20260616-天风证券-天风_固收_底仓转债的下一程_3页_862kb

报告摘要

转债周度专题总结

核心内容概览

本周转债市场呈现“过山车”行情，跟随股票市场波动。整体来看，大规模转债中仅希望转2、兴业转债、通22转债的纯债溢价率在10%以内，其余中大盘转债因剩余期限较长、规模较小等因素，估值差异较大。建议投资者结合转债下修意愿及空间、行业拐点趋势等，进行横向估值对比以挖掘配置机会。

主要观点

市场走势：本周转债市场整体上涨，中证转债上涨0.27%，深证转债上涨0.51%。但行业表现分化，国防军工、基础化工、社会服务行业涨幅居前，分别为3.00%、2.37%、1.71%；煤炭、公用事业、商贸零售等行业跌幅较大。
高价转债表现：高价、AA、中小盘转债在市场中表现较好，逆势上涨。
估值数据：
- 全市场转债价格中位数为133.50元，较上周末下降0.83元。
- 百元平价溢价率（加权平均）为33.97%，较上周末上升2.55个百分点。
- 百元平价溢价率（中位数）为38.71%，较上周末下降4.25个百分点。
- 偏债型转债的纯债溢价率为10.51%，较上周末上升1.05个百分点。
转债条款：
- 本周有14只转债预计触发下修，2只提议下修，1只实际下修。
- 7只转债预计触发赎回，1只提前赎回。
- 4只转债处于回售申报期，32只转债尚在公司减资清偿申报期。
行业表现：
- 光伏组件转债：通22转债未下修转股价，价格明显低于隆22、晶澳、天23转债；晶能转债强赎价为120元，当前价格接近强赎线。
- 银行转债：重银、常银转债价格接近130元强赎线；兴业转债剩余期限1.5年，收盘价约117元，纯债溢价率超8%。
- 养殖转债：牧原转债约120元，纯债溢价率超12%；希望转2约110元，纯债溢价率不足4%。
供给情况：本周公告新发6只转债，新上市1只，待上市转债9只，规模合计93.91亿元；一级审批数量10只，包括5只交易所受理、4只上市委通过。
未来展望：6月起将有大量AAA底仓型转债到期，但新发预案中转债规模多偏向中小盘和中低评级。年内预计还有约47只转债到期，剩余规模约630亿元，其中AAA、AA+各约320亿元、116亿元。近2年规模30亿元及以上的公募仅10余只，规模超50亿元且进入实质审核的仅中科曙光、特变电工。

关键信息

纯债溢价率较低的转债：希望转2、兴业转债、通22转债、锂科转债、天23转债、福莱转债。
转债下修与赎回：下修和赎回条款是当前市场关注重点，部分转债如鸿路、晶澳、隆22转债等出现下修提议或公告。
机构需求：保险等机构对底仓型转债有明确需求，若未来大盘底仓型转债新发持续不足，可能引发市场结构性变化。
风险提示：
1. 基本面变化超预期；
2. 权益市场波动剧烈；
3. 转债估值波动超预期。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：预期股价涨幅20%以上；
- 增持：预期股价涨幅10%~20%；
- 持有：预期股价涨幅-10%~10%；
- 卖出：预期股价跌幅-10%以下。
行业投资评级：
- 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上；
- 中性：预期行业指数涨幅-5%~5%；
- 弱于大市：预期行业指数跌幅-5%以下。