20260208-东吴证券-1月美国非农和CPI前瞻_关注上行风险——海外宏观与交易复盘_9页_1mb

海外周报20260208总结

核心内容概述

本周（2月2日至8日），海外资本市场经历剧烈波动，主要由美股科技股因AI软件泡沫担忧引发的下跌及动量抛售所导致。尽管市场情绪一度受到冲击，但美国宏观基本面整体保持稳健，且美元流动性未出现显著收紧。因此，部分资产可能被流动性冲击“错杀”，未来存在修复机会。

主要观点

• 流动性冲击为主因：本周美股、黄金、白银和比特币等资产大幅震荡，主要源于交易层面的流动性冲击，而非宏观基本面恶化。
• 非农与CPI数据关注：下周将公布1月美国非农就业与CPI数据，存在上行风险，可能影响美联储降息预期，需密切关注。
• 地缘政治风险未消：尽管美伊和美俄乌会谈取得一定进展，但核心问题尚未解决，春节期间地缘政治冲突仍有可能升级。
• IEEPA关税案判决待公布：美国最高法院或于2月20日公布IEEPA对等关税案的判决结果，基准情形下预计判决IEEPA关税违法但不退还已征收关税，影响相对有限。
• 黄金与白银波动：黄金和白银受流动性冲击影响显著，但基本面仍具支撑，短期可能震荡，中长期配置价值仍存。

关键信息

1. 美股与大宗商品波动

• 纳斯达克指数连续三天下跌超过1%。
• 黄金价格盘中一度下探4400美元/盎司，白银在2月5日单日大跌20%。
• 周五密歇根消费者信心指数好于预期，带动市场情绪修复，美股与大宗商品强势反弹。

2. 美国经济数据表现

• 本周回顾：美国经济意外指数由0.184升至0.253，主要得益于1月ISM制造业PMI和密歇根消费者信心指数的强劲表现；但ADP、首申失业金等就业数据偏弱。
• 欧元区：经济意外指数大幅回落至0.02，主要因工业生产数据疲软。
• 下周前瞻：1月非农就业数据预期为+6.9万，CPI环比预期+0.3%，存在超预期上行风险，可能对降息预期形成回调压力。

3. 海外政治动态

• 美伊会谈：2月6日，美伊在马斯喀特举行间接会谈，未达成实质性成果，但为对话打开大门，双方将继续磋商。
• 美俄乌安全对话：2月4日至5日，美俄乌三方在阿布扎比举行安全对话，释放战俘，但领土主权与加入北约等问题仍未解决。
• 特朗普政策：特朗普提出希望在2026年6月前结束俄乌战争，并采取极限施压手段推动谈判进程，包括签署行政令对伊朗贸易伙伴征收额外关税。

4. 春节期间风险提示

• 地缘政治冲突可能因谈判进展不顺或特朗普采取强硬措施而升级。
• IEEPA关税案判决或于2月20日公布，预计对市场影响有限。

风险提示

• 特朗普政策超预期：可能对地缘政治和贸易政策产生重大影响。
• 美联储降息风险：若降息幅度过大，可能引发通胀反弹甚至失控。
• 高利率维持风险：若美联储维持高利率时间过长，可能引发金融系统流动性危机。

附：相关研究

• 《海外市场流动性有企稳迹象，情绪或会好转》
• 《商品流动性冲击之后，哪些品种被“错杀”？》

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