，增长418%。
• 成本端：单位燃油、租赁、人工及折旧成本在1981年达到高峰，随后显著下降，其中燃油成本在1984年比1981年下降近半。
• 业务增长：1981年后，FedEx快递业务量和收入持续增长，业务量增长超195%，收入增长超268%。

孟菲斯机场的运营特点

• 客货比例：货机起降占60%，客运占35%，机场以货运为主。
• 内外比例：国内货运占主导，国际货运占比小，但增长迅速。
• 中转比例：超过50%，显示其作为多式联运枢纽的重要性。
• 货源结构：FedEx占据98%以上的货运量，是机场主要货源。

对中国的借鉴意义

• 货量来源：顺丰自身业务、武汉周边自然需求、产业集聚效应将共同支撑鄂州机场的运营。
• 轴辐射式网络：顺丰需构建类似FedEx的轴辐射式航空网络，以提高航空件的运输效率和成本效益。
• 投资规模：鄂州机场计划投资152.81亿元，顺丰持有46%股权，投资模式与孟菲斯类似。

投资建议

• 顺丰：长期看好其战略执行能力，时效件业务作为现金牛，同时布局新业务，鄂州机场投用将提升时效与成本。
• 圆通：具备扎实的资产和业务基础，成本控制能力提升，市值存在修复空间。

风险提示

• 轴辐射式网络效果不及预期；
• 航空业务需求不及预期；
• 成本下降不及预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表与数据支持

• 图1：FedEx与孟菲斯机场发展历程
• 图2：孟菲斯机场平面图
• 图3：FedEx与孟菲斯机场
• 图4：FedEx固定资产变化
• 图5：顺丰固定资产变化
• 图6：FedEx机队规模变化
• 图7：轴辐射式网络与联通式网络对比
• 图8：FedEx固定资产变化
• 图9：FedEx固定资产变化
• 图10：FedEx日均业务量
• 图11：FedEx收入变化
• 图12：FedEx营业利润率变化
• 图13：FedEx各项同比变化
• 图14：FedEx净利润变化
• 图15：FedEx营业成本分项
• 图16：顺丰成本项占比
• 图17：FedEx单位包裹成本
• 图18：FedEx单位包裹成本分项
• 图19：美国原油价格变化
• 图20：FedEx传统时效件与低价件占比
• 图21：FedEx单位包裹单价变化
• 图22：孟菲斯机场管理结构
• 图23：鄂州机场股权结构
• 图24：孟菲斯机场货运吞吐量
• 图25：全球货运吞吐量对比
• 图26：孟菲斯机场飞机起降架次
• 图27：孟菲斯机场收入结构
• 图28：FedEx网络形态与美国工业区分布
• 图29：孟菲斯机场货运发货重量结构
• 图30：孟菲斯机场货运到货重量结构
• 图31：孟菲斯、亚特兰大与洛杉矶机场固定资产对比
• 图32：孟菲斯、亚特兰大与洛杉矶机场固定资产结构
• 图33：孟菲斯机场收入结构
• 图34：孟菲斯机场营业收入与成本
• 图35：孟菲斯机场净利润
• 图36：孟菲斯机场政府补贴
• 图37：孟菲斯交通运输行业就业人数
• 图38：孟菲斯空港城多式联运转运中心
• 图39：中国高新技术产业园分布
• 图40：鄂州机场计划吞吐量
• 图41：2018年国内主要机场货运吞吐量
• 图42：顺丰航空运输量
• 图43：顺丰与国内航司货物运输量对比
• 图44：湖北重点信息产业地图
• 图45：中国高科技高成长50强企业地区分布
• 图46：2019年顺丰航线图
• 图47：2019年顺丰单位快递成本结构
• 图48：2019年顺丰折旧结构

表格与数据支持

• 表1：FedEx建立之初购买飞机历程
• 表2：孟菲斯机场、FedEx转运中心、UPS转运中心对比
• 表3：1978 VS 1981 FedEx固定资产、快递量及收入变化
• 表4：孟菲斯机场内外贸分类
• 表5：主要机场客运货运中转比例
• 表6：广州白云、深圳宝安、孟菲斯、鄂州机场资产对比
• 表7：孟菲斯十大雇主提供就业情况
• 表8：武汉医院排名情况
• 表9：鄂州机场项目投资情况

总结

FedEx与孟菲斯机场的合作是航空货运领域的典范，通过轴辐射式网络的构建，FedEx实现了成本下降、效率提升和市场占有率的扩大。这一模式对中国的航空货运发展具有重要借鉴意义，尤其在鄂州机场等专业货运枢纽的建设中，顺丰等企业有望复制FedEx的成功经验，通过物流带动产业集聚，提升竞争力。